纺织服装行业：涤纶价格连续上涨，人民币汇率趋于稳定

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 涤纶价格连续上涨，人民币汇率趋于稳定 行业动态信息 国家统计局 8 月 31 日公布的数据显示，8 月中国制造业采购经理指数（PMI）为 51.3%，环比上升 0.1 个百分点，结束了前期连续下行的趋势，制造业继续保持稳步扩张态势。分析人士认为，8 月制造业 PMI 微升的主要特点在于，1、生产继续扩张；2、高技术制造业发展动能不断积蓄和发力；3、价格指数升至近期高点；4、中、小型企业景气水平提升。8 月 31 日，拼多多发布上市后首份财报。FY2018Q2，公司营收同比增长近 25 倍达到 27.09亿人民币，不按照美国通用会计准则，拼多多 Q2 归母净利润为-6.73 亿元人民币，相比之下，去年同期为-1.07 亿元人民币。拼多多第二季度平均月活跃用户为 1.950 亿人，较去年同期的3280 万人增长 495%。 原材料方面，国内棉价小幅上涨，化纤类原材料涤纶价格涨幅较大，棉纱期货交易大幅回暖。国内棉价小幅上涨：2018年8月31日，328中国棉花价格指数16316元/吨（较2018年8月24日上涨0.10%）；2018年8月31日，cotlookA指数92.15美分/磅（与2018年8月24日持平）。本周棉纱价格延续上涨趋势：2018年8月31日，中国纱线价格指数CYIndexC32S报24280元/吨（+0.87%），CYIndex JC40S报27120元/吨（+0.37%），CYIndexOEC10S报14610元/吨（+0.07%）。化纤类原材料涤纶价格涨幅较大：粘胶长丝37750元/吨（0.00%），粘胶短纤14950元/吨（+2.75%）；涤纶短纤11466.67元/吨（+2.5%）、涤纶POY 12230元/吨（+4.53%）、涤纶DTY 13600元/吨（+3.82%）。棉纱期货交易大幅回暖：截至2018年8月31日，棉纱指数收盘价26252.646，较上周上涨2.18%；周成交总量205934手，较上周大幅增加1471.3%；周五末持仓数3666手，较上周五末上升90.74%。 人民币汇率方面，本周人民币小幅升值，人民币兑美元汇率中间价由 8 月 24 日 6.8710 下调至 8 月 31 日 6.8246，人民币兑美元周内升值 0.68%，年内贬值 4.87%，8 月份累计升值 0.07%。随着央行重启逆周期因子，人民币走势结束前期快速贬值趋势，渐趋稳定。 维持 增持 史琨 shikun@csc.com.cn 010-65608483 执业证书编号：S1440517090002 发布日期： 2018 年 09 月 03 日 市场表现 -35%-25%-15%-5%5%15%2017/9/42017/10/42017/11/42017/12/42018/1/42018/2/42018/3/42018/4/42018/5/42018/6/42018/7/42018/8/4纺织服装上证指数纺织服装 1 纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 本周研究总结 1、上海家化深度报告：战略转型描绘新蓝图，百年日化龙头再起航 2、海澜之家中报点评：业绩稳增符合预期，渠道结构优化升级，存货减值大幅下降 3、潮宏基中报点评：珠宝渠道下沉收入稳增，销售费用拖累扣非业绩，全资控股思妍丽值得期待 4、江南布衣年报点评：总收入/主品牌增速提升，内生外延并驱，深挖低线城市粉丝经济 5、跨境通中报点评：业绩稳增现金流改善，持续强化核心竞争力 6、申洲国际中报点评：运动服饰/耐克订单高增，国内业务增长强劲，海外布局扩张落实税收优惠 7、南极电商中报点评：业绩高增符合预期，多品类优势持续强化 8、开润股份中报点评：2B 稳健，2C 爆发，箱包龙头前景看好 9、朗姿中报点评：女装业务增长强劲，医美资管新业务表现亮眼 标的推荐 年初以来，纺服板块龙头海澜、森马涨幅亮眼，我们认为主要是 2016Q4 以来一直向好的基本面、估值持续调整至底部带来的预期差。在零售高景气度背景下，品牌龙头企业聚焦品牌+渠道+营销变革，不断修炼内功，我们认为，龙头已进入一轮新的高质量成长期。在近期市场波动比较大的情况下，我们建议配置强防御性龙头。 主线一：精选赛道，坚守龙头！ 1、运动板块：重点关注安踏体育 （1）市场空间大，增长步入快车道。2017 年运动鞋服市场规模突破 2000 亿元，2012-17CAGR 达 8.8%。 （2）竞争格局良好，龙头强者恒强。运动鞋服强功能性，进入壁垒及行业集中度较高，利好龙头。 （3）我们看好多品牌齐发力，业绩增长弹性及确定性高的运动龙头安踏体育。 2、童装板块：重点关注森马服饰 （1）消费升级叠加二胎红利，童装市场高速增长。2017 年我国童装市场规模为 1796 亿元，受益于二胎政策全面开放和消费升级大趋势，2012-17 年童装市场 CAGR 达 11.14%。 （2）行业集中度上升，龙头优势显著。2017 年，我国童装品牌 CR5、CR10 分别为 8.5%、14.9%，较 2012年分别提升 2.1pct、3.5pct，近年呈稳步集中趋势。 （3）森马服饰旗下巴拉巴拉深耕大众市场，整合 TCP 与 Kidiliz 集团，金字塔品牌矩阵搭建完成，童装龙 2 纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 头地位再次稳固，供应链及品牌优势凸显。 3.羽绒服板块：重点关注波司登 （1）羽绒行业规模稳步提升。2017 年羽绒服市场规模达到 963.5 亿元，2022 年预期稳步上升至 1621.8 亿元，CAGR 达 11%。 （2）竞争格局稳定，龙头集中度高。波司登为国内羽绒服第一品牌，2015 财年波司登旗下品牌市占率合计达 26.2%。上游因环保等因素集中度提升，中小品牌受困成本压力得以出清，龙头强者恒强。 （3）我们看好调整逐步到位，业绩稳健复苏，品牌、渠道、供应链多维发力的羽绒服龙头波司登。 主线二：细分领域挖掘小而美标的 1、中高端品牌：（1）16Q4 以来迎来复苏，消费者线下为主粘性高，受益于传统百货渠道回暖，龙头构建多品牌矩阵逐步见效。（2）我们看好“股权激励+员工持股+店长制”三层激励到位，六大品牌渐趋成熟，品牌运营能力获验证的安正时尚。 2、家纺板块：（1）受益于三四线城市消费升级，带动家纺行业 17 年规模同增 6.5%至 2168.3 亿元。17 年以来原材料成本上升压缩中小企业生产空间，龙头市长率进一步提升。（2）家纺产品具标品属性，电商发力迅猛。2017 年家纺龙头罗莱、水星、富安娜线上营收增速超 35%。（3）我们看好电商团队先发优势强，品牌定位中档，渠道深耕三四线市场的水星家纺。 3、化妆品板块：（1）人均收入增长，行业逐步扩张。得益于中产阶级的壮大及人均可支配收入的提高，2017年中国美容与个人护理市场规模同增 9.6%至 3615 亿元，位居世界第二，2012-17 年 CAGR 达 7.7%。（2）“品牌+研发+营销+渠道”齐发力，本土品牌崛起加速。本土品牌持续缩小与国外品牌研发差距，借助线上渠道降低营销门槛，助力本土品牌