半导体行业：供需缺口难纾解，功率半导体迎来持续景气周期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业深度报告 2018 年 09 月 03 日 半导体 供需缺口难纾解，功率半导体迎来持续景气周期 行业深度报告 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：郑震湘 执业证书编号：S0740517080001 电话： Email：zhengzx@r.qlzq.com.cn 联系人：佘凌星 电话： Email：shelx@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<存储、设备两大龙头超预期，积极看好半导体产业成长>>2018.08.27 << 半 导 体 板 块 回 调 迎 配 置 良机>>2018.08.20 << 信 息 消 费 升 级 、 硅 含 量 提升>>2018.08.14 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 华虹半导体 18.61 0.96 1.14 1.30 1.43 15.14 16.33 14.35 12.99 0.83 买入 士兰微 11.51 0.14 0.18 0.24 0.30 113.54 62.65 47.82 38.26 1.48 买入 扬杰科技 26.70 0.56 0.76 0.99 1.27 53.12 35.36 27.00 21.09 1.05 买入 华微电子 6.17 0.13 0.19 0.26 0.34 63.23 32.32 23.52 18.18 0.63 买入 捷捷微电 33.50 1.54 1.00 1.25 1.47 46.75 33.57 26.87 22.78 1.38 买入 备注 [Table_Summary] 投资要点  供不应求，功率器件迎来景气周期。供给端：缺货传导至 8 寸晶圆，挤占原有产能。12 寸晶圆由于存储等需求上升，造成供不应求，像 CIS、PMIC、Nor Flash 和指纹识别 IC 等产品开始转移到 8 寸晶圆，挤占了特色工艺如功率器件、MEMS、模拟芯片等的产能。同时 8 寸晶圆设备停产，限制产能释放。8 寸晶圆生产的设备已经停产，目前厂商购买的 8 寸设备主要来自二手市场，数量极少且价格昂贵，设备的停产钳制着 8 寸晶圆产能的释放。  需求端：汽车电子化东风至，功率器件迎数倍成长空间。新能源汽车区别于传统汽车最核心的技术是：“电机驱动”、“电池”、“电子控制”，汽车电子化全面地带动对功率器件的需求。根据英飞凌的统计，一辆传统燃料汽车使用动力传统系统功率半导体器件为 17 美元，而一辆纯电动汽车/混合动力汽车上功率半导体器件价值为 265 美元，增加了近 15 倍。未来随着新能源汽车的普及，功率器件将迎来发展的好机遇。  MOSFET 缺货严重，看好未来三年景气度。需求端： LED 照明市场扩大，带来 MOSFET 需求旺盛。智能手机的快充普及带来六级能效/同步整流的MOSFET 需求增加。同时随着未来物联网的普及，将会带来巨大功率器件市场。供给端：指纹识别 IC 和双摄挤压 8 寸线产能，挤压 8 寸厂生产 MOSFET 的产能。随着新能源汽车的发展，国际大厂纷纷转向利润高的市场，砍掉中低压 MOSFET 产能。  IGBT 为新能源汽车的核心，工控、动车也具潜力。目前在新能源汽车中，最有提升空间的当属电机驱动部分，电机的技术水平直接影响整车的性能和成本，而电机驱动部分最核心的元件当属 IGBT，其成本占到政策成本的7-10%。并且在充电桩、工业控制、白色家电、轨道交通等领域，也需要IGBT 进行变频、整流。  第三代化合物半导体性能更加优秀，是未来功率器件的发展方向。在功率器件的发展中，传统的硅基功率器件已经达到了其材料的极限状态，难以满足当前工业、汽车等领域对于高频、高温、高功率、高能效、耐恶劣环境以及轻便小型化的新需求。以 SiC、GaN 为代表的第三代半导体材料以其优异的性能，是未来的发展方向。SiC 主要使用在高压电路中，而 GaN更适合在低压高频领域，第三代半导体的应用，有望成为功率半导体增长新的推动力之一。  国内企业加速突破，国产化替代可期。国内功率器件市场基本上由国外企业垄断，国内企业目前在中低端市场已经开始突破，但是在高端产品上还是落后国际大厂 1-2 代。但随着不断研发和政策支持，以士兰微、扬杰科技、华微电子为首的国内企业，有望实现突破。而海外龙头面对着产品同质+成本竞争，不得不开始重新调整自己的经营模式。一方面通过做减法，剥离自己没有优势或盈利能力不强的产品，另一方面通过并购、强强联合等，调整和完善自身产品线，以获取更大的优势。国外企业退出低端市场，给国内企业也带来了一些机遇。  风险提示：项目建设不及预期，国产化替代进展不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度研究 内容目录 功率器件应用广泛，未来市场稳步增长，........................................................... - 7 - 功率器件控制和转换电能，2023 年市场 188 亿美元 .................................. - 7 - 海外龙头作加减法，提升核心竞争力 .......................................................... - 9 - 供不应求，功率半导体迎来景气周期 ................................................................ - 11 - 供给端：硅片短缺传导到 8 寸，钳制产能释放 ......................................... - 11 - 需求端：汽车电子东风至，带来机遇 ........................................................ - 13 - MOSFET 缺货持续，IGBT 为新能源汽车的核心 ............................................. - 17 - MOSFET 缺货严重，景气有望持续到明年 ............................................... - 17 - IGBT 技术不断进步，国内追赶尚需时日 .................................................. - 21 - IGBT 为新能源汽车的核心，工控、动车也具潜力 .................................... - 24 - 第三代化合物半导体，未来增长新一极 ..................