汽车行业深度报告：供需共振，车用镁合金大有可为

请仔细阅读报告尾页的免责声明 1 行业深度报告 2023年03月23日 供需共振，车用镁合金大有可为 核心观点 新能源车快速发展，轻量化必要性进一步提升。近年来，在政策支持、技术进步、消费者认可度提升多重因素催化下，新能源车渗透率快速提升，而续航里程不足、三电系统带来的车身增重等问题也逐渐暴露出来。轻量化技术可在保证汽车强度和安全性能的前提下，通过降低装备质量，达到提升续航里程，减少零部件损耗的效果。数据显示，新能源车重量每减少 100kg，续航里程可提升 10-11%，此外还可减少 20%的电池成本及 20%的日常损耗成本。在新能源车快速发展背景下，轻量化的需求不断抬升。 材料轻量化为现阶段首选技术路线，镁合金配件应用效果最佳。新能源车轻量化技术路线主要包括结构轻量化、材料轻量化、工艺轻量化，若以传统钢材为原料进行工艺、结构轻量化，整车最多能减重 10%-12%，无法满足电动车的减重需求，故材料轻量化为现阶段首选。轻量化材料中，镁合金具有密度小、吸振性好、热导性优、热容量低等特点。受益于镁优良的金属特性，镁合金汽配产品通常更适合大批量压铸、具有更优的 NVH 性能，且减重效果优于高强度钢、铝合金产品。 成本因素限制我国镁合金汽配产品应用，随镁价回落大规模应用条件现已成熟。原材料成本方面，镁价长期高于铝价；加工成本方面，受镁合金活跃的金属特性影响，加工成本较铝合金部件高 15%以上。而模具摊销费、运费则因镁合金部件应用少，生产企业尚未形成规模优势而无法下降。近期镁价不断下跌，现已回落至正常水平，未来随云海金属等上游镁矿开采企业不断扩产，有望进一步提高我国原镁供给量，助力镁价下行。当镁、铝价格比等于 1.29 时，通常认为两种合金生产汽车配件的原材料成本、加工成本总和相当。2023 年起，镁、铝价格比已跌至1.29 以下，镁合金配件性价比不断抬升。 投资建议 随镁合金配件渗透率不断提升，我们中性估计 2025 年国内乘用车镁合金用量可达近 25 万吨/年，其中两类企业有望享受行业发展红利。技术型龙头企业：在镁合金配件产品生产工艺、研发等方面具备技术优势，同时有望更早形成模具摊销费下降、运费下降等规模效益；资源型企业：受益下游镁合金配件行业发展，原镁、镁合金需求放量，上游开采企业业绩空间有望被打开。 相关标的：（1）万丰奥威：公司为镁合金汽配领域龙头，北美市占率达 65%，生产技术国际领先。产品矩阵丰富，现有成熟产品单车应用总量达 100kg，年产能可达 1800 余万套，与特斯拉、保时捷、小鹏、蔚来等国内外知名车企搭建起合作关系；（2）云海金属：公司为原镁、镁合金产能全球龙头，现有原镁产能 10 万吨，全球市占率 10%，镁合金产能 20 万吨，全球市占率 35%。公司搭建起集白云石开采、原镁冶炼、镁合金熔炼、镁合金加工、镁合金回收为一体的完整产业链，不断扩产原镁、镁合金产能，预计青阳等地产能建设完成后，原镁、镁合金年产能可达 50 万吨；（3）星源卓镁：公司为国内镁合金压铸行业先行者，产品设计优化能力强，生产技术、工艺研发实力领先。自 2009 年起，公司坚定以镁合金轻量化应用为战略发展方向，产品聚焦镁合金汽车零部件，并不断拓品类，提升大中型产品收入占比，盈利水平不断增强。 风险提示 下游需求不及预期：镁合金业务开拓进度不及预期。 评级 推荐（维持） 报告作者 作者姓名 燕楠 资格证书 S1710521120001 电子邮箱 yann806@easec.com.cn 联系人 赵启政 电子邮箱 zhaoqz739@easec.com.cn 股价走势 相关研究 《【汽车】乘联会 2023 年 2 月销量点评_20230310》2023.03.10 《【汽车】乘联会 2023 年 1 月数据点评：1 月车市产销下行符合预期，节后有望迎来回暖_20230209》2023.02.09 《【汽车】1 月第一周车市零售环比增长，节前需求持续释放_20230116》2023.01.16 《【汽车】乘联会 2022 年 12 月数据点评：车市需求回升，新能源乘用车市场创历史新高_20230111》2023.01.12 《【汽车】12 月乘用车零售同比增长 15%， 需求不断恢复_20230109》2023.01.09 -30.0-20.0-10.00.010.020.030.040.022-03 22-05 22-0722-09 22-11 23-01%汽车沪深300行业研究· 汽车 ·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明 2 汽车 正文目录 1. 轻量化属性突出，车用镁合金前景广阔..................................................................................................................... 4 1.1. 汽车轻量化大势所趋，车用镁合金潜力巨大 ................................................................................................. 4 1.2. 镁合金汽配可大批量压铸制造，NVH 性能表现更优 ................................................................................... 9 1.3. 高活跃度特性使得镁合金多用于内部结构件 ............................................................................................... 10 2. 镁合金汽配应用重点关注成本，随镁价回落爆发点临近 ....................................................................................... 11 2.1. 成本问题是限制镁合金进一步应用的主要瓶颈 ........................................................................................... 11 2.2. 为什么说镁合金应用爆发点临近？ ............................................................................................................... 13 2.2.1. 核心：镁铝价差不断缩小，镁合金应用有望加速 ........................................................................... 13 2.2.2. 应用规模扩大之后：模具费以及运费将会降低 ................................................