盛弘股份(300693)公司报告：储能赛道的璀璨明珠，充电桩出海的领先者

储能赛道的璀璨明珠，充电桩出海的领先者 [Table_CoverStock] —盛弘股份(300693)公司报告 [Table_ReportDate] 2023 年 1 月 10 日 [Table_CoverAuthor] 武浩 电新行业首席分析师 王舫朝 非银&中小盘首席分析师 S1500520090001 S1500519120002 010-83326711 010-83326877 wuhao@cindasc.com wangfangzhao@cindasc.com 曾一赟 电新行业研究助理 孙然 电新行业研究助理 15919166181 18721956681 zengyiyun@cindasc.com sunran@cindasc.com 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司深度报告 [Table_StockAndRank] 盛弘股份(300693) 投资评级 增持 上次评级 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 [Table_BaseData] 公司主要数据 收盘价（元） 61.54 52 周内股价波动区间(元) 16.80-76.66 最近一月涨跌幅(％) -6.26% 总股本(亿股) 2.05 流通 A 股比例(％) 78.14% 总市值(亿元) 126.33 资料来源：万得，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 储能赛道的璀璨明珠，充电桩出海的领先者 [Table_ReportDate] 2023 年 3 月 20 日 本期内容提要: [Table_Summary] 电力电子技术为核心，立足国内扬帆海外。公司于 2007 年在深圳成立，致力于提供以电力电子技术为核心的服务解决方案，不断挖掘细分行业的应用需求，产品从单一（电能质量设备）走向多元化（储能、充电桩、电池化成检测等）：2009 年，成立储能微网产品线；2011 年，成立电动汽车产品线；2012 年，成立电池化成与检测业务条线。财务方面，公司近年来营业收入与归母净利润实现同步稳健增长， 2019-2021年营业收入分别为 6.36、7.71、10.21 亿元，YOY 分别为 19.69%、21.31%、32.41%； 2019-2021 年归母净利润为 0.62、1.06、1.13 亿元，YOY为27.99%、70.99%、6.93%。收入结构方面，截止2022H1，工业配套电源、电动汽车充电桩、电池化成与检测、新能源电能变换设备收入占比分别为 38.15%，23.68%、18.69%、14.74%。 储能：黄金赛道上的璀璨明珠。 需求与政策共振，储能市场东风已至。储能对于电力系统具有刚性需求，各国政府相继推出政策推动储能发展。我们测算得到全球 2023 年新增装机为 123.08GWh，2025 年新增装机 321.06GWh，21-25 年复合增速为 89%。我国 2023 年储能新增装机为 27.31GWh，2025 年新增装机为 106.49GWh，21-25 年 CAGR 为 118%。 公司技术沉淀厚积薄发，锚定海外市场发展大势。公司储能目前产品覆盖于源、网、荷、微网领域，全系产品具备全球 20+国家和地区的并网认证，业务分布 6 大洲 50 个国家地区，总规模达 1.5GW+/4.5GWh +。公司储能业务海外占比 60%左右，主要销往欧洲和美国市场。我们认为，公司的海外认证完成较早并且设立美国、澳洲海外子公司，多项成功案例积累业绩，先发优势显著。储能行业中历史成绩为拿标重点考察因素之一，公司的多项海外成功案例有望形成马太效应。全球储能市场正处于黄金时期，公司储能业绩有望乘行业东风，成为公司业绩的主要拉动力。 产能扩张奠定成长基石，盈利能力行业领先。产能方面，公司惠州生产基地已拥有储能微网产品整装生产线 2条，年产能 2GW+，其中大型集装箱达 1000+台。2022 年 5 月公司拟发行可转债募资不超过 4.02 亿元，用于苏州盛弘技术有限公司年产 5GW 储能设备建设项目，产能扩张为公司未来成长打下基础。盈利方面，盛弘股份储能业务的毛利率位于行业前列，我们认为公司盈利能力较好的原因为海外业务占比较高、产品为PCS/半集成系统。 充电桩：海内外政策需求共振，欧美出口打通全球市场 国内充电桩高增速有望延续。我国私人充电桩占比较高，公共充电桩中直流充电桩增速较快。私人充电桩 2022 年 10 月保有量为 302.8 台，占充电桩保有量的 64%，保有量相比 2021 年底增加了 155.8 万台；公共充电桩直流充电桩增长较快，2022 年 10 月保有量为 71 万台，相比 2021年增长 51%。政策方面，国家层面出台多项支持公共充电桩发展政策，一些地区比如上海延续了充电桩补贴政策。我们认为，在国家政策的支持下，各地充电桩补贴政策有望延续，在这些前提下，我们认为 2021-2025 年我国充电桩市场年复合增长率超过 70%，2025 年市场规模或将达到 688 亿元。 海外需求强劲，出海正当时。欧洲国家公共车桩比呈现上升趋势，充电桩建设蓄势待发。2022年9月，欧洲十三国电动车销量合计22.49万辆，-60%-40%-20%0%20%21/1222/0422/08金冠股份沪深300仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 同比增长 9.9%。美国整体车桩比较高，2021 年公共车桩比超过 17.5。我们认为在需求+政策的双重驱动下，未来海外充电桩建设速度有望提升。我们预计 23 年美国充电桩市场规模为 43 亿，YOY68%，欧洲充电桩市场为 67 亿，YOY55%。 公司掌握充电桩核心技术，海外市场有望持续突破。公司掌握充电桩核心技术，充电桩领域积淀深厚，10 年充电桩研发制造经验，拥有 150 多款充电规格产品，包括各类一体/交流/直流充电桩和充电模块。公司产品覆盖超过 100+城市，有 20000+充电系统在线运行，客户覆盖国家电网、小桔快充、小鹏、上汽等企业，实力雄厚。出海进行时，公司与英国石油达成合作，成为首批进入英国石油中国供应商名单的充电桩厂家，同时公司相关充电桩产品已获得欧标认证，未来有望在海外市场获得持续突破。 工业电源潜心多年，电池化成检测产品全面。 低压电能质量行业领先，工业电源由单一走向多领域。电能质量行业方面，风电、光伏等可再生能源发电的快速发展和高精尖产业催生电能质量新需求，主要包括谐波、三相电压不平衡、无功、电压暂降等。公司深耕电能质量设备，产品已经覆盖以上需求。工业电源方面，公司将工业电源产品业务拓展到硅料配套电源领域，面向半导体行业推出 HPM 大功率加热电源；面向通用市场推出 LPM 全系列激光电源产品，公司已经开始向