策略报告●专题研究：A股市场颠簸行情是否存改善的条件？

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 策略报告●专题研究 2023 年 03 月 20 日 A 股市场颠簸行情是否存改善的条件？ 核心要点： ⚫ A股市场多方因素分析：（1）降准稳预期，利好A股市场。金融数据再超预期，叠加降准，顺周期复苏道路上加“助燃剂”，历次降准后，A股均会快速反应；（2）政策面催化行情发酵。近期的重大会议聚焦行业或主题明确，对A股市场催化作用明显；（3）A 股市场仍处于估值低位，大多宽基指数估值均低于中位线水平，甚至处于20%历史分位数水平，是较好的机会位置。 ⚫ A股市场扰动因素分析：（1）外部“黑天鹅”干扰。3月影响金融市场的“黑天鹅”事件频出，美国硅谷银行暴雷事件、瑞士信贷危机进一步发酵，市场恐慌情绪并未缓解。（2）美联储的博弈。美国通胀与硅谷银行事件的发酵的博弈，催生美联储在“鹰转鸽”的道路上曲折行进，预判本次美联储加息25bp或停止一次加息，但预计不会改变加息目标。中长期伴随着美元指数震荡下行道路上偶有反弹，扰乱全球权益市场，对A股市场亦有压制效应；（3）资金面偏谨慎。外资受美国硅谷银行事件及瑞信危机影响偏爱A股，但内资偏谨慎，从两融数据可以分析，近期市场情绪偏弱，交易动能不足，大盘指数处于颠簸行情。 ⚫ 大势分析：短期内，A股市场或仍处于颠簸向上的行情，料势能变动不大，中长期，待观察国内宏观经济修复状况及政策面催化，A股市场上市公司业绩修复情况，以及资金面的表现。 ⚫ 风格主题：虽然流动性并非风格主题转换的信号，但是，在国内宏观经济复苏背景下，资金面充裕利于创新驱动，尤其是政策加持，支持中小微企业、创新的动能加大，利于小盘成长股。当前，基于宏观金融数据，如M1的表现，以及中观流动性数据的表现，内资偏谨慎的态度，A股市场风格主题仍以政策驱动为主。 ⚫ 结构性博弈：结合行业估值、流动性等分析，预判短期内结构性机会仍是占优的，建议关注以下主线：（1）国产科技创新：计算机、电子、通信、软件服务、数字经济等科创领域。（2）国企改革主线：国有资产估值重塑。（3）金融稳定领域：基建、房地产产业链等；（4）消费：国内经济修复叠加居民消费意愿释放为行业带来较强确定性机会，在经历一段时间波动后，消费板块盈利大概率回升。 ⚫ 风险提示：全球“黑天鹅”发酵风险，美联储偏鹰风险，市场情绪不稳固风险。 分析师 [table_marketdata] 杨 超 ：010-80927696 ：yangchao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030004 蔡芳媛 ：15210656365 ：caifangyuan@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130517110001 王新月 ：010-80927695 ：wangxinyue_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040003 特别鸣谢：周美丽、孟繁欣 相关研究 2023-03-08，机构改革剑指高质量发展：中长期利好 A 股上市公司 2023-03-06 年政府工作报告重点内容：利好 A股市场哪些行业和主题？ 2023-02-03，全面注册制对 A 股市场的影响：新时代资本市场迎来新开局 2023-01-15，多重驱动，势在途中——2023 年港股市场投资策略展望 2022-12-17，2023 年 A 股市场投资策略展望：时蕴新生，布局之年 策略报告/专题研究 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目 录 一、A 股市场多方博弈因素分析 ....................................................................................................................................... 3 （一）降准稳预期，利好 A 股市场 ........................................................................................................................................... 3 （二）政策面催化行情发酵 ........................................................................................................................................................ 5 （三）A 股市场估值变动 ............................................................................................................................................................ 6 二、A 股市场的扰动因素分析 ........................................................................................................................................... 9 （一）外部“黑天鹅”干扰 ............................................................................................................................................................ 9 （二）美联储的博弈 .................................................................................................................................................................. 10 （三）资金面偏谨慎 .................................................................................................................................................................. 11 三、A 股市场研判 ....................................................................................