新股覆盖研究：常青科技

http://www.huajinsc.cn/1 / 11请务必阅读正文之后的免责条款部分2023 年 03 月 20 日公司研究●证券研究报告常青科技（603125.SH）新股覆盖研究投资要点 本周四（3 月 23 日）有一家主板上市公司“常青科技”询价。 常青科技（603125）：公司是一家主要从事高分子新材料特种单体及专用助剂的研发、生产和销售的高新技术企业。公司 2020-2022 年分别实现营业收入 5.63 亿元/7.58 亿元/9.64 亿元，YOY 依次为 3.65%/34.74%/27.07%,三年营业收入的年复合增速 21.07%；实现归母净利润 1.28 亿元/1.44 亿元/1.91 亿元，YOY 依次为65.86%/11.83%/32.73%，三年归母净利润的年复合增速 35.03%。根据初步预测，2023 年 1-3 月公司实现净利润为 4,417.90 至 4,882.94 万元，同比变动-4.19%至5.89%。投资亮点：1、特种单体产品线瞄准进口替代布局，相应细分市场内竞争格局良好。高分子新材料特种单体用于合成高分子材料特种基材，但某种特种单体在基材中的用量占比较低，具有用量少、价值高的特点。特种单体的细分品类较多，总体来看，公司所处行业内单个产品生产企业数量较少，竞争格局良好。公司现有特种单体产品包括二乙烯苯、α-甲基苯乙烯、甲基苯乙烯及特种单体中间体等，其中，公司二乙烯苯、α-甲基苯乙烯等特种单体、特种单体中间体高纯度间二乙苯均实现了对同类产品的进口替代。在新品研发方面，公司在对甲基苯乙烯（主要应用于特种橡胶改性）、二异丙烯基苯（应用于特种涂料树脂、特种橡胶、军品级材料等）两款特种单体上均已具备工业化生产技术实力，可对美国企业同类产品形成进口替代；此外，公司已具备对叔丁基苯乙烯特种单体及 2-乙烯基萘特种单体（可用于高端光刻胶生产）的相应中间体生产能力，将进一步进行中间体制取特种单体的研发试制工作。2、助剂产线做深亚磷酸酯品类，无酚亚磷酸酯系列的成功研发有助于公司实现差异化竞争。1）公司深耕亚磷酸酯系列助剂产品，产品线主要包括亚磷酸三苯酯、亚磷酸三苯酯衍生物以及无酚亚磷酸酯三大品类；公司立足于 PVC 塑料的改性开发了数十种型号的亚磷酸酯专用助剂产品，产品丰富度较为领先。其中，公司亚磷酸酯 PL-30 产品为尼龙 66 国产化“卡脖子”原材料己二腈生产所需的重要助剂，当前我国对于己二腈的进口依赖度较高，公司产品的成功研发助力己二腈实现国产化。2）针对无毒、环保高分子新材料的市场需求，公司自主研发了无酚亚磷酸酯系列专用助剂生产技术，并成功实现了该产品的量产销售，具备了一定的先发优势，且产品在已获得国际市场认可，德国熊牌、韩国 KD 等 PVC 稳定剂知名企业均与公司建立了合作。同行业上市公司对比：选取风光股份、江苏博云、华信新材、濮阳惠成、奇德新材等为常青科技的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021 年平均收入规模 7.3 亿元、可比 PE-TTM（剔除因净利润造成估值差异较大的奇德新材/算数平均）为 32.36X，销售毛利率为 25.82%；相较而言，公司的营收规模及销售毛利率均处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）144.41流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn相关报告科源制药-新股专题覆盖报告（科源制药）-2023 年第 40 期-总第 237 期 2023.3.18南芯科技-新股专题覆盖报告（南芯科技）-2023 年第 41 期-总第 238 期 2023.3.18云天励飞-新股专题覆盖报告（云天励飞）-2023 年第 39 期-总第 236 期 2023.3.17华海诚科-新股专题覆盖报告（华海诚科）-2023 年第 38 期-总第 235 期 2023.3.17国泰环保-新股专题覆盖报告（国泰环保）-2023 年第 37 期-总第 234 期 2023.3.17新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2 / 11请务必阅读正文之后的免责条款部分公司近 3 年收入和利润情况会计年度2020A2021A2022A主营收入(百万元)562.8758.4963.6同比增长(%)3.6534.7427.07营业利润(百万元)152.0171.4221.0同比增长(%)58.3612.8128.92净利润(百万元)128.4143.6190.7同比增长(%)65.8611.8332.73每股收益(元)0.980.991.32数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3 / 11请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、常青科技...................................................................................................................................................... 4（一）基本财务状况.................................................................................................................................... 4（二）行业情况........................................................................................................................................... 5（三）公司亮点........................................................................................................................................... 7（四）募投项目投入.................................................................................................................................... 8（五）同行业上市公司指标对比.................................................................................................................. 8（