德龙激光(688170)首次覆盖报告：精密激光加工设备一体化供应商，高端应用领域增量可期

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 32 页起的免责条款和声明 精密激光加工设备一体化供应商，高端应用领域增量可期 德龙激光（688170.SH）首次覆盖报告｜2023.3.15 中信证券研究部 核心观点 刘海博 制造产业首席 分析师 S1010512080011 李越 机械行业首席 分析师 S1010521010008 李睿鹏 机械分析师 S1010519040003 公司是专注于精密激光加工行业的一体化设备供应商，业务包括精密激光加工设备、激光器、激光设备租赁和激光加工服务，主要应用方向为半导体、显示、新型电子和新能源等领域，客户覆盖中电科、华灿光电、京东方、华星光电、东山精密等众多下游知名厂商。公司积极拓展新兴高端应用领域，目前已成功研发碳化硅晶锭激光切割设备、Micro LED 激光巨量转移设备、以及钙钛矿激光加工设备等，公司业绩有望快速修复，迎来高增长。我们看好公司长期发展前景，预计公司 2022/23/24 年实现归母净利润为 0.7/1.3/1.7 亿元，对应 EPS预测为 0.66/1.22/1.65 元，现价对应 2022/23/24 年 PE 为 76/41/31 倍。 ▍公司概况：优秀的精密激光加工设备一体化供应商。公司专注于精密激光加工行业，主要产品与服务包括精密激光加工设备、激光器、激光设备租赁和激光加工服务，应用方向覆盖半导体、显示、新型电子及新能源等领域。公司与中电科、三安光电、华灿光电、京东方、华星光电、东山精密等众多下游知名客户建立了稳定合作关系。受疫情影响，公司 2022 年前三季度业绩暂时承压，营业收入和归母净利润分别为 3.57 亿、0.35 亿元，同比分别-1.78%、-30.62%。 ▍行业分析：中国成为全球最大的激光设备市场，精细微加工领域爆发需求增量。受益于制造业产业升级以及国家出台的系列有利政策，中国激光设备市场规模持续扩大，2021 年销售收入达 821 亿元，占全球激光设备市场销售收入的61.4%。据 Laser Focus World 预测，2022 年中国激光设备市场规模有望达到150 亿美元。整体来看，激光设备市场的需求增长主要有两个来源：1）存量替代：激光加工技术逐渐替代传统加工方式，实现加工制造工艺的优化升级；2）增量需求：激光技术逐步向精细微加工的增量市场拓展，皮飞秒超快激光器应用需求持续提升。根据中国科学院武汉文献情报中心发布的《2021 中国激光产业发展报告》，2020 年我国超快激光器市场规模为 27.4 亿元，国产皮飞秒超快激光器出货量由 2015 年的 40 台增长至 2020 年的 2100 台，5 年间增长超 50倍。据前瞻产业研究院预测，2026 年我国超快激光器市场规模有望达到 62 亿元，预计未来激光设备在精细微加工领域的应用需求将持续提升。 ▍公司分析：发挥激光产业一体化优势，全面拓展高端应用领域。公司是国内少有的激光加工设备全产业链公司，长期坚持激光器自研自产，已实现核心零部件的自主可控，并且公司自研的固体超快激光器性能行业领先，有力保障了公司的成本和技术优势。在增量市场方面，公司全面拓展高端应用领域：1）半导体领域：公司进一步增加半导体激光加工设备产品线，已完成碳化硅晶锭切割技术的工艺研发，目前设备已进入客户端测试验证阶段；2）显示领域：公司推出激光转印技术系列解决方案，包括 Micro LED 激光剥离设备、Micro LED 激光巨量转移设备和 Micro LED 激光修复设备；3）新能源领域：公司成功研发钙钛矿电池激光加工设备，已具备百兆瓦级批量供货能力。 ▍风险因素：宏观经济波动；下游行业需求波动；市场竞争加剧；技术升级迭代；部分核心原材料进口依赖；新领域拓展不及预期；发出商品长期未验收金额较大。 ▍投资建议：公司是专注于精密激光加工行业的一体化设备供应商，业务包括精密激光加工设备、激光器、激光设备租赁和激光加工服务，主要应用方向为半导体、显示、新型电子和新能源等领域，客户覆盖中电科、华灿光电、京东方、华星光电、东山精密等众多下游知名厂商。公司积极拓展新兴高端应用领域，已成功研发碳化硅晶锭激光切割设备、Micro LED 激光巨量转移设备、以及钙钛矿激光加工设备等，公司业绩有望快速修复，迎来高增长。我们看好公司长期 德龙激光 688170.SH 当前价 50.30元 总股本 103百万股 流通股本 22百万股 总市值 52亿元 近三月日均成交额 66百万元 52周最高/最低价 69.04/26.48元 近1月绝对涨幅 -18.50% 近6月绝对涨幅 -14.66% 近12月绝对涨幅 68.48% 仅供内部参考，请勿外传 德龙激光（688170.SH）首次覆盖报告｜2023.3.15 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 发展前景，预计公司 2022/23/24 年实现归母净利润为 0.7/1.3/1.7 亿元，对应EPS 预测为 0.66/1.22/1.65 元，现价对应 2022/23/24 年 PE 为 76/41/31 倍。 项目/年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 419 549 570 798 1,057 营业收入增长率 YoY 18.7% 31.1% 3.7% 40.1% 32.5% 净利润(百万元) 67 88 69 126 170 净利润增长率 YoY 229.7% 30.5% -21.7% 83.1% 35.6% 每股收益 EPS(基本)(元) 0.65 0.85 0.66 1.22 1.65 毛利率 51.5% 50.7% 49.0% 48.8% 47.9% 净资产收益率 ROE 13.8% 15.1% 10.6% 16.2% 18.1% 每股净资产（元） 4.72 5.61 6.27 7.49 9.14 PE 77.4 59.2 76.2 41.2 30.5 PB 10.7 9.0 8.0 6.7 5.5 PS 12.4 9.5 9.1 6.5 4.9 EV/EBITDA 55.9 45.6 57.8 32.5 24.5 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2023 年 3 月 14 日收盘价 仅供内部参考，请勿外传 德龙激光（688170.SH）首次覆盖报告｜2023.3.15 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 目录 公司概况：优秀的精密激光加工设备一体化供应商 .......................................................... 6 行业分析：中国激光设备市场快速扩张，精细微加工领域需求爆发............................... 10 政策端：国家出台多项有利政策措施，助力我国激光产业快速发展 ............................... 10 市场端：全球激光设备市场稳步增长，我国激光设备市场份额超六成 ........................... 11 技术端：激光设备广泛用于高端制造业，精细微加