商贸零售行业投资策略周报：美联储加息预期趋稳，静待补库订单修复

商贸零售 / 行业投资策略周报 / 2023.03.12 请阅读最后一页的重要声明！ 美联储加息预期趋稳，静待补库订单修复 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《渠道去库明显，出口复苏有望超预期》 2023-03-05 零售行业周报 核心观点  美国 2 月失业率回升+硅谷银行破产事件，稳定美联储加息预期，大幅衰退可能性较小；叠加海外大型零售商年报验证 22Q4 去库见底状态，持续看好 23年海外补库周期带来的跨境企业业绩修复。  跨境出口链：1）美国 2 月失业率环比提升 0.2pct 至 3.6%，基于对硅谷银行暴雷事件担忧，当前市场对美联储 3 月加息预期稳定在 25 基点；2）22 年报验证美国各大 KA 渠道去库效果显著，偏刚需&性价比渠道如沃尔玛、塔吉特库销比已开启下降趋势。3）投资建议：补库订单在望，考虑到海外线上消费 22年增速承压幅度更大、叠加短链经营提升去库速度，因此业绩修复或已领先开启，优先推荐业绩修复弹性大、确定性强的泛品类跨境电商标的【华凯易佰】，关注【吉宏股份】；线下渠道库存去化在望，预计 23 年各品类有望陆续迎来补库订单。优先推荐具备刚需属性、补库订单有望领先兑现的【巨星科技】，以及业绩修复弹性大的 OPE 赛道【创科实业】、【泉峰控股】、【大叶股份】。  线下零售：1）专业连锁业态供给侧出清更加明显，给龙头整合市场、提升市占率打开空间，恢复弹性优于购百业态，建议关注【孩子王】；2）国企改革主线：市场化机制建设完成，23 年逐步兑现业绩，推荐【小商品城】、【重庆百货】；3）建议关注经营质量高，恢复确定性强的【天虹股份】；4）建议关注区域规模经济佼佼者【家家悦】，此前逆势扩张新店培育导致盈利能力承压，23年预计公司精力主要聚焦于存量门店盈利能力提升与省内加密，伴随省外逐步减亏，业绩有望实现修复；5）主题机会：关注市内免税对有税业务的扩展预期【百联股份】。  产业互联网：数字经济相关政策持续出台，行业贝塔走强加固公司未来业绩高增趋势，建议关注当前处于估值低位的国联股份（603613.SH）。  风险提示：宏观经济增长不及预期风险；海外通胀风险。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（03.10） EPS（元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 300592 华凯易佰 51.30 17.74 -0.43 0.70 1.10 -43.64 25.34 16.13 增持 300866 安克创新 250.73 61.69 2.42 2.79 3.77 42.36 22.11 16.36 增持 002444 巨星科技 231.24 19.23 1.13 1.50 1.90 27.00 12.82 10.12 增持 HK0669 创科实业 1559 84.95 0.60 0.59 0.66 13.83 19.64 10.82 增持 HK02285 泉峰控股 217 42.40 0.30 0.35 0.44 24.47 15.43 12.28 增持 300879 大叶股份 29.18 18.24 0.35 0.73 1.32 56.49 24.99 13.82 增持 600729 重庆百货 104.23 25.64 2.45 2.37 2.87 10.62 10.82 8.93 增持 600415 小商品城 273.21 4.98 0.25 0.24 0.39 19.40 20.75 12.77 增持 002419 天虹股份 71.07 6.08 0.19 0.15 0.22 32.24 40.53 27.64 增持 603708 家家悦 75.14 12.35 -0.49 0.07 0.49 -33.96 176.43 25.20 增持 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（2023 年 3 月 10 日收盘价） -16%-10%-4%1%7%13%商贸零售沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 1 本周核心观点：美联储加息预期趋稳，看好 23H1 海外补库订单 .................................................... 3 2 本周行情回顾 ........................................................................................................................................... 4 3 行业高频数据跟踪 ................................................................................................................................... 5 4 投资建议 ................................................................................................................................................... 6 5 风险提示 ................................................................................................................................................... 7 图 1. 2 月美国失业率提升略超预期 ............................................................................................................... 3 图 2. 1 月美国失业率创历史新低（美元，%） ........................................................................................... 3 图 3. 1-2 月中国出口额增速环比持续回升 ................................................................................................... 3 图 4. 22Q4 美国各大型零售商库存去化明显 .....................................