国防军工行业：国防预算保持稳健增长，军工行业有望迎来新增长期

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业简评 国防预算保持稳健增长，军工行业有望迎来新增长期 核心观点 2023 年我国国防预算同比增长 7.2%，增幅比去年上调 0.1%，保持稳健增长，为军工行业发展提供坚实保障，但相比全球其余主要国家的 GDP 增速和占比，我国国防预算仍有较大的上升空间，未来或将继续保持稳健增长态势。 事件： 中国财政部在发布的政府预算草案报告中表示，今年国防费预算约为 15537 亿元人民币，同比增长 7.2%。增幅比去年上调 0.1%，这是中国国防预算连续 8 年保持个位数增长。 简评 1、我国国防预算保持稳健增长，占 GDP 比重较低仍有提升空间 2023 年我国国防预算同比增长 7.2%，增幅比去年上调 0.1%，保持稳健增长，为军工行业发展提供坚实保障。根据各国财政部与SIPRI 数据，2023 年各军事大国纷纷增加国防预算，占 GDP 比例超过 2%成为常态，我国军费支出所占 GDP 的比例较低（1.3%-1.4%），与澳大利亚、意大利、巴西等国保持在同一水平，随着经济复苏与国际形势变化，占 GDP 比重未来仍有提升空间。 图 1:近三年世界各国军费占 GDP 比例 数据来源：SIPRI，中信建投 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%10.00%沙特以色列俄罗斯美国印度韩国伊朗土耳其英国波兰法国澳大利亚中国意大利巴西西班牙德国加拿大日本201920202021维持 强于大市 黎韬扬 litaoyang@csc.com.cn 010-85130418 SAC 编号:S1440516090001 发布日期： 2023 年 03 月 10 日 市场表现 相关研究报告 -26%-16%-6%4%14%2022/3/102022/4/102022/5/102022/6/102022/7/102022/8/102022/9/102022/10/102022/11/102022/12/102023/1/102023/2/10国防军工上证指数国防军工 仅供内部参考，请勿外传 1 行业简评报告 国防军工 请参阅最后一页的重要声明 2、多国大幅提升国防预算，我国国防预算或将维持稳健增长 据斯德哥尔摩国际和平研究所 2022 年 4 月公布的《2021 年世界军费支出趋势报告》称，2021 年世界军费开支总额达 2.11 万亿美元，比 2020 年增长 0.7%，比 2012 年增长 12%，创历史最高纪录。新冠肺炎疫情对经济产生的影响，并没有改变自 2015 年以来国际军费开支持续增长的态势。在全球化和俄乌战争长期化背景下，预计未来全球军费或将继续保持增长趋势。 图 2:2010-2021 全球军费变化 数据来源：SIPRI，中信建投 世界各国陆续发布 2023 年度国防预算，相较于 2022 年均有明显增长。美国：近日通过了总额高达 8579 亿元的2023 年国防预算，相较于 2022 年的 7530 年增长超过 13%，达到 19 年以来的最高增速。日本：近日通过了 2023年国防预算草案，同比增长达到惊人的 26.3%，军费总额创下历史记录达到 6.8 万亿日元。澳大利亚：2022 年10 月澳大利亚工党政府公布预算案，计划在本财年结束时军费增加 8%，接下来的几年军费开支还会连年增加，2026 年将国防预算占 GDP 比例提高到 2%以上。同时，德国、法国、意大利等欧洲国家纷纷增加国防预算，同比增长均有明显增加，军费占 GDP 比例超过 2%成为常态。在全球军费增长普遍加速的背景下，预计我国国防预算未来或将继续保持稳健增长。 表 1:部分国家国防预算情况 国家 2023 年预算（亿美元） 占 GDP 比重 （2023 年预计） 2022 年预算（亿美元） 同比增速 美国 8579 3.43% 7530 13.9% 日本 510 1.18% 404 26.3% 德国 554 1.37% 586 -5.5% 韩国 425 2.27% 406 4.6% 英国 641 2.06% 619 3.6% 法国 464 1.54% 432 7.4% 资料来源：各国财政数据，SIPRI，中信建投 3、军工行业有望迎来新一轮增长期，高性价比凸显建议加大配置力度 当前军工板块的估值已接近 2020 年第四个底部区间，高性价比更加凸显，建议坚定加大配置力度。2020 年产仅供内部参考，请勿外传 2 行业简评报告 国防军工 请参阅最后一页的重要声明 业拐点得到确认之后，2023 年有望开启第二轮高峰阶段。我们判断，当前军工行业景气度出现切换，2023 年有望进入新一轮增长期。主要逻辑包括以下几个方面：一是宏观层面：二十大开启国防建设新征程，2023 年军费增速或将环比提升；二是国内需求：军工行业景气度出现切换，新型号批产有望驱动产业进入第二轮扩产周期；三是军贸出海：军贸产业方兴未艾，中国军工产品出海大势所趋，市占率有望从 5%提升到 10-15%，打开军工产业定价、市场新空间；四是军工国改：以做大做强现有上市公司为核心，打造一批旗舰型国企央企，整体上市、股权激励大势所趋，吸收合并、剥离注入多措并举；五是市场主体：中长期资金话语权逐渐提升，产业+资本同频共振有望开启新征途。 图 3:中证军工指数 PE-TTM 数据来源：Wind，中信建投 图 4:2006 年以来军工板块行情走势 数据来源：Wind，中信建投 0204060801001202020-02-142020-02-282020-03-132020-03-272020-04-132020-04-272020-05-142020-05-282020-06-112020-06-292020-07-132020-07-272020-08-102020-08-242020-09-072020-09-212020-10-132020-10-272020-11-102020-11-242020-12-082020-12-222021-01-062021-01-202021-02-032021-02-242021-03-102021-03-242021-04-082021-04-222021-05-112021-05-252021-06-082021-06-232021-07-072021-07-212021-08-042021-08-182021-09-012021-09-152021-10-082021-10-222021-11-052021-11-192021-12-032021-12-172021-12-312022-01-172022-02-072022-02-212022-03-072022-03-212022-04-062022-04-202022-05-092022-05-232022-06-0720