华帝股份(002035)变革求新，底部反转可期

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司研究公司跟踪报告证券研究报告＃industryId＃小家电＃investSuggestion＃增持(＃investSuggestionChange＃维持 ）＃marketData＃市场数据市场数据日期2023-03-09收盘价（元）6.55总股本（百万股）847.65流通股本（百万股）754.90净资产（百万元）3438.56总资产（百万元）6708.62每股净资产(元)4.06来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告《 【 兴 证 家 电 】 华 帝 股 份（002035）跟踪报告：经营稳步改 善 ， 线 上 渠 道 发 力 》2022-12-20《【兴证家电】华帝股份：至暗时期已过，Q2 收入恢复至 19年同期水平》2021-08-01＃emailAuthor＃分析师：颜晓晴yanxiaoqing@xyzq.com.cnS0190521020002苏子杰suzijie@xyzq.com.cnS0190522070005＃assAuthor＃研究助理：王雨晴wangyuqing@xyzq.com.cn投资要点＃summary＃华帝股份：深耕厨电，多元并进公司始创于 1992 年，2004 年于深交所上市，为国内厨电行业首家上市企业。多品牌、多品类发力，打开增长空间。1）品牌方面，公司拥有华帝、百得、华帝家居三个自主品牌，满足不同市场对于不同价位和功能产品的需求。2）产品方面，抽油烟机、灶具、热水器营收占比超 80%，以集成灶为代表的新兴品类表现亮眼，逐步成长为公司“第二增长曲线”。2023 年公司持续加码集成灶渠道布局，加速集成灶专卖店落地。改革势能释放，蓄力良性成长1）新团队新气象，治理优化注入活力。2022 年 5 月 20 日公司发布公告，董监高换新。公司董事长潘叶江兼任总裁，管理层、执行层合为一体， 有助于提升沟通和决策效率。新一届管理团队整体更为年轻化、专业化，有望为公司带来内生外延新变化。2）渠道变革深化，线上线下同频共振。①加速渠道扁平化转型：加速引导二、三级经销商转型为零售商、服务商以精简分销层次，叠加营销管理精细化，公司终端运营效率逐步提升。②积极拥抱新零售：通过进驻京东专卖店、苏宁零售云等新零售渠道的终端网点，加速在三四线城市以及重要县镇市场的渗透。截至 2019 年底，公司已进驻新零售渠道门店 9160 家，2021H1 新零售渠道占比 3.91%。同时，公司积极向电商渠道、工程渠道、家装渠道等延伸拓展，强化多元化渠道布局。3）改革成效渐显，业绩改善可期。公司高端化战略持续推进，驱动产品均价提升，扩充盈利空间。同时，渠道调整效果逐步兑现，公司有望实现底部反转，经营业绩持续改善。投资建议：公司深耕厨电领域 30 余年，占据行业领先地位。得益于多品牌、多品类战略持续推进，产品结构优化升级。同时，董监高换新、渠道变革深化为公司注入新活力，驱动经营提质增效。随着改革红利持续释放、地产回暖带动需求复苏，2023 年公司经营业绩有望持续修复。我们上调公司盈利预测，预计 2022-2024 年 EPS 为 0.23 /0.64 /0.73 元，3 月 9 日收盘价对应动态PE 分别为 28.0 /10.3 /9.0 倍，维持“增持”评级。风险提示：原材料价格波动，终端需求不及预期，行业竞争加剧。主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度20212022E2023E2024E营业收入(百万元)5588586966557468同比增长28.1%5.0%13.4%12.2%归母净利润(百万元)207199539618同比增长-49.2%-4.2%171.3%14.7%毛利率40.8%41.6%42.5%42.7%ROE6.4%6.1%19.3%25.7%每股收益(元)0.240.230.640.73市盈率26.828.010.39.0来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃dyCompany＃华帝股份 （ 002035 ）000009＃title＃变革求新，底部反转可期＃createTime1＃2023 年 03 月 10 日仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -公司跟踪报告目录1、华帝股份：深耕厨电，多元并进........................................................................- 3 -1.1、多品牌、多品类发力，打开增长空间.........................................................- 3 -1.2、内外因共振，业绩阶段性波动.....................................................................- 4 -2、改革势能释放，蓄力良性成长............................................................................- 5 -2.1、新团队新气象，治理优化注入活力.............................................................- 5 -2.2、渠道变革深化，线上线下同频共振.............................................................- 5 -2.3、改革成效渐显，业绩改善可期.....................................................................- 7 -3、投资建议................................................................................................................ - 9 -4、风险提示................................................................................................................ - 9 -图目录图 1、多层次、跨领域品牌矩阵...............................................................................- 3 -图 2、公司产品矩阵不断扩充...................................................................................- 3 -图 3、2013-2022H1 按品类分公司营收构成........................................................... - 3 -图 4、集成灶营收占比提升.............................