守正创新，数字科技企业升级良好开端

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 守正创新，数字科技企业升级良好开端 [Table_Title2] 中国联通(600050) [Table_Summary] 1. 事件：公司 2022 年实现营收 3,549 亿元，同比增长8.3%，增速创近 9 年新高；实现主营业务收入人民币 3,193 亿元，同比提升 7.8%；实现利润总额 204 亿元，归母公司净利润 73 亿元，同比增长达到 15.8%。 2. 收入端：产业互联网新引擎拉动公司营收加速增长 （1）移动主营业务用户新增 558 万户至 3.23 亿户，ARPU 44.3 元/户/月，较去年提升 0.4 元/户/月，年终移动 ARPU连续三年提升；5G 套餐用户新增 0.58 亿户达到 2.1 亿户，5G 套餐渗透率达到 65.9%，同比大幅提升 17.1pct。 （2）固网宽带业务延续了去年高速增长的良好态势，宽带接入用户净增 858 万户，总数达到 10363 万户，用户数突破 1 亿户历史关口。ARPU 值为 38.8 元/户/月，同比下降2.5 元/户/月。 （3）产业互联网成为业绩增长第一引擎。2022 年产业互联网实现收入 704.6 亿元，同比提升了 28.6%，占服务收入比持续提升，2022 年底达到 22.1%，同比增长 1.6pct。 3. 成本端：成本费用持续管控，净利润率稳步提升 公司 2022 成本费用增幅低于营收增幅，公司成本费用控制成效显著，销售毛利率 24.2%，同比减少 0.3pct; 销售净利率 4.7%，同比增加 0.3pct。Opex 及费用方面，公司深入推进全量资源共建共享合作，支撑创新业务发展。其中，网络运行及支撑成本发生 564 亿元，所占营收比重由上年的 16.2%下降至 15.9%；折旧及摊销费用 868 亿元，同比上升 1.4%，所占营收比重由上年得 26.1%下降至 24.4%。 4. 数字科技企业转型，筑牢数字底座，持续加大算力网络资本开支 公司 2022 年完成资本开支 742 亿元，预计 2023 年总资本开支 769 亿元，预计 2023 年资本开支占服务收入比保持下降态势。其中持续加大算力网络投入，2022 年算力网络Capex 124 亿元，占总资本开支比例 16.8%，同比增长5.9pct，预计 2023 年算力网络方面 Capex 149 亿元，占总资本开支比例将提升至 19.4%。持续落实“东数西算”战略，完善“5+4+31+X”多级架构。 5. 利润派息率持续提升，股东回报再次增强 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 最新收盘价： 6.07 [Table_Basedata] 股票代码： 600050 52 周最高价/最低价： 6.29/3.3 总市值(亿) 1,930.53 自由流通市值(亿) 1,879.42 自由流通股数(百万) 30,962.41 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：宋辉 邮箱：songhui@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080003 联系电话： 分析师：柳珏廷 邮箱：liujt@hx168.com.cn SAC NO：S1120520040002 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.【华西通信】中国联通（600050）半年报点评：持续投入数字经济建设，创新业务拉动业绩增长迅速 2022.08.09 2.【华西通信】中国联通（600050）：5G 网络进程中成本承压，加速创新升级 2021.10.22 3.【华西通信】中国联通（600050）：产业互联网持续发力，公司经营改善明显 2021.08.20 -18%-1%17%34%51%68%2022/032022/062022/092022/122023/03相对股价%中国联通沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 03 月 08 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138678 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 2022 年全年股息合计每股 0.274 元，利润派息率达到50%，过去五年 CAGR 达到 19.6%。 6. 盈利预测及投资建议：公司业务结构持续优化，5G 加速落地阶段产业互联网业务加速发展，调升盈利预测，预计2023-2025 年营收由 3698/3934/N/A 亿元调整为3794/4064/4364 亿元，每股收益由 0.26/0.29/N/A 调整为0.26/0.30/0.34 元，对应 2023 年 3 月 8 日 6.07 元/股收盘价，PE 分别为 23.0/20.1/17.9 倍，维持“增持”评级。 7. 风险提示：坏账损失风险；市场竞争风险；行业政策变化风险；系统性风险；创新业务推动不及预期。 盈利预测与估值 资料来源：wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 327,854 354,944 379,435 406,375 436,447 YoY（%） 7.9% 8.3% 6.9% 7.1% 7.4% 归母净利润(百万元) 6,305 7,299 8,397 9,610 10,759 YoY（%） 14.2% 15.8% 15.0% 14.4% 12.0% 毛利率（%） 24.6% 24.2% 24.2% 24.2% 24.5% 每股收益（元） 0.21 0.23 0.26 0.30 0.34 ROE 4.2% 4.7% 5.3% 5.8% 6.3% 市盈率 29.47 25.94 22.99 20.09 17.94 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 1.事件 公司发布 2022 年年报，2022 年实现营收 3,549 亿元，同比增长 8.3%，增速创近 9 年新高；实现主营业务收入人民币 3,193 亿元，同比提升 7.8%；实现利润总额 204 亿元，归母公司净利润 73 亿元，同比增长达到 15.8%。 2. 收入端：产业互联网新引擎拉动公司营收加速增长 2022 年公司实现营收 3,549 亿元，同比增长 8.3%，增速创近 9 年新高；同时2022 年公司在利润规模和 EBITDA 均实现上市新高。2022 年实现利润总