零售2月行业动态报告：“促消费”依旧为政策关键词，短期内积极期待行业内优质标的财报表现

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●零售行业 2023 年 3 月 6 日 “” 公司深度报告模板 “促消费”依旧为政策关键词，短期内积极期待行业内优质标的财报表现——2 月行业动态报告 零售行业 推荐 维持评级 核心观点  最新观点： 2023 年年初至 2 月 28 日我们定义的零售指数为 3.56%，跑输沪深 300（4.67%），跑赢新零售指数（0.12%），上年 11 月后开始的反弹幅度明显优于上述两项指数。零售行业总体表现与 PE 变化趋势较为契合，本月 PS 和 PB 整体保持稳定，但 PE 持续下行，低于历史均值水平。当前行业的 PE/PS/PB 分别处于 2010 年年初至今的 2.8%/76.1%/4.3%百分位点，其中 PE 仍处于低估值区间，其主要原因在于多家公司由于盈利降至负值且持续未得到改善，加权平均后影响行业整体 PE 水平。 从政策层面来看，国务院新闻办公室举行农历新年后首场新闻发布会，会上商务部释放出多项重磅信息，消费方面将继续强化政策引领，聚焦汽车、家居等重点领域，推动出台一批新的政策，谋划重点活动，形成一波接一波的消费热潮。外贸方面要稳住出口贸易，合理扩大进口。外资方面将推动合理缩减外资准入负面清单，加大现代服务业领域开放力度，继续实现“量”的增长和“质”的提升。 从行业层面来看，12 月消费者避险情绪上涨导致元旦消费整体承压，市场结构性优点助力复苏。1 月份春节期间消费活跃复苏。当前消费市场环境和政策环境积极乐观，促消费政策等积极鼓励效用逐步显现，当前阶段距离疫情前的增长均值水平仍有一定的提振空间，随着疫情防控政策的逐步放开，新冠疫情带来的负面影响或将逐步降低，居民的消费信心以及消费市场活力稳健恢复，国内经济正逐步恢复至前期增长轨迹；加之元旦、春节等节假日的消费机会可能增加，消费情绪或将进一步上扬，因此我们预期 2023 年 1-2 月的零售市场增速将呈现企稳向好的迹象，未来社消增速也将进一步向疫情前水平靠拢。 需要注意的是，消费者出行及线下消费不再受限，各地餐厅恢复堂食，线下零售、餐饮等业态已经恢复。但是疫情期间对于消费者消费习惯、消费渠道产生深远影响，线上频发的促销活动也将进一步提升渠道表现。我们维持认为，线上份额占比逐年提升的大趋势不会发生变化。 从市场层面来看，2022 年多数公司业绩预告表现为亏损的趋势，原因为受疫情因素影响，线下门店被迫暂停营业，各种销售渠道受阻，销售规模大幅度削减；消费者信心不足，需求减少；宏观经济增长放缓，公司外部环境承压；国际环境不稳定导致原材料成本提高影响公司净利润。行业内多数公司处于复苏恢复状态，盈利能力还有待进一步增强。  投资建议：维持全渠道配置的逻辑不变，推荐重点关注零售渠道类天虹百货（002419.SZ）、王府井（600859.SH）、永辉超市（601933.SH）、家家悦（603708.SH）、红旗连锁（002697.SZ）、华致酒行（300755.SZ）；以及消费品类的上海家化（600315.SH）、珀莱雅（603605.SH）、贝泰妮（300957.SZ）、水羊股份（300740.SZ）、可靠股份（301009.SZ）、豪悦护理（605009.SH）、稳健医疗（300888.SZ）、百亚股份（003006.SZ）、豫园股份（600655.SH）、周大生（002867.SZ）、老凤祥（600612.SH）。  风险提示：疫情防控程度不及预期的风险；消费者信心不足的风险。 分析师 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050002 行业数据 2023.03.06 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2023.03.06 [table_reort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河消费品零售】行业动态报告_积极期待一月内元旦、春节“双节”消费表现，维持推荐优质消费品零售标的_20221229 【银河消费品零售】动态报告_聚焦平台与品牌“双十一”销售成绩单，维持推荐经营稳定的优质消费品零售标的_20221103 【银河消费品零售】动态报告_中秋与国庆双节将至，关注“消费季”活动叠加节日效应带来的消费恢复_20220909 -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%沪深300新零售指数零售指数-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%沪深300零售指数新零售指数 行业研究报告/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目 录 一、零售行业景气度逐步恢复至疫情前水平，23 年全年零售市场增速有望呈现企稳向好的迹象 ................. 4 （一）消费是个与经济同周期的行业 ................................................................. 4 （二）消费增速放缓阶段整体零售市场表现分化，压力逐步释放助力消费加速回暖 .......................... 5 1.全年消费市场表现总体平稳，23 年疫情影响消退预计社消增速回归正区间 ............................. 5 2.东部沿海地区仍为消费主力，中西部地区表现值得期待 ............................................. 7 3.规模以上零售商抗风险能力更强，维持经营优势明显 ............................................... 8 4.人均可支配收入稳步上涨，消费者信心逐渐回升，购买力攀升 ....................................... 8 二、与发达国家的成熟消费市场相比，中国零售行业发展进程较快，行业集中度有待进一步发展 ................ 9 （一）线下门店渗透率较低，行业集中度提升尚处初级阶段 ............................................. 9 （二）线上行业发展高度集中，寡头垄断格局基本稳定 ................................................ 11 （三）行业财务分析：疫情拖累 2022 前三季度行业规模出现波动，业绩表现仍未恢复疫情前水平，收入现金比例大幅提升后小幅回落，ROE 承压 ..................................................................... 12 （四）“新零售”拉开数字化科技驱动大幕，“科创板”将重新定义未来零售.............................