银行动态点评：经济预期向好，信贷持续回暖

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 银行 经济预期向好，信贷持续回暖 华泰研究 银行 增持 (维持) 研究员 安娜 SAC No. S0570522090001 SFC No. BRR567 anna@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 联系人 贺雅亭 SAC No. S0570122070085 heyating@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 成都银行 601838 CH 21.24 买入 宁波银行 002142 CH 41.26 买入 平安银行 000001 CH 21.38 买入 招商银行 600036 CH 51.98 买入 招商银行 3968 HK 60.23 增持 常熟银行 601128 CH 10.58 买入 张家港行 002839 CH 6.88 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 3 月 04 日│中国内地 动态点评 经济预期向好，信贷持续回暖 我们预计 2 月社融新增 2.10 万亿元左右，主要为人民币贷款和政府债券融资拉动，预计 2 月社融存量同比增速为 9.6%。信贷结构仍以企业中长期贷款为主力，居民端受提前还贷扰动仍有承压。近期经济活跃度显著提升，呵护银行经营环境，目前银行板块仍处于较低估值水平，看好银行加配行情，深耕实体、信贷弹性较强的银行格外受益。个股推荐：1）基本面稳健成长性突出的城商行，如成都银行、宁波银行；2）实体投放能力较强的股份行，如平安银行、招商银行（AH）；3）小微修复弹性较大的银行，如常熟银行、张家港行。 票据、存单利率上行，预计贷款同比多增 预计 2 月人民币口径贷款同比略多增。考虑 2023 年春节时点较 2022 年错位，2022 年 2 月信贷基数较低，我们预计今年 2 月人民币贷款实现同比多增难度不大。2 月银行同业存单发行利率和票据利率双双上行，截至 2 月 28日国有行 1Y 同业存单发行利率为 2.75%，较 1 月末上行 17 bp，其他类型银行 1Y 同业存单发行利率也均为上行；截至 2 月 28 日，国股行转贴现半年和足年利率为 2.47%和 2.23%，分别较 1 月末上行 22bp、33bp，侧面反映贷款需求较为旺盛。 企业贷款为增长主力，居民端仍偏弱 信贷结构上，预计企业中长期贷款仍是信贷增长的主要动力。一方面，受益于前期稳经济政策陆续落地，有望推动配套融资项目贷款多增；另一方面，2 月 PMI 数据进一步回升，显示实体经济正处于加速修复通道，企业经营活力逐步修复，融资需求加大。居民贷款方面，2 月提前还贷现象仍持续演绎， “提前还贷难”现象已引起监管重视，多家银行已重新开放线上还款渠道，加快审核流程，预计按揭早偿对居民贷款净增仍有一定压力。积极的信号是，2 月首套房贷款利率下行 6bp 至 4.04%，新房、二手房成交回暖，随购房成本持续压降、消费逐步复苏，后续居民贷款新投放有望回升。 直接融资修复，政府债迎小高峰 预计 2 月直接融资新增 1.11 万亿元左右。分项来看，预计 2 月政府债券净融资额为 6500 亿元左右，较去年同期多增约 3800 亿元，主要以地方政府债券为主。根据 2023 年一季度各地方债发行计划，2 月为地方债发行小高峰，预计发行地方债超 8000 亿元，政策持续发力，有望拉动经济增长。实体融资方面，预计 2 月企业债券净融资额 3600 亿元左右，2 月 3A 级企业债利率多数自高位回落，企业债券融资恢复到正常水平。2 月非金融企业股权融资额预计为 1000 亿元左右。 经济修复预期提升，看好银行加配行情 近期高频数据加速回温，居民出行流量显著修复，2 月 PMI 数据进一步回升，经济活跃度逐步提升，有望推动业绩向好。目前银行板块仍处于较低估值水平，我们看好银行加配行情，深耕实体、信贷弹性较强的银行格外受益。个股推荐：1）基本面稳健成长性突出的城商行，如成都银行、宁波银行；2）实体投放能力较强的股份行，如平安银行、招商银行（AH）；3）小微修复弹性较大的银行，如常熟银行、张家港行。 风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。 (20)(14)(8)(1)5Mar-22Jul-22Oct-22Feb-23(%)银行沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 银行 图表1： 2023 年 2 月底 60 城新房销售面积同比增速回升 图表2： 2023 年 2 月底 26 城二手房成交面积同比增速回升 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表3： 2023 年 2 月首套房贷款利率较 1 月下行 6bp 图表4： 2023 年一线城市地铁出行 7 天平均人数已超过近三年同期 资料来源：贝壳研究院，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表5： 2023 年 2 月采购经理指数继续上行 图表6： 2023 年 2 月 PMI 新订单-库存高于 PMI 新订单-生产 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%22-0922-1022-1122-1223-0123-0260城新房销售面积当月同比增速累计同比增速-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%22-0922-1022-1122-1223-0123-0226城二手房成交面积当月同比增速累计同比增速3.03.54.04.55.05.56.06.518-1119-0219-0519-0819-1120-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-02(%)首套房贷款利率二套房贷款利率05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00001-0103-0105-0107-0109-0111-01（万人/天）202320222021202030354045505518-02 18-08 19-02 19-08 20-02 20-08 21-02 21-08 22-02 22-08 23-02（%）PMI(20)(15)(10)(5)051018-02 18-08 19-02 19-08 20-02 20-08 21-02 21-08 22-02 22-08 23-02（%）PMI:新订单-产成品库存PMI：新订单-生产仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 银行 图表7： 2023 年 2 月国股行转贴