固定收益专题报告：从国债期货看债市短期单边机会

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 固定收益研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 固定收益 [Table_Title] 固定收益专题报告 2018 年 08 月 24 日 [Table_BaseInfo] 一年沪深 300 与中债指数走势比较 市场数据 中债综合指数 116 中债长/中短期指数 114/117 银行间国债收益(10Y) 3.73 企业/公司/转债规模(千亿) 30.28/68.61/1.64 相关研究报告： 《专题报告：2018 年产业债评级变动：上调下调为哪般？》 ——2018-08-21 《转债“大时代”系列专题之十八：高价转债的历史表现梳理上篇：绝对价格维度》 ——2018-08-15 《转债“大时代”系列专题之十七：转债择券策略系列：基于行业、公司和转债的综合评分体系》 ——2018-08-08 《岭南转债申购价值分析：主业订单充沛，生态、文旅双翼齐飞》 ——2018-08-10 《专题报告：2018 年城投债评级调整总结》 ——2018-08-14 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 联系人：徐亮 电话： 021-60933155 E-MAIL： xuliang@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明 专题报告 从国债期货看债市短期单边机会  前言 在本次专题中，我们利用国债期货高流动性以及高频数据易得的特点，重点研究怎样根据国债期货的变化来辅助债市的短期单边交易。主要包括三个方面：持仓量分析、事件冲击以及日历效应。 在事件冲击方面，又包括以下三个方面：经济金融数据冲击、一级债券发行定价冲击和债市高（低）开后的影响。另外，在日历效应方面，我们重点研究了国债期货市场上的周内效应和日内效应。  经济金融数据公布时点的债市短期机会 梳理最近三年，各类数据的公布对国债期货的短期影响，具体结论如下： （1）在数据公布时点前后，当经济数据高于市场预期时，债市短期出现明显下跌的概率较大；当经济数据低于市场预期时，债市出现明显上涨的概率较大。 （2）在各类经济数据中，CPI、工业增加值和固定资产投资数据的公布对债市的短期影响最大。 （3）各类经济数据的公布对债市短期影响的持续时间平均在 15 分钟左右。  债券一级发行会给期货短期交易带来怎样的机会 梳理历史上国债或国开一级发行对国债期货的短期影响，具体结论如下： （1）无论 5 年期还是 10 年期，当国债一级发行利率高于相应期限债券在前一交易日的收益率时，国债期货在招标截止时点前后的下跌概率较高。 （2）相应地，当国债一级发行利率明显低于相应期限债券在前一交易日的收益率时，国债期货在招标截止时点前后，大概率会出现明显的上涨情况。 （3）国债一级发行定价对期货的影响多集中于 11:20-11:30 及 13:00-13:10 期间，这主要是因为 5、10 年期国债均在 10:35-11:35 期间发行。 相比国债来说，国开债又存在以下两点不同的地方：（1）即使国开债发行次数明显多于国债，但国开债发行对期货的短期影响背离上述规律的频率依然较低。（2）国开债较多于盘中招标完毕，市场反应及时。而 5、10 年期国债的招标截止时间均为 11:35 分，因此市场反应往往会延长至下午开盘。  债市高开（低开）后的机会如何把握 梳理历史上期现货在面对高开（低开）情况时的表现，具体结论如下： （1）当期货因为利好（利空）因素等而大幅高开（低开）时，当天日内依然存在单边机会，T 合约可延续原有方向操作；而 TF 合约则以做多为最佳操作方向。 （2）将开盘后日内走势的情况按照上、下午划分为两个阶段，无论是 TF 还是T 合约，它们的可操作性均大大提升；而且，在择时的准确性上也有所提高。  国债期货的周内效应：周一下跌；周四、周五上涨 从历史统计来看，国债期货市场确实存在较为明显的周内效应，其中以星期一、星期四和星期五最为明显。 另外，从债市牛熊的角度来看，牛市期间以周四、周五的上涨为主；而熊市期间以周一、周二的下跌为主。从货币政策松紧的角度来看，在松货币期间，国债期货的周内效应较为统一，且体现为周一下跌和周五上涨。 0.91.01.11.2A/17O/17D/17F/18A/18沪深300中债综合指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 怎样利用持仓量指标辅助期货交易 ............................................................................... 5 经济金融数据公布时点的债市短期机会 ..................................................................... 10 通胀数据的公布对债市的短期影响 .....................................................................11 工业增加值、固投和社消数据的公布对债市的短期影响 .................................... 12 社融、M2 的公布对债市的短期影响 .................................................................. 13 进出口数据的公布对债市的短期影响 ................................................................. 14 债券一级发行会给期货短期交易带来怎样的机会 ....................................................... 16 国债一级发行对期货的短期影响：5 年期更为明显 ............................................ 16 国开一级发行对期货的短期影响：5、10 年期影响均较为明显 .......................... 19 债市高开（低开）后的机会如何把握 ......................................................................... 22 高开（低开）后，期货可操作玩法多样 .................................................