电力行业：核电三代机组投产在即看好运营商的投资机会

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告 ● 电力行业2018 年 01 月 30 日 核电三代机组投产在即 看好运营商的投资机会 核电 推荐 维持评级核心观点: 最新观点：三代机组投产在即。目前国内在运的 37 台机组均采用二代、二代加技术。在建的 20 台机组中，有 16 台采用三代技术。万众瞩目的全球 AP1000 首堆三门核电站 1 号机组，以及海阳一期 1 号机组，目前均已具备装料条件。 预计 2018 年投产、核准、开工有望提速。全球三代技术 AP1000 的示范首堆——三门核电站首台机组有望于 2018 年上半年投入商运。另外，新机组审批已表现出复苏迹象。看好核电运营商标的：中国核电。公司是我国仅有的两个在运核电机组控股方之一，最早从事核事业的国有企业，自 1991 年秦山一期并网以来，积累了丰富的运行经验及雄厚的研发实力，行业地位稳固。盈利能力有保障。核电项目前期建设投入高、后期运营成本低。2016 年公司利用率达 7372 小时，高于核电行业均值 7042 小时，远超发电行业均值 3785 小时。同时，公司在运机组维持较高电价水平。储备项目丰富。目前公司在建机组共计 9 台 970.2 万千瓦，体量接近公司控股装机的 70%。投资建议。核电低碳环保、高效稳定，AP1000 示范首堆三门 1 号机组投产在即，一旦运行安全稳定，后续规模化建设有望加速推进，为核电正式重启扫清技术障碍。核电运营商直接受益于装机增长，我们持续推荐中国核电，作为三大运营商中唯一在 A 股上市的标的，稀缺性凸显。一周行业热点中国核电新格局呼之欲出，中核和中核建合并获批。两家企业业务互补，重组后的中核竞争能力将大为加强，利于更好地在全球核电市场上竞争。 四大电企联名上书求解燃煤之困。我们认为，改变煤电两大行业间存在长期矛盾的最有效办法，还是煤电联营或一体化重组。核心组合上周表现（年初至今）投资组合 公司代码 公司名称 周涨跌幅 累计涨跌幅 持仓比例 累计收益率 进攻型 601985 中国核电 0.79% 3.54% 50% 5.16% 002202 金风科技 0.93% -2.39% 35% 000600 建投能源 0.37% 6.74% 15% 稳健型 600900 长江电力 -0.25% 3.01% 34% 2.39% 600027 华电国际 0.81% 1.08% 33% 600011 华能国际 0.32% 2.76% 33% 风险提示核电重启不达预期。分析师 周然 ：（8610）66568494 ：zhouran@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130514020001 行业数据 01 月 22 日-01 月 26 日 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%18/01/19 18/01/22 18/01/23 18/01/24 18/01/25 18/01/26电力指数沪深300资料来源：wind，中国银河证券研究部 煤炭数据 01 月 22 日-01 月 26 日 30043056069082095008/1209/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/12大同优混山西优混山西大混元/吨资料来源：wind，中国银河证券研究部 相关研究 1、【银河新能源】行业周报_核电竞争格局：设备商国企主导，运营商三分天下_180122 2、【银河新能源】行业周报_核电国内市场容量可观 海外发展前景广阔_180115 3、【银河新能源】行业周报_分布式光伏成为撬动产业新支点_180108 行业研究报告/电力行业 目录 一、一周热点动态跟踪 ...................................................................................................................................................... 5 二、最新研究观点： .......................................................................................................................................................... 5 （一）三代机组投产在即 核电重启一触即发 .................................................................................................................. 5 （二）看好核电运营商标的：中国核电 ............................................................................................................................ 7 （三）投资建议.................................................................................................................................................................... 8 三、核心组合 ...................................................................................................................................................................... 8 （一）进攻型组合................................................................................................................................................................ 8 （二）稳健型组合................................................................................................................................................................ 8 四、风险提示 ................................................................................................................