【中泰策略】高波动下的两会风险与机遇前瞻

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：徐驰 执业证书编号 执业证书编号：S0740519080003 Email:xuchi@r.qlzq.com.cn 分析师：姜楠宇 执业证书编号 执业证书编号：S0740522110001 Email:jiangny@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 投资要点  一、前瞻两会政策，哪些领域可能超预期？ 1、经济复苏较乐观，总量政策超预期的概率较低。春节以来疫后修复“超预期”，政府对于疫后经济复苏的信心在增强，财政和地产政策或低于预期。 2、国际局势动荡之下，军费支出或超预期。近年全球局部冲突不断，强大军事实力是国家安全的重要保障，进一步加快国防建设是应对当前国际局势动荡的必要措施。 3、全球供应格局重塑背景下，科技政策或结构性加码。供应链安全角度而言，俄乌动荡引发的西方制裁措施的落地或在长期内扰动全球供应链，除美国外，其余来自于整个西方大联盟的关键零部件的国产替代或将在未来加速。  二、两会前后市场表现复盘 复盘过去 10 年两会前后的市场表现，两会前一个月上证指数上涨概率为 100%，会前政策预期对市场行情有提振效果，与 A 股“春季躁动”的日历效应相一致。会议召开期间及会后，市场胜率下行，但涉及超预期政策的行业表现通常相对优异。  三、投资建议 对于两会政策，当前决策层的定力和自信可能强于市场预期，因此一方面要调低对于总量政策的预期，另一方面，军费增速可能强于预期。此外，中药、数字中国、半导体等或将有新的政策出台，相关板块近期已有反应。 未来，在美元升值，外资流出过程中，防御优先前提下，军工、医药、高分红的公用事业或将是两会后及当前地缘风险下最好的品种。具体来看： 1）在地缘冲突或再度升级以及政策预期驱动的影响下，军工板块或存在较大的结构性机会；计算机等科技板块在数字产业发展和大国科技竞争等因素催化下不乏相对景气的业绩支撑。再次重申：以军工、计算机为代表的科技和中小市值相对占优。 2）2022 年四季度以来公用事业板块的基金持仓处于低配状态，由于公用事业企业盈利增长具有高确定性，行业具备长期投资潜力，在当前的防御属性凸显。 3）随着美元迎来周线级别反弹，或对 A 股北上资金流入造成影响，且在当前消费复苏数据验证的真空期，消费等北上资金重仓股或陷入分化行情。  风险提示：政策超预期刺激与宽松、中美货币政策超预期、地缘风险加剧等。 【中泰策略】高波动下的两会风险与机遇前瞻 证券研究报告/策略周刊 2023 年 02 月 26 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题策略 内容目录 一、前瞻两会政策，哪些领域可能超预期？ ....................................................... - 3 - 1.1 经济复苏较乐观，总量政策超预期的概率较低 ...................................... - 3 - 1.2 国际局势动荡之下，军费支出或超预期 ................................................. - 3 - 1.3 全球供应格局重塑背景下，科技政策或结构性加码 .............................. - 5 - 二、两会前后市场表现复盘 ................................................................................ - 5 - 三、投资建议 ...................................................................................................... - 6 - 四、本周市场回顾及展望（2 月 20 日-2 月 24 日） ........................................... - 7 - 4.1 指数与行业表现 ..................................................................................... - 9 - 4.2 情绪指标跟踪 ....................................................................................... - 10 - 4.3 估值指标跟踪 ....................................................................................... - 11 - 图表目录 图表 1：2022 年美国、澳大利亚、日本军费增速提升 ....................................... - 3 - 图表 2：我国国防支出占 GDP 比重与美国有较大差距....................................... - 4 - 图表 3：我国 2021 年军机数量与美国、俄罗斯差距较大 ................................... - 4 - 图表 4：我国军费支出高增速有望延续 ............................................................... - 4 - 图表 5：2012-2022 年两会期间上证指数表现(%) .............................................. - 6 - 图表 6：2012-2022 年两会期间政策方向，以及涨跌幅前三的行业 ................... - 6 - 图表 7：本周中证 500 领涨市场 ......................................................................... - 7 - 图表 8：本周中盘价值相对占优 .......................................................................... - 7 - 图表 9：本周市场普遍上涨，煤炭、钢铁、家电领涨 ......................................... - 8 - 图表 10：本周市场普涨，中证 500 领涨 ............................................................ - 9 - 图表 11：本周煤炭、钢铁、家电领涨，酒类、食品饮料、医药领跌 ............... - 10 - 图表 12：万得全 A 换手率 ................................................