非银金融行业：两融交易继续升温，看好流动性改善驱动板块估值修复

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 两融交易继续升温，看好流动性改善驱动板块估值修复 核心观点 1、证券：流动性环境改善和风险偏好升温将助力证券板块延续估值修复。2、保险：保险资管产品 1 月登记注册规模同比有所下降，预计受今年春节时间较去年同期提前影响。3、港交所：港股市场震荡延续，南向重回流入态势。4、金融科技：需求复苏、信用宽松，互金行业有望高增长。 摘要 流动性环境改善和风险偏好升温将助力证券板块延续估值修复。当前股票市场日均成交额环比连续下滑，但两融账户开户数量、融资交易金额占比持续升温，原因是资本市场需求端/资金端风险偏好正逐步回暖，但资产端暂时缺乏能够容纳大资金量、确定性的机会，因此与流动性相关程度较高、市值足够大、业绩增长逻辑简单的证券板块估值中枢或将因资金溢入而明显抬升，建议投资者在板块仍震荡整理时逢低布局，把握后续经济刺激催化和复苏数据验证带来的上涨行情。 保险资管产品 1 月登记注册规模同比有所下降，预计受今年春节时间较去年同期提前影响。全年来看，寿险行业有望迎来资产、负债两端共同回暖，财险行业看好马太效应提升和非车险业务持续增长，当前板块估值仍处低位，建议关注保险板块的投资机会。 港股市场震荡延续，南向重回流入态势。2 月以来港股市场震荡延续，主要指数跌幅加大；恒生指数-8.39%，2 月 24 日收 20010.04，触及 20000 点整数点位上方；恒生科技指数-11.71%，跑输 MSCIWorldIndex 的-1.71%；资产端，港股整体市值当前为 36.33 万亿港元，较 1 月底-6.59%；资金端，港股交投活跃度有所下降；2 月以来港股 ADT 为 1172.25 亿港元，环比-16.13%；其中南向 ADT 环比-20.86%，占比亦回落至 14.75%；但 2 月以来南向资金净流入 53.93 亿港元，重回流入态势（1 月为净流入 2.98亿港元）；Q1 以来，ADT 环比 22Q4 平均的 1270.75 亿港元+1.12%。衍生品有所回落但延续强势，期货 ADV57 万张，同比+12.53%，环比-2.70%；期权 ADV74 万张，同比+8.33，环比-7.76%。 风险提示：宏观经济剧烈波动，资本市场成交活跃度低迷，政策发生重大变化。 维持 强于大市 赵然 zhaoran@csc.com.cn 021-68801600 SAC 编号:s1440518100009 SFC 编号:BQQ828 吴马涵旭 wumahanxu1@csc.com.cn SAC 编号:S1440522070001 发布日期： 2023 年 02 月 26 日 市场表现 相关研究报告 -29%-19%-9%1%11%2022/1/172022/2/172022/3/172022/4/172022/5/172022/6/172022/7/172022/8/172022/9/172022/10/172022/11/172022/12/17非银金融上证指数非银金融 仅供内部参考，请勿外传 证券Ⅱ 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 核心观点 ................................................................................................................................................................... 1 摘要 ........................................................................................................................................................................... 1 重要事件点评 ........................................................................................................................................................... 1 证券行业观点 ........................................................................................................................................................... 2 保险行业观点 ........................................................................................................................................................... 3 香港市场及港交所观点 ........................................................................................................................................... 4 金融科技行业观点 ................................................................................................................................................... 4 推荐股票池 ............................................................................................................................................................... 5 行情回顾 ................................................................................................................................................................... 5 大盘表现 ............................................................................