宏观策略日报：国内央行发布四季度货币政策执行报告，美国1月PCE超预期

总量研究 宏观策略日报 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Main] 2023年02月27日 [Table_NewTitle] 国内央行发布四季度货币政策执行报告，美国1月PCE超预期 ——宏观策略日报20230227 [Table_Authors] 证券分析师： 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师： 王洋 S0630513040002 wangyang@longone.com.cn 证券分析师： 胡少华 S0630516090002 hush@longone.com.cn 证券分析师： 张季恺 S0630521110001 zjk@longone.com.cn 证券分析师： 王敏君 S0630522040002 wmj@longone.com.cn [table_main] 重要资讯 ➢ 1. 央行发布2022年四季度货币政策执行报告。相较三季度，四季度报告对国内经济形势判断更偏积极，海外依旧偏谨慎。但也强调了“恢复的基础尚不牢固”，表明短期不必太过担忧宽松货币政策的转向。相较于三季度报告提出的“加大稳健货币政策实施力度”，四季度报告强调“稳健的货币政策要精准有力，整体延续了经济工作会议的精神。我们认为，在目前经济已回正轨，但恢复速度仍相对偏慢的情况下，政策进一步扩大总量上宽松力度的必要性降低，但精准的结构性政策仍有望继续发力，发挥“准财政”的作用。 ➢ 2. 央行、银保监会发布《关于金融支持住房租赁市场发展的意见(征求意见稿)》。《意见》围绕住房租赁供给侧结构性改革方向，以商业可持续为基本前提，重点支持自持物业的专业化、规模化住房租赁企业发展，为租赁住房的投资、开发、运营和管理提供多元化、多层次、全周期的金融产品和金融服务体系。总的来看，意见体现了对住房租赁市场发展的金融支持。作为住房供应的重要组成部分，租赁住房有望促进房地产市场平稳健康发展。 ➢ 3. 美国1月PCE超预期。2月24日，根据美国商务部数据显示，美国1月PCE同比5.4%，预期5.0%，前值5.3%；环比0.6%，预期0.5%，前值0.1%。1月核心PCE同比4.7%，预期4.3%，前值4.6%；环比0.6%，为2022年8月以来新高，预期0.4%。此外，1月个人消费支出环比1.8%，高于预期的1.4%。 ➢ 4. WTI原油维持震荡。WTI原油延续箱体行情，于上周五收76.45美元/桶，周跌幅0.13%；截至2023年2月17日当周，美国原油产量为1230万桶/日，原油增产仍动能不足，工作钻机数出现回落趋势，炼厂开工率85.9%；山东地炼准备接收从俄罗斯西北北极地区装载的多批低硫原油；美国正在攫取俄罗斯原油原本在欧洲的市场。 市场情况 ➢ 北向资金净流出。2月24日，陆股通当日净卖出50.97亿元。宁德时代、长江电力、紫光国微分别获净买入1.18亿元、0.52亿元、0.37亿元。贵州茅台、隆基绿能、东方财富分别遭净卖出7.07亿元、5.38亿元、2.94亿元。 ➢ 欧美股市下跌。2月24日，道琼斯工业平均指数下跌1.02%；标普500指数下跌1.05%；纳斯达克指数下跌1.69%。欧洲股市，法国CAC指数下跌1.78%；德国DAX指数下跌1.72%；英国富时100指数下跌0.37%。 ➢ 风险提示：1）国内政策落地不及预期；2）地缘局势变化导致输入性通胀压力超预期。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2 / 7 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观策略日报 1.宏观要点 央行发布 2022 年四季度货币政策执行报告 2 月 24 日，央行发布 2022 年四季度中国货币政策执行报告。 经济形势判断相对积极。相较三季度，四季度报告对国内经济形势判断更偏积极，海外依旧偏谨慎。国内：经济运行有望总体回升，经济循环更为顺畅。疫情防控优化对经济持续回升带来重大积极影响，生产生活秩序将加快恢复，在专栏 3 中也论述了 2023 年制约消费回暖的因素有望缓解，消费有望逐步恢复。但也强调了“恢复的基础尚不牢固”，疫情演进的扰动影响仍需关注，居民储蓄向消费转化的动能有待观察，房地产业转向新发展模式尚需时日等，这一系列问题表明短期不必太过担忧宽松货币政策的转向。海外：当前外部环境依然严峻复杂，地缘冲突还在持续，世界经济增长动能减弱，发达经济体通胀仍处高位，加息进程尚未见顶，对我国经济的影响加深。 货币政策更加强调精准有力。相较于三季度报告提出的“加大稳健货币政策实施力度”，四季度报告强调“稳健的货币政策要精准有力，整体延续了经济工作会议的精神。专栏 2 中介绍详细介绍了稳健的货币政策，稳住经济大盘。货币政策要在力度上保持稳健，对应“稳”的战略支撑，结构上精准发力，对应“进”的战略空间。截至 2022 年年末，结构性货币政策工具的余额约 6.4 万亿元，约占央行总资产的 15%。我们认为，在目前经济已回正轨，但恢复速度仍相对偏慢的情况下，政策进一步扩大总量上宽松力度的必要性降低，但精准的结构性政策仍有望继续发力，发挥“准财政”的作用。 央行、银保监会发布《关于金融支持住房租赁市场发展的意见(征求意见稿)》 2 月 24 日，央行、银保监会发布《关于金融支持住房租赁市场发展的意见（征求意见稿）》。《意见》围绕住房租赁供给侧结构性改革方向，以商业可持续为基本前提，重点支持自持物业的专业化、规模化住房租赁企业发展，为租赁住房的投资、开发、运营和管理提供多元化、多层次、全周期的金融产品和金融服务体系，共 17 条，主要包括以下内容： 一是加强住房租赁信贷产品和服务模式创新。支持商业银行向各类主体新建、改建长期租赁住房发放开发建设贷款，期限一般 3 年，最长不超过 5 年。鼓励商业银行向符合条件的主体发放租赁住房团体购房贷款，期限最长不超过 30 年。 二是拓宽住房租赁市场多元化投融资渠道。支持商业银行发行用于住房租赁的金融债券，拓宽住房租赁企业债券融资渠道，创新住房租赁担保债券（Cover Bond），稳步发展房地产投资信托基金（REITs），引导各类社会资金有序投资住房租赁领域。 三是加强和完善住房租赁金融管理。严格住房租赁金融业务边界，严禁以支持住房租赁的名义为非租赁住房融资。 总的来看，意见体现了对住房租赁市场发展的金融支持。作为住房供应的重要组成部分，租赁住房有望促进房地产市场平稳健康发展。 美国 1 月 PCE 超预期 2 月 24 日，根据美国商务部数据显示，美国 1 月 PCE 同比 5.4%，预期 5.0%，前值5.3%；环比 0.6%，预期 0.5%，前值 0.1%。1 月核心 PCE 同比 4.7%，预期 4.3%，前值4.6%；环比 0.6%，为 2022 年 8 月以来新高，预期 0.4%。此外，1 月个人消费支出环比1.8%，高于预期的 1.4%。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3 / 7 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观策略日报 总的来看，1 月美国