纺织服饰行业周专题：如何看待当前服饰、珠宝板块估值水平？

纺 织 服 装 - 周 专 题 ： 如何看待当前服饰、珠宝板块估值水平？ 打造极致专业与效率 分析师 杨莹 研究助理 侯子夜 研究助理 王佳伟 执业证书编号：S0680520070003 执业证书编号：S0680121070015 执业证书编号：S0680122060018 邮箱：yangying1@gszq.com 邮箱：houziye@gszq.com 邮箱：wangjiawei@gszq.com 证券研究报告 | 行业周报 2023年02月26日 仅供内部参考，请勿外传1-专题：如何看待当前服饰、珠宝板块估值水平？ 表：重点公司2022年报披露时间表 表：纺织服装新股日历 2-投资观点 3-重点公司近期公告 4-行业要闻 5-行情走势 6-上游价格 仅供内部参考，请勿外传3 1-专题：如何看待当前服饰、珠宝板块估值水平？ 服饰消费复苏趋势明显、板块公司基本面改善将至、市场情绪由保守转向乐观，我们判断行业整体估值仍有提升空间。  时尚服饰：近期市场预期改善带动估值向上，后续基本面复苏向好有望带动估值继续提升。1）2022年国内消费环境波动，休闲服饰终端表现、板块公司收入及盈利质量均受重创，市场表现下行。2）2022年11月至今，市场对于大消费预期的改善带动板块股价表现，目前大众服饰/中高端服饰板块PE（NTM）均13~14倍左右，位于近年来估值中枢左右。3）2023年我们认为服饰板块公司将进入终端修复、开店计划重启、盈利质量修复的阶段，1月以来我们跟踪终端流水已有明显环比改善，后续基本面复苏有望带动市场情绪好转、板块市场表现上行。  运动鞋服：2023年板块业绩增长或超预期，中长期赛道具备成长性。1）2022年运动鞋服公司在疫情下业绩遭受影响，我们判断这在此前股价表现中已得到反映和消化，目前运动鞋服板块PE（NTM）在18.6倍（2019年以来中枢在22倍左右）。2）我们跟踪2023年以来运动板块终端恢复情况良好，且疫情后人们对于身体健康重视程度明显提升、有望进一步拉动运动鞋服消费需求。我们综合判断板块公司全年业绩增长或超出市场预期（此前市场对于运动板块2023年增长预期较为保守）。3）中长期运动鞋服赛道景气度有望保持，国产龙头品牌产品力提升、市占率有望稳中有升、品牌竞争力进一步增强，有望带动市场表现稳步上行。 图：2019年以来休闲服饰板块估值走势（PE，NTM） 图：2019年以来运动鞋服板块估值走势（PE，NTM） 数据来源：Wind，国盛证券研究所 024681012141618202019/1/42019/6/28 2019/12/20 2020/6/12 2020/12/4 2021/5/28 2021/11/19 2022/5/13 2022/11/4大众 中高端 0510152025303540452019/1/42019/6/28 2019/12/20 2020/6/12 2020/12/4 2021/5/28 2021/11/19 2022/5/13 2022/11/4运动板块 仅供内部参考，请勿外传4 服饰制造：行业订单预期波动影响板块估值，目前仍位于较低位臵。1）制造板块股价表现主要反映市场对于未来2~3个季度基本面的预期，2022Q4以来服饰制造行业订单预期走弱、抑制板块估值。当前制造板块PE（NTM）在13.3倍左右（2019年以来板块PE中枢在16.7倍），此前估值有反弹、但目前我们判断仍处于历史较低位臵。2）后续行业订单逐步好转有望驱动板块市场表现，在此过程中龙头弹性更大。我们跟踪行业订单需求2023Q1仍较弱、预计将在2023Q2出现环比改善，考虑目前市场预期仍相对较保守，我们认为后续板块公司基本面改善速度、盈利质量修复或有望超出预期，有望驱动板块公司市场表现上行。 黄金珠宝：终端销售迅速恢复，2023年板块公司业绩有望实现反弹式增长。1）过去4年珠宝板块PE（NTM）在16倍左右、基本稳定。2022年由于市场情绪低迷，估值持续走低，后随着消费复苏趋势的逐步显现，估值从2022年底开始回升。2）2023年以来根据我们跟踪，在节庆需求的刺激以及终端客流限制放开后，珠宝终端消费恢复迅速，2023年全年来看，随着婚庆需求的释放，我们判断珠宝公司业绩有望实现反弹式增长。3）反应在估值层面，根据Wind一致预期目前珠宝板块估值处于均值水平，但是考虑到当前板块公司终端销售的持续超预期，我们认为公司的实际估值水平或仍存在提升空间。 图：2019年以来珠宝板块估值走势（PE，NTM） 图：2019年以来珠宝板块估值走势 数据来源：Wind，国盛证券研究所 05101520252019/1/42019/6/28 2019/12/20 2020/6/12 2020/12/4 2021/5/28 2021/11/19 2022/5/13 2022/11/4珠宝板块 05101520252019/1/42019/6/28 2019/12/20 2020/6/12 2020/12/4 2021/5/28 2021/11/19 2022/5/13 2022/11/4制造板块 图：2019年以来制造板块估值走势（PE，NTM） 1-专题：如何看待当前服饰、珠宝板块估值水平？ 仅供内部参考，请勿外传5 表：重点公司2022年报披露时间表 星期一 星期二 星期三 星期四 星期五 星期六 星期日 3/20 3/21 3/22 3/23 3/24 3/25 3/26 太平鸟 健盛集团 安踏体育 3/27 3/28 3/29 3/30 3/31 4/1 4/2 申洲国际 中国黄金 汇洁股份 4/3 4/4 4/5 4/6 4/7 4/8 4/9 森马服饰 七匹狼 4/10 4/11 4/12 4/13 4/14 4/15 4/16 报喜鸟 4/17 4/18 4/19 4/20 4/21 4/22 4/23 稳健医疗 金发拉比 罗莱生活 台华新材 富安娜 华利集团 4/24 4/25 4/26 4/27 4/28 4/29 4/30 搜于特 水星家纺 九牧王 奥康国际 ST步森 安正时尚 锦泓集团 贵人鸟 日播时尚 牧高笛 开润股份 探路者 浙江自然 伟星股份 歌力思 海澜之家 三夫户外 老凤祥 万里马 ST摩登 地素时尚 ST柏龙 安奈儿 比音勒芬 迪阿股份 美邦服饰 乔治白 雅戈尔 天创时尚 ST起步 红蜻蜓 周大生 梦洁股份 注：红色为国盛纺服（本团队）覆盖公司。数据来源：Wind 仅供内部参考，请勿外传6 表：纺织服装新股日历 代码 股票简称 拟上市板 所属证监会 行业分类 审核状态 拟募集资金 （亿元） 公司网址 最新公告日 注册制 A22573.BJ 民士达 北证 纺织业 报送证监会 6.04 www.metastar.cn 2023-02-16 A22684.BJ 箭鹿股份 北证 纺织业 已问询 2.00 www.chinajianlu.com 2023-01-17 核准制 603307.SH 扬州金泉 主板 纺织业 已