传媒行业跟踪报告：基金重仓维持低配，抱团现象较为显著

[Table_RightTitle] 证券研究报告|传媒 [Table_Title] 基金重仓维持低配，抱团现象较为显著 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——传媒行业跟踪报告 [Table_ReportDate] 2023 年 02 月 24 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2022 年 Q4 SW 传媒行业指数有所回升，同期成交量小幅增加，资金活跃度有所上升。2022 年 Q4 末传媒行业的估值（PE-TTM）仍处于历史低位，较历史 6 年均值水平仍有修复空间。从 2022 年 Q4 的基金重仓配置情况看，SW 传媒行业依然低配，且低配比例略有扩大，抱团现象较为显著。 投资要点： 传媒行业重仓配置维持低配，未来重仓比例有望提升。2022 年 Q4 SW 传媒行业的适配比例为 1.60%，基金重仓比例为 0.67%，处于低配水平，低配比例为 0.93%。2022 年 Q4 所有 SW 传媒二级子板块均为低配，游戏和广告营销的低配比例有所收窄，六个子板块中，广告营销相对更受机构青睐。2022 年 Q4 的低配幅度为过去十年中最高，体现出投资机构对 SW 传媒行业的低预期。我们认为主要是因为 2022 年 Q4 SW 传媒行业仍然受到疫情的影响较大，以及线下电影等赛道的市场预期较差。随着后续防疫政策的优化以及线下消费娱乐的复苏，我们认为基金在传媒行业的重仓配置比例将有所提升，有望逐步由低配转为超配。 前十大重仓股组成较为稳定，行情表现整体较好。从持股市值看，2022 年Q4 SW 传媒行业的前十大重仓股分别为分众传媒、芒果超媒、三七互娱、吉比特、光线传媒、遥望科技、凤凰传媒、中南传媒、万达电影和完美世界，由广告营销、数字媒体、游戏、影视院线和出版领域组成。从行情表现看，前十大重仓股中过半标的在 2022 年 Q4 实现上涨。重仓股组成较为稳定，榜单前三连续 4 个季度皆被分众传媒、芒果超媒和三七互娱揽获。万达电影近 4 个季度以来首次进入前十大重仓股，彰显市场对线下消费娱乐复苏后电影行业的预期有所修复。 配置维持头部集中趋势，抱团现象十分明显。2022 年 Q4 SW 传媒行业基金前 5、前 10、前 20 大重仓股的市值占整体 SW 传媒行业基金重仓市值的比例分别为 66.67%、83.62%和 94.18%，抱团现象同比略有缓解。但 SW传媒行业连续五个季度的前 10 大重仓股市值占比超过 80%，前 20 大重仓股市值占比接近 95%，反映出 SW 传媒行业较为显著的抱团现象。 投资建议：从 2022 年 Q4 SW 传媒行业的基金重仓配置及估值水平看，传媒行业的机构配置和估值均处于历史较低水平，有较大的提升空间。随着消费娱乐需求的复苏，影视院线板块的标的重新受到关注，广告营销、游戏和数字媒体领域的头部公司仍将是机构关注的核心。建议关注版号储备丰富、流水表现良好的游戏出品企业，梯媒及数字媒体平台领域的优质标的，以及院线、优质电影储备较多的发行方或出品方相关企业。 风险因素：监管政策趋严；新游、优质剧集、综艺或电影延期风险；产品口碑不及预期；商誉减值风险。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 1 月新游 IP 改编游戏表现较优，游戏版号发放进入常态化 游戏价值获肯定，XR 产业稳步推进 ChatGPT 引爆 AIGC 概念，87 款游戏获版号 [Table_Authors] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583228231 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%传媒沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 3688 [Table_Pagehead] 证券研究报告|传媒 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 12 页 $$start$$ 正文目录 1 资金活跃度有所提升，估值仍处历史低位 ................................................................... 3 2 基金重仓比例处历史较低水平，维持头部集中配置偏好 ........................................... 4 2.1 基金重仓比例同比下滑、环比上升，处历史较低水平 .................................... 4 2.2 基金重仓标的数量占比近半，集中度位于各行业中游 .................................... 5 2.3 前十大重仓股组成较为稳定，行情表现整体较好 ............................................ 5 2.4 前十大加/减仓股变动较多，持股数量变动为主要因素 ................................... 7 2.5 子板块：所有板块均低配，广告营销板块相对更受青睐 ................................ 9 2.6 基金重仓配置维持头部集中，抱团现象较为显著 .......................................... 10 3 投资建议 ......................................................................................................................... 10 4 风险提示 ......................................................................................................................... 11 图表 1: 申万传媒行业日成交额及行业指数情况 ........................................................... 3 图表 2: 申万传媒行业估值（PE-TTM）变化趋势（单位：倍） ................................... 3 图表 3: SW 传媒 2013-2022 年各季度基金重仓超/低配情况 ........................................ 4 图表 4: SW 传媒 18-22 年 Q4 基金重仓超/低配情况 ...................................................... 5 图表 5: 各申万一级行业 2022 年 Q4 基金重仓标的数量及占比情况 ............................ 5 图表 6: 2022 年 Q4 申万传媒行业前十大重仓股