非银金融行业：金融数据回暖，弱复苏预期验证，非银板块将迎预期差上修

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 金融数据回暖，弱复苏预期验证，非银板块将迎预期差上修 核心观点 首推直接受益的券商与交易所板块：券商处于基本面与估值双低，赔率高，胜率不断提升，注册制落地，资本市场深化改革加速；交易所政策利好不断落地，地位显著抬升，估值“锚”稳固，随市场成交抬升与利率维持相对高位，业绩预期差不断上行。 继续推荐资负两端双击的保险板块：资产端地产风险不断缓释，经济复苏之下长端利率易上难下，权益市场回暖，弹性充足。负债端虽未见长险明显转好，但最差的时候或已过去，随经济复苏有望不断转好。 金融科技板块政策监管常态化，建议关注竞争格局改善、基本面向好、处于估值修复中的个股。 摘要 本周证券板块震荡，两融需求增长打开券商板块预期差上修空间。本周股票市场日均交易额为 8664 亿元，周度环比-12.0%；截至本周四，两融余额为 15704 亿元，周度环比+1.2%。本周两融交易提升的原因是 1）由于稳增长政策力度持续加大，市场风险偏好提升，A 股成交量预计持续放大，券商业绩回暖在即，证券行业基本面改善具备确定性；2）注册制深化改革驱动 A 股市值扩容，新股募资景气度上行，A 股流通市值持续增长。 本周保险板块企稳，短期继续关注资产端逻辑，中期看好负债端复苏。寿险方面，随着疫情对负债端的冲击逐步消退，寿险行业有望在居民风险防范意识提升、销售人员线下展业回归常态和险企积极推动产品创新的带动下迎来复苏。财险方面，短期关注防疫政策优化后新车销量的增长和险企丰厚准备金储备对赔付率上升的平滑作用，长期看好新能源车渗透率提升下行业马太效应的提升和非车险业务的持续优化。投资端来看，权益市场和长端利率有望在促进经济发展利好政策的带动下迎来回暖，带动险企固收投资收益提升。 A 股：头部 alpha+beta：东方财富、同花顺、中国人寿；高弹性：广发证券、指南针、东方证券。H 股：头部 alpha+beta：香港交易所、中金公司、中国平安；高弹性：华兴资本、众安在线、360 数科。 风险提示：海外因素发酵，权益市场波动，扰动非银板块估值。 维持 强于大市 赵然 zhaoran@csc.com.cn 021-68801600 SAC 编号:s1440518100009 SFC 编号:BQQ828 吴马涵旭 wumahanxu1@csc.com.cn SAC 编号:S1440522070001 发布日期： 2023 年 02 月 12 日 市场表现 相关研究报告 -29%-19%-9%1%11%2022/1/172022/2/172022/3/172022/4/172022/5/172022/6/172022/7/172022/8/172022/9/172022/10/172022/11/172022/12/17非银金融上证指数非银金融 证券Ⅱ 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 核心观点 ................................................................................................................................................................... 1 摘要 ........................................................................................................................................................................... 1 重要事件点评 ........................................................................................................................................................... 1 证券行业观点 ........................................................................................................................................................... 2 保险行业观点 ........................................................................................................................................................... 3 香港市场及港交所观点 ........................................................................................................................................... 3 金融科技行业观点 ................................................................................................................................................... 4 推荐股票池 ............................................................................................................................................................... 4 行情回顾 ................................................................................................................................................................... 5 大盘表现 ...........................................................................................................................................................