科技行业半导体设备：机会和挑战并存的一年

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 半导体设备：机会和挑战并存的一年 华泰研究 电子 增持 (维持) 半导体 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 丁宁 SAC No. S0570522120003 dingning021681@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 刘溢 SAC No. S0570522070002 liuyi020747@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 拓荆科技 688072 CH 339.60 买入 盛美上海 688082 CH 126.50 买入 北方华创 002371 CH 375.20 买入 华海清科 688120 CH 298.30 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 2 月 21 日│中国内地 专题研究 半导体设备：机会和挑战并存的一年 半导体行业自 2022 年初进入下行周期，2023 年对于设备板块挑战与机遇并存。1）SEMI 预计 2023 年全球半导体设备市场规模将同比减少 16.0%至 912亿美元。2）2022 年 10 月 7 日美国商务部宣布修订《出口管理条例》，受此影响，22 年 11 月中国半导体制造设备进口额显著下滑至 18.76 亿美元（同比-42.63%，环比-7.91%），我们预测 2023 年中国大陆半导体设备资本开支下滑 31.5%。3）在内因及外因推动下，下游厂商加快国产设备认证，我们看好拓荆科技、盛美上海、北方华创、华海清科等受益于国产化率提升带来的投资机会。 挑战 1#：SEMI 预计 2023 年全球半导体设备规模同比减少 16.0% 受下游需求及宏观经济转弱影响，半导体自 2H22 进入下行周期，台积电、美光等半导体制造商宣布削减 2023 年资本开支，SEMI 预计 2023 年全球半导体设备市场规模将同比减少 16.0%至 912 亿美元，而 2024 年恢复成长 17.6%至 1071.6 亿美元。Lam Research 预估 2023 年的 WFE（晶圆厂设备）市场规模将从 2022 年的 950 亿美元衰退至 750 亿美元，约为 21%跌幅，其中存储行业的强周期属性，因此受到终端消费、景气的影响更甚逻辑设备，NAND设备支出衰退幅度将会超过 DRAM 设备支出。 挑战 2#：美国出口管制新规进一步发酵，中国 2023 年半导体资本开支下滑 2022 年 10 月 7 日国商务部宣布修订《出口管理条例》，受美国禁令影响，22年 10 月中国半导体制造设备进口额显著下滑至 20.37 亿美元（同比-22.81%，环比-31.30%），11 月份持续削减至 18.76 亿美元，同比锐减42.63%，环比下滑 7.91%，创 2020 年 5 月以来新低。2023 年，我们预计中芯国际、虹仍逆周期保持较高资本开支步伐，但是由于供应链中断，长江存储自主技术进展与量产能力将受阻碍，可能推迟部分产线的建设。我们预测 2023 年中国大陆地区半导体设备资本开支下滑 31.5%，仍有望接近 200亿美元，2024 年同比提升 32.5%。 机遇：外因+内因进一步催化国产替代加速 半导体设备国产化率仍有提升空间，我们预计 2022 年国内半导体设备市场国产化率在 13%左右。当前干法刻蚀、清洗、去胶设备等均已实现较高国产化率，CMP、薄膜沉积、量测等设备成熟制程均有产品推出。国内尚未获得突破的设备主要为光刻设备，另外，28nm 及以下薄膜沉积、刻蚀、量测检测、离子注入和涂胶显影等环节国产设备仅覆盖部分步骤。在内因及外因推动下，下游厂商加快国产设备认证，我们看好增量空间较大如刻蚀、CVD等领域，以及此前国产化率较低量测、涂胶显影等设备国产化率提升。 板块估值或已消化资本开支下行预期，建议关注政策催化以及国产化突破 自 10 月 7 日美国宣布《出口管制条例》后，设备板块估值下滑，根据 Wind一致市场预期，当前时点设备板块估值中枢为 9.9 倍 23 年 PS，我们认为当前半导体设备板块估值或已消化资本开支下滑预期。在目前板块整体估值水平不高的情况下，市场主要关注美对华出口管制后续进展以及中国对半导体扶持政策落地。我们建议投资者关注（1）所处赛道空间广阔的单一设备厂商如拓荆科技受益于国产率提升带来的业绩高弹性。（2）持续扩张新品类如盛美上海、北方华创、华海清科未来成长性。 风险提示：中美贸易摩擦升级，半导体周期下行。 (35)(25)(14)(4)7Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23(%)电子半导体沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 SEMI 预测 2023 年半导体设备市场规模同比下滑 16% SEMI 预计 2023 年全球半导体设备市场规模同比下滑 16%至 912 亿美元，而 2024 年恢复成长 17.6%至 1071.6 亿美元。半导体设备行业的核心增长驱动力是下游晶圆厂的资本开支，由于半导体行业的强周期属性，晶圆厂的扩产节奏及资本开支同样也呈现较强的周期性特征，带动半导体设备行业呈现一定的周期性。近年来，随着先进制程投资比例逐步加大，以及本地建厂的趋势兴起，全球半导体设备市场的周期性有所减弱，呈现波动上行的趋势。在经历了 2020-21 年高昂的资本开支后，SEMI 预计 2022 年全球半导体设备市场规模仍有望同比增长 5.9%至 1,085 亿美元。但受下游需求及宏观经济转弱影响，半导体自 2H22 进入下行周期，台积电、美光等半导体制造商宣布削减 2023 年资本开支，SEMI 预计 2023年全球半导体设备市场规模将同比减少 16.0%至 912 亿美元，而 2024 年恢复成长 17.6%至 1071.6 亿美元。 图表1： 全球半导体设备市场规模 资料来源：Gartner，SEMI, 华泰研究 海 外 半 导 体 设 备 4Q 业 绩 增 速 放 缓 ， 对 23 年 指 引 保 守 。 4Q22 ASML/Lam Research/AMAT/KLA/Teradyne 分别实现营业收入 56.6/52.8/67.5/29.8/7.3 亿美元，同比+28.5%/+24.9%/+10.2%/+26.8%/-17.3%，环比+11.2%/+4.0%/+3.5%/+9.5%/+11.5%，均在前期财测指引之内，其中前道设备厂 AMAT 说明获利降低系原先替中国客户提供的特定库存受到禁令影响所致，后道设备厂中 Teradyne 则因占比较高的记忆体终端导致收入下滑明显；毛利率依旧维持高位，分别 为 51.8%/45.0%/46%/60.9%/57.5%