新股覆盖研究：联合水务

http://www.huajinsc.cn/1 / 11请务必阅读正文之后的免责条款部分2023 年 02 月 16 日公司研究●证券研究报告联合水务（603291.SH）新股覆盖研究投资要点 下周一（2 月 20 日）有一家主板上市公司“联合水务”询价。 联合水务（603291）：公司是一家综合性全方位的水务公司，业务包括自来水生产与供应、污水处理与污水资源化中水回用、市政工程业务，并积极拓展河湖流域水治理和水生态修复等水环境治理业务。公司 2020-2022 年分别实现营业收入 7.97亿元/10.41 亿元/11.57 亿元，YOY 依次为 16.33%/30.50%/11.18%,三年营业收入的年复合增速 19.06%；实现归母净利润 1.18 亿元/1.41 亿元/1.30 亿元，YOY 依次为-13.47%/18.66%/-7.73%。根据初步预测，2023 年 1-3 月公司实现净利润为1,424.87 万元至 1,591.61 万元，同比增长 46.82%至 64.00%。投资亮点： 1、公司在长三角等地具有区域优势；近年来在立足国内市场的基础上，成功进军东南亚市场。公司项目分布于长三角、黄河金三角等地区，目前在国内江苏、湖北等 9 个省份 15 个城市拥有 24 个运营公司，水务运营总协议和规划处理能力约为 226 万立方米/日；其中公司在江苏省宿迁市及湖北省咸宁市供水市场占有率分别为 78.18%及 96.55%，具有较强的区域优势。在此基础上，公司积极开拓水资源开发利用率较低的东南亚市场，推动了孟加拉当地第一个水务 PPP 项目落地，项目设计水处理能力 34 万立方米/日，将为当地 200 万人口提供供水服务。2、我国供水管网建设及污水处理环节仍有一定发展潜力，随着募投项目建成，公司有望进一步提升在上述领域的能力。根据国家统计局数据，2013-2020 年我国供水管道长度复合增速为 6.5%，根据近几年政府工作报告有关政策要求规定，地下管网建设仍然是未来政府投资建设重点领域；此外，我国城市污水处理及工业废水处理市场仍处于快速发展阶段，2002-2020 年城市污水处理规模复合增速为 6.89%、2014-2019年工业废水处理市场规模复合增速为 7.6%。公司两个募投建设项目旨在提高污水处理能力及供水管网建设能力，将分别对荆州经济技术开发区工业污水处理能力由现状的 3.0 万 m3/d 提标升级并扩容至 5.2 万 m3/d、以及配套建设宿迁市第二水厂输水管网共 25.2km。同行业上市公司对比：考虑主营业务的相似性，选取鹏鹞环保、绿城水务、江南水务、重庆水务、兴蓉环境和海天股份为联合水务的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021 年平均收入规模为 33.93 亿元、可比 PE-TTM 为15.78X，销售毛利率为 41.66%；相较而言，公司的营收规模和毛利率均于同业中下游区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。公司近 3 年收入和利润情况会计年度2020A2021A2022A主营收入(百万元)797.41,040.71,157.0同比增长(%)16.3330.5011.18交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）380.90流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn相关报告绿通科技-新股专题覆盖报告（绿通科技）-2023 年第 21 期 -总第 218 期 2023.2.15播恩集团-新股专题覆盖报告（播恩集团）-2023 年第 20 期-总第 217 期 2023.2.14四川黄金-新股专题覆盖报告（四川黄金）-2023 年第 19 期 - 总第 216 期 2023.2.14纳睿雷达-新股专题覆盖报告（纳睿雷达）-2023 年第 18 期 - 总第 215 期 2023.2.12华人健康-新股专题覆盖报告（华人健康）-2023 年第 17 期 - 总第 214 期 2023.2.12新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2 / 11请务必阅读正文之后的免责条款部分营业利润(百万元)162.7183.2179.9同比增长(%)-8.6812.63-1.83净利润(百万元)118.5140.6129.7同比增长(%)-13.4718.66-7.73每股收益(元)0.330.370.34数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3 / 11请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、联合水务...................................................................................................................................................... 4（一）基本财务状况.................................................................................................................................... 4（二）行业情况........................................................................................................................................... 5（三）公司亮点........................................................................................................................................... 7（四）募投项目投入.................................................................................................................................... 8（五）同行业上市公司指标对比.................................................................................................................. 8（六）风险提示.....................................................................................................