新股覆盖研究：绿通科技

http://www.huajinsc.cn/1 / 10请务必阅读正文之后的免责条款部分2023 年 02 月 15 日公司研究●证券研究报告绿通科技（301322.SZ）新股覆盖研究投资要点 下周一（2 月 20 日）有一家创业板上市公司“绿通科技”询价。 绿通科技（301322）：公司是一家从事场地电动车研发、生产和销售的高新技术企业；主要产品包括高尔夫球车、观光车、电动巡逻车、电动货车等系列。公司2020-2022 年分别实现营业收入 5.58 亿元/10.17 亿元/14.71 亿元，YOY 依次为33.46%/82.27%/44.65%,三年营业收入的年复合增速 52.10%；实现归母净利润0.52 亿元/1.27 亿元/3.12 亿元，YOY 依次为 7.40%/144.08%/145.09%，三年归母净利润的年复合增速 85.91%。根据初步预测，2023 年 1-3 月公司实现归母净利润为 5,000 万元至 5,500 万元，同比增长 9.70%至 20.67%。投资亮点：1、公司是国内高尔夫球车等场地电动车领域的龙头企业，占据较高的出口市场份额。在 ODM 模式下，核心客户 ICON 近年凭借优势，迅速成为美国第四大高尔夫球车品牌；报告期间不断加大对公司产品的采购量，由2019 年的 0.75 亿元迅速提升至 2021 年的 4.51 亿元，带动公司业绩增长。截至 2022 年上半年，公司出口高尔夫球车等场地电动车数已占据我国总出口量的 32.86%，成为国内高尔夫球车等场地电动车领域龙头。2、公司正积极布局 UTV 电动全地形车，可将应用场景拓宽至野外休闲娱乐领域。全地形车具有较强灵活性，广泛应用于运动休闲、户外作业、探险、竞赛、以及军事用途等众多领域；根据 Allied Market Research 研究数据，全球全地形车市场规模在 2027 年将达到 119.5 亿美元，市场空间广阔。从产品结构拆分来看，UTV 多功能全地形车正逐步替代原有的 ATV 四驱全地行车，同时，随着电池技术的进步，电动类 UTV 的占比有望持续增加。目前，公司基于现有产品所积累的技术经验，积极布局 UTV 电动全地形车；根据公司招股书，UTV 电动全地形车已于 2022 年下半年开始投入市场。同行业上市公司对比：公司长期深耕场地电动车领域；考虑主营业务的相似性，选取春风动力为绿通科技的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021年春风动力的收入规模为 78.61 亿元、可比 PE-TTM 为 31.15X，销售毛利率为 21.53%；相较而言，公司的营收规模相对较小，但销售毛利率高于同业可比公司。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。公司近 3 年收入和利润情况会计年度2020A2021A2022A主营收入(百万元)557.91,016.91,471.0同比增长(%)33.4682.2744.65营业利润(百万元)61.4142.3359.6同比增长(%)10.03131.78152.75净利润(百万元)52.1127.2311.8交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）52.44流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn相关报告播恩集团-新股专题覆盖报告（播恩集团）-2023 年第 20 期-总第 217 期 2023.2.14四川黄金-新股专题覆盖报告（四川黄金）-2023 年第 19 期 - 总第 216 期 2023.2.14华人健康-新股专题覆盖报告（华人健康）-2023 年第 17 期 - 总第 214 期 2023.2.12一彬科技-新股专题覆盖报告（一彬科技）-2023 年第 16 期 - 总第 213 期 2023.2.12纳睿雷达-新股专题覆盖报告（纳睿雷达）-2023 年第 18 期 - 总第 215 期 2023.2.12新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2 / 10请务必阅读正文之后的免责条款部分同比增长(%)7.40144.08145.09每股收益(元)1.032.435.95数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3 / 10请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、绿通科技...................................................................................................................................................... 4（一）基本财务状况.................................................................................................................................... 4（二）行业情况........................................................................................................................................... 5（三）公司亮点........................................................................................................................................... 6（四）募投项目投入.................................................................................................................................... 7（五）同行业上市公司指标对比.................................................................................................................. 7（六）风险提示........................................................................................................................................... 8图表目录图 1：公司收入规模及增速变化..............................................