公司跟踪报告：比亚迪：“秦统天下”，将颠覆燃油进行到底

比亚迪：“秦统天下”，将颠覆燃油进行到底 —比亚迪(002594)公司跟踪报告 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 武浩 电新行业首席分析师 张鹏 电新行业分析师 王欢 汽车行业分析师 S1500522060001 S1500520090001 S1500522020001 S1500522100003 13816900611 010-83326711 18373169614 18643122434 lujiamin@cindasc.com wuhao@cindasc.com zhangpeng1@cindasc.com wanghuan1@cindasc.com 相关研究 1.比亚迪：1 月销量同比高增，逆势增长表现亮眼 2.比亚迪：规模化效应已现，22 年单车盈利大幅提升 3.比亚迪：超级技术造就高端品牌，看好未来量价齐升趋势 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 公司研究 公司跟踪报告 比亚迪(002594) 投资评级 买入 上次评级 买入 资料来源：万得，信达证券研发中心 公司主要数据 收盘价（元） 281.86 52 周内股价波动区间(元) 353.50-212.80 最近一月涨跌幅(％) 3.81 总股本(亿股) 29.11 流通 A 股比例(％) 100.00 总市值(亿元) 8,205.35 资料来源：万得，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 比亚迪：“秦统天下”，将颠覆燃油进行到底 2023 年 02 月 13 日 本期内容提要: 2023 年 2 月 10 日，秦 Plus DM-i 2023 冠军版上市，开启油电同价新时代。该版本有 5 款细分车型（含 55KM 和 120KM 两种续航版本），官方指导价 9.98 万元-14.58 万元，比亚迪 DM-i 车型首次价格下探至 10 万元以内。 秦 Plus DM-i 冠军版：比亚迪将颠覆燃油进行到底。该款车型为比亚迪首款下探至 10 万元以内的 DM-i 车型。原有王朝网 DM-i 产品矩阵以中汉、唐定位偏高端，均价约 25 万元左右，宋 MAX、宋 PRO 定价偏低，约 15万元左右。海洋网三款 DM-i 车型产品价格带覆盖 14-25 万元价格带区间。秦 Plus DM-i 冠军版的到来，打开了油电同价新时代，并通过“快、省、静、顺、绿”五大颠覆性驾乘体验&“颜值焕新、舒享升级、智联进化、影音进阶”四大焕新促产品力再升级，重新定义 A 轿新标准，降维打击合资油车，表明了比亚迪将颠覆燃油进行到底的决心。 纵横对比，秦 Plus DM-i 冠军版加量降价，油电同价或击穿合资车防线：纵向对比，加量降价性价比再次提升：相比于 2021 款车型，冠军版平均售价下降 1.64 万元，但功能及硬件配置上均有所增加，如增加座椅加热功能、8.8 英寸悬浮仪表为标配、搭载 DiLink4.0（4G）智能网联系统等，加量降价性价比提升。横向对比，油电同价或击穿合资车防线：秦 Plus DM-I 2023 冠军版以较优的性价比降维打击合资油车市场。合资品牌在10-15 万元的 A 级轿车市场布局中主要以燃油车为主，我们选取了几个代表车型：德系朗逸和速腾、日系轩逸、美系威朗和秦 Plus DM-I 2023 冠军版进行对比。对比发现：无论从价格、油耗、系统功能、硬件配件来看，秦 Plus DM-I 2023 冠军版都有着明显的领先性。 秦 Plus DM-i 有望快速抢占国内 A 级车市场合资份额。2022 年国内 A 级轿车市场销量共 677 万辆，其中自主品牌占比 33%，主要份额被合资车占据。主要原因系：1）以日系为代表的该价格带车型具有较好的燃油经济性；2）以德系为代表的该价格带车型具有较好的操控稳定性等动力性能；3）在以往消费者的观念中该价格带中合资品牌有较好口碑。但随着近两年自主品牌车企在产品力的不断追赶，也在逐渐被消费者认可。秦Plus DM-i 冠军版有望凭借较优的产品性价比快速抢占该市场份额，参考该细分市场表现较好的车型速腾、朗逸等月销情况，我们认为秦 Plus DM-i冠军版每月有望贡献 2 万辆增量，稳态月销有望达到 4 万辆。 盈利预测与投资评级：我们预测公司 2022 年-2024 年归母净利润为 165亿元、307 亿元、468 亿元，同比增长 440.4%、86.7%、52.3%，对应 EPS为 5.65、10.55、16.07 元，PE 为 49.9/26.8/17.6 倍。维持公司“买入”评级。 风险因素：高端品牌车型上市进程不及预期；新车型销量不及预期；上游原材料涨价风险等。 -40%-20%0%20%40%60%22/0222/0622/10比亚迪沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 1,566 2,161 4,202 6,569 8,426 增长率 YoY % 22.6% 38.0% 94.4% 56.3% 28.3% 归属母公司净利润(百万元) 42 30 165 307 468 增长率 YoY% 162.3% -28.1% 440.4% 86.7% 52.3% 毛利率% 19.4% 13.0% 17.0% 18.2% 19.3% 净资产收益率ROE% 7.4% 3.2% 14.7% 21.5% 24.7% EPS(摊薄)(元) 1.45 1.05 5.65 10.55 16.07 市盈率 P/E(倍) 194.10 269.89 49.94 26.76 17.57 市净率 P/B(倍) 14.45 8.64 7.35 5.76 4.34 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2023 年 02 月 13 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 1、秦 Plus DM-i 冠军版：比亚迪将颠覆燃油进行到底 .................................................................. 5 1.1 秦 Plus DM-i 冠军版上市，重新定义 A 轿新标准 ................................................................ 5 1.2 纵向对比，加量降价性价比再次提升 ................................................................................... 6 1.3 横向对比，油电同价或击穿合资车防线 .............................