商贸零售行业8月投资策略：消费增速放缓，关注优质回调企业

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 商业贸易 [Table_IndustryInfo]商贸零售 8 月投资策略 超配 （维持评级） 2018 年 08 月 13 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业投资策略 消费增速放缓，关注优质回调企业  6 月社零小幅修复，必选表现更佳18 年 1-6 月，社会消费品零售累积总额为 18.00 万亿元，同比增长 9.4%；其中，限额以上单位消费品零售额 69938 亿元，增长 7.5%。6 月当月，社零数据同比增长 9.00%，增速环比修复 0.5 pct；其中，限额以上单位消费品零售额 12448亿元，增长 6.5%；商务部监测 5000 家重点零售企业零售指数 6 月同比增速4.80%，增速同比提升 0.1pct，环比下降 0.1pct。分品类数据中，必选消费环比修复明显，粮油食饮/服装鞋帽/日用品同比增速分别为 12.70%/10.00%/15.80%；增速环比+5.90pct/+3.40pct/+5.5pct；可选消费也出现一定程度修复，其中化妆品类/金银珠宝类/家电和音像类同比增幅分别为11.50%/7.9%/14.3%；同比增速较 2018 年 5 月环比+1.2pct/+1.2pct/+6.7pct。7月 50 家零售数据则表现略低于预期：2018 年 7 月份全国 50 家重点大型零售企业零售额同比降低 3.9％，降幅比去年同期扩大 8.9pct。 市场行情：7 月零售跑输大盘，专业零售拖累明显18 年 7 月，SW 商贸指数下跌 1.35%，沪深 300 上涨 0.19%，板块跑输大盘1.54pct，分子行业来看，7 月专业零售（二级）表现不佳，下跌 5.02%；三级子行业中百货板块表现较为逊色。今年 1-7 月，SW 商贸指数下跌 17.12%，沪深300 下跌 12.73%，板块跑输大盘 4.39pct。从子行业来看，今年以来，专业零售表现较好，截止 7 月底下跌 4.52pct。18 年 7 月，在 SW28 个一级行业中，商业贸易板块表现位列第 20 位。 投资建议：聚焦低估值、竞争优势明显的龙头企业我们对下半年消费市场持偏谨慎观点，一方面外部环境及贸易战影响对宏观经济增速带来偏负面影响；虽然贸易战征税清单中涉及大量农产品，但是通过进口结构调整、成本转嫁等因素对 CPI 影响将有限，通胀水平将相对温和。在此背景下，自下而上选股将比自上而下更为有效。消费数据近期表现波动较大，引发市场对消费担忧情绪上升，我们认为零售行业整体数据固然反映了消费增速偏弱，但更重要的是行业竞争格局的变化。近期开始出现公司回购意愿、市场价低于公司高管增持价、员工持股价格的迹象，建议关注其中的优质公司。基于下半年宏观经济、外围政治因素不确定性的考虑，我们建议关注必选消费含量较高的超市板块，百货板块、黄金珠宝板块则选择定位中端、具备更好竞争优势的企业。超市板块继续推荐家家悦，建议关注因云创影响回调明显的永辉超市；百货板块建议关注定位中产、竞争优势凸显的天虹股份；黄金珠宝板块持续推荐三四线渠道能力强大、大众化定位的周大生。重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2018E 2019E 2018E 2019E 601933 永辉超市 买入 7.37 70,534 0.21 0.32 35.10 23.03 002419 天虹股份 买入 11.51 13,815 0.78 0.93 26.87 22.54 603708 家家悦 买入 20.96 9,809 0.76 0.88 15.14 13.08 002867 周大生 买入 26.71 12,964 1.55 1.96 17.23 13.63 002024 苏宁易购 买入 12.56 116,934 0.16 0.19 80.73 65.01 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《商贸零售中期策略：多维赋能，外延提速，掘金商业新时代》 ——2018-07-10 《商贸零售 6 月投资策略：行业景气向好，关注优质企业》 ——2018-06-11 《商贸零售 5 月投资策略：百货超市聚焦龙头，可选消费表现靓丽》 ——2018-05-08 《商贸零售月报：商贸指数跑赢大盘，新零售升温高端消费复苏》 ——2018-04-10 《新零售专题研究-腾讯篇：全面赋能，意在支付》 ——2018-03-16 证券分析师：王念春 电话： 0755-82130407 E-MAIL： wangnc@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120027 联系人：刘馨竹 E-MAIL： liuxinz@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4A/17O/17D/17F/18A/18J/18商业贸易沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 6 月社零小幅修复，必选表现更佳 ............................................................................... 4 市场行情：7 月零售跑输大盘，专业零售拖累明显 ...................................................... 6 板块行情：7 月零售板块跑输大盘 ....................................................................... 6 板块估值：专业市场与百货板块估值较低，超市和一般物业经营高于行业平均 ... 7 个股行情：百货板块回调明显 .............................................................................. 8 投资建议：聚焦低估值、竞争优势明显的龙头企业 ..................................................... 9 聚焦低估值、竞争优势明显的龙头企业 ............................................................... 9 部分公司股价已经低于高管增持价格以及员工持股均价 ...................................... 9 上市公司重大公告 ...................................................................................................... 11 重要公告提示 ............................