游戏行业深度-AIGC：内容生产端的超级革新者，有望带来游戏行业的新一轮爆发

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·海外行业深度 AIGC：内容生产端的超级革新者，有望带来游戏行业的新一轮爆发 核心观点 AIGC 是内容生产端的超级革新者，在内容创作端如文本、图片、视频、游戏等行业成长空间广阔。其中游戏行业是 AIGC 的天然适用场景，是 AIGC 最重要的商业化方向之一。目前游戏存在研发成本高企带来活力不足叠加技术瓶颈阻碍创新等问题，我们认为，AIGC 能够有效地解决游戏行业存在的问题，为行业带来全新的活力：（1）能够有效降低成本、提升效率、提高质量；（2）创造全新的游戏类型与玩法；（3）大幅增加精品化游戏的供给。 AIGC：内容生产端的超级革新者，有望为游戏行业带来全新变革。“AIGC”即通过人工智能创造内容，与过去 PGC 时代、PGC+UGC 的互联网时代相比，AIGC 可以在创意、表现力、迭代、传播、个性化等方面充分发挥技术优势。AIGC 有独特的优势，包括创作效率高，创作成本低，使用门槛较低，可以大规模应用于广泛的行业，包括文本、音频、视频、游戏等等行业，成长空间巨大。而游戏作为内容端最复杂的应用之一，有望直接受益于 AIGC 的发展。 目前游戏行业存在研发成本高企拖累企业活力不足、技术瓶颈阻碍创新发展等问题。近年来中国游戏市场增速逐年放缓，游戏供给持续受限，大型游戏公司立项更加谨慎。对于游戏公司本身来说，游戏公司本身的研发费用逐年走高，大型游戏的研发周期持续拉长等因素决定产品数量受限；另一方面，游戏公司的创新在制作环节也受制于技术瓶颈限制，如 MMORPG 行业文案创作难点；开放世界产品巨量的内容生产要求带来长期开发周期；GaaS产品带来的持续开发成本和压力等。 游戏行业与 AIGC 具有天然适配性，AIGC 有望带来游戏行业新一轮爆发。游戏行业是 AIGC 的天然适用场景，是 AIGC 最重要的商业化方向之一。我们认为，随着未来 AIGC 技术不断成熟，其对游戏行业将带来变革式影响。主要体现在以下方面：（1）降低制作成本，提升质量，提高效率，打破游戏行业“质量、效率、成本”的不可能三角；（2）创造全新玩法和体验，AIGC 有望带来内容质量的变革式提升，参考微软的《模拟飞行》，未来有望实现更多玩法和全新的游戏体验；（3）精品化游戏的供给或将大幅增长，游戏本身在产业的话语权进一步提升，行业供给有望呈现百花齐放的盛况。 维持 强于大市 孙晓磊 sunxiaolei@csc.com.cn SAC 编号:S1440519080005 SFC 编号:BOS358 崔世峰 cuishifeng@csc.com.cn SAC 编号:S1440521100004 发布日期： 2023 年 02 月 11 日 市场表现 相关研究报告 -40%-30%-20%-10%0%10%2022/2/42022/3/42022/4/42022/5/42022/6/42022/7/42022/8/42022/9/42022/10/42022/11/42022/12/42023/1/4传媒恒生指数游戏 仅供内部参考，请勿外传 海外行业深度报告 游戏 请参阅最后一页的重要声明 风险分析：AIGC 技术发展不及预期带来的风险，商业化进展不及预期的风险，用户端需求不及预期的风险，硬件算力难以支持 AIGC 参数大规模运行的风险，行业普及渗透率不及预期的风险；版权专利归属问题带来的法律风险，技术垄断带来的政策风险，用户隐私保护不及预期带来的隐私风险，安全性不及预期带来的安全风险，人权道德问题带来的风险；在游戏行业应用不及预期的风险，游戏行业带来的同质化以及竞争加剧的风险，游戏行业受到的法律监管风险，游戏产业链渠道成本大幅上涨风险。 仅供内部参考，请勿外传 海外行业深度报告 游戏 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、AIGC：内容生产端的超级革新者 ...................................................................................................................1 二、游戏行业目前存在研发高企以及技术瓶颈等问题.........................................................................................4 2.1 研发成本高企带来企业活力不足 ..............................................................................................................4 2.2 技术瓶颈阻碍品类创新 ..............................................................................................................................6 三、AIGC：游戏在 AIGC 加持下有望迸发更大活力 ......................................................................................... 11 3.1 降低制作成本，打破“质量、效率、成本”的不可能三角 ................................................................. 11 3.2 带来全新的玩法和体验，为游戏行业带来全新活力 .............................................................................17 3.3 精品化游戏供给有望大幅增长，游戏在产业话语权有望显著增强 .....................................................18 风险分析 ..................................................................................................................................................................20 图表目录 图表 1： 互联网和 AIGC 的演变 .................................................................................................................................... 1 图表 2： PGC、UGC、AIGC