传媒互联网行业行业跟踪点评：2月版号发放，AIGC或助力厂商降本增效

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_research] 行业点评●传媒互联网行业 2023 年 2 月 10 日 [table_main] 公司点评报告模板 2 月版号发放，AIGC 或助力厂商降本增效 ——行业跟踪点评 传媒互联网行业 推荐 维持评级 核心观点： ⚫ 事件 2023 年 2 月 10 日，国家新闻出版署正式发布 2 月份国产网络游戏审批信息，共 87 款国产网络游戏获得版号。 ⚫ 国内版号持续发放，监管环境趋松 从数量上看，本次通过审批的游戏共 87 款，相比 1 月的 88 款基本持平。从近几个月的趋势来看，版号审批已经逐渐松动。从产品归属上看，本次获得版号的公司以国内中小厂商为主，大厂本月获批的游戏包括腾讯的《王者万象棋》、网易的《梦幻西游：时空》、吉比特的《封神幻想世界》、电魂网络的《卡噗拉契约》等。 ⚫ ChatGPT 探索 AIGC 商业化，或助力游戏厂商降本提效 AIGC(AI-Generated Content，人工智能生产内容),是 AI 技术不在局限于传统的内容分析，而转向内容创造的代表。 ChatGPT 是 AIGC技术的文本生成模态的代表产品，由美国 OpenAI 公司在 2022 年 11月推出。ChatGPT 以对话的方式进行交互，能够回答交互方的后续问题，承认错误，质疑不正确的前提条件，并拒绝不适当的请求。同时，ChatGPT 也能完成一些“高级任务”，如视频脚本、文学作品、撰写代码等。 AIGC 对游戏公司的作用主要在原画的低成本批量产出上，在 AI 作画软件上，用户只需详细描述所需原画的细节，AI 会自动生成不同的符合要求的原画，游戏公司也可以提供部分的原画场景，使用 AI 作画来对场景进行扩展。这样就使得游戏制作中耗时较长的原画和场景构建可以节约大量时间和人工成本。对比其他可能因 AIGC 降本增效而受益的产业内公司的研发费用率，我们发现，游戏厂商的研发费用率明显较高，如果未来 AIGC 技术能够用于这些公司在新产品、新内容开发上从而降低它们的研发费用，那么游戏厂商由于其研发费用率更高，会有更大的受益。因此我们认为，在AIGC 快速发展的情况下，游戏厂商因其在全行业企业中研发费用率偏高，有望实现更大幅度的降本增效，增大自研游戏的利润空间。 ⚫ 投资建议 短期来看，随着版号发放整体趋势的向好将从一定程度上缓解公司产品上线的压力，新一轮产品周期开启，盈利端将逐步企稳，叠加政策端释放的积极信号有望提振游戏行业估值，迎来行业估值修复行情。长期来看，AIGC 快速发展下，未来有望帮助游戏厂商实现场景和原画的低成本、高质量的批量生产，从而实现游戏厂商的降本提效。我们重点推荐研发实力强、研发投入大的游戏企业以及在 AIGC 上领先的头部互联网科技企业。推荐标的包括：腾讯控股（0700.HK）、吉比特（603444.SH）、三七互娱（002555.SZ）、完美世界（002624.SZ）、电魂网络（603258.SH）、祖龙娱乐（9990.HK）、网易-S（9999.HK）、百度（BIDU.O）。 ⚫ 风险提示 行业政策监管趋严、版号发放数量和时效不及预期、国内外游戏市场竞争加剧等，AIGC 技术发展不及预期。 分析师 岳铮 ：（8610）80927630 ：yuezheng @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030006 传媒行业指数表现图 2023-2-10 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河传媒杨晓彤团队】行业深度报告_传媒互联网行业_出海系列专题报告（一）：助力文化强国扬帆起航，游戏乘东风之势出海 【银河传媒互联网】行业深度报告_2022 年度策略报告_科技驱动加速文化出海，四大优质赛道扬帆起航 【银河传媒互联网】行业点评_传媒互联网行业_游戏版号发放重启，产业逻辑逐步清晰 【银河传媒互联网】行业点评_传媒互联网行业_9 月游戏版号发放，腾讯网易版号获批 【银河传媒互联网】行业点评_传媒互联网行业_游戏产业价值获认可，第六批次游戏版号发放强化信心 【银河传媒互联网】2023 年年度策略——复苏必有时，新兴皆可期 【银河传媒互联网】行业点评_传媒互联网行业_1 月版号发放，新一轮产品周期在即 行业点评/传媒互联网行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 附录 图 1：2015-2022 年获批版号的游戏数量 图 2：2018.12-2023.2 每月版号发放数量 资料来源：国家新闻出版广电总局，中国银河证券研究院 资料来源：国家新闻出版广电总局，中国银河证券研究院 表 1：2023 年 2 月国产游戏版号获批情况 序号 名称 申报类别 出版单位 运营单位 文号 出版物号 涉及上市公司 1 欢乐美食家 移动-休闲益智 广东音像出版社有限公司 深圳传趣网络技术有限公司 国新出审〔2023〕210号 ISBN 978-7-498-10182-2 2 小兵大作战 移动 方圆电子音像出版社有限责任公司 海南旭游科技有限公司 国新出审〔2023〕209号 ISBN 978-7-498-10181-5 3 九牧之野 移动 海南省电子音像出版社有限公司 海南灵游网络科技有限公司 国新出审〔2023〕208号 ISBN 978-7-498-10180-8 4 葫芦娃大作战 移动 黑龙江龙华数字出版股份有限公司 深圳市大梦龙途文化传播有限公司 国新出审〔2023〕207号 ISBN 978-7-498-10179-2 5 魔典秘闻 移动 四川数字出版传媒有限公司 深圳市凉屋游戏科技有限公司 国新出审〔2023〕206号 ISBN 978-7-498-10178-5 6 棋兵斗阵 移动 方圆电子音像出版社有限责任公司 深圳市游帆互动科技有限公司 国新出审〔2023〕204号 ISBN 978-7-498-10177-8 7 盟主大作战 移动 广州谷得网络科技有限公司 北京比特漫步科技有限公司 国新出审〔2023〕203号 ISBN 978-7-498-10176-1 行业点评/传媒互联网行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 8 银河境界线 移动 宁波东海岸电子音像出版社有限公司 上海掌致信息科技有限公司 国新出审〔2023〕202号 ISBN 978-7-498-10175-4 9 街篮 客户端 北京目标在线科技有限公司 北京目标在线科技有限公司 国新出审〔2023〕201号 ISBN 978-7-498-10174-7 10 封神幻想世界 移动 厦门雷霆互动网络有限公司 深圳雷霆信息技术有限公司 国新出审〔2023〕198号 ISBN 978-7-498-10173-0 吉比特 11 英雄之冠 移动 深圳中青宝互动网络股份有限公司 深圳市苏摩科技有限公司 国新出审〔2023〕