银行行业点评报告：1月金融数据点评-信贷“开门红”，这次能持续吗？

东吴证券研究所 证券研究报告·行业点评报告·银行 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 银行行业点评报告 信贷“开门红”，这次能持续吗？ ——1 月金融数据点评 2023 年 02 月 10 日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 研究助理 曹志楠 执业证书：S0600121050028 caozhn@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《至暗时刻正在过去，信贷蓄力“开门红”——12 月金融数据点评》 2023-01-10 《黎明渐近——11 月金融数据点评》 2022-12-13 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary]  事件：1 月社会融资规模增量 5.98 万亿人民币，前值 1.31 万亿元。M2货币供应同比 12.6%，前值 11.8%。  1、社融增速延续回落。1 月存量社融规模 350.93 万亿元，同比增长 9.4%，较上月回落 0.2 个百分点。社会融资规模增量 5.98 万亿人民币，较上年同期少增 1959 亿元。虽然社融增速回落，但考虑到同期高基数和春节错位影响，1 月社融、信贷力度实际不弱。 结构上，信贷支撑，企业债拖累。1）社融口径信贷大幅多增。1 月新增人民币贷款 5.98 亿元，同比多增 7312 亿元。2）表外融资少增。1 月表外融资增加 3485 亿元，同比少增 996 亿元。其中，新增未贴现票据 2963亿元，同比少增 1770 亿元，结合表内票据多减，或与银行储备信贷项目充足有关，替代部分企业票据融资需求；信托贷款减少 62 亿元，同比少减 618 亿元；委托贷款增加 584 亿元，同比多增 156 亿元。3）政府债券融资大幅少增。1 月政府债净融资 4140 亿元，同比少增 1886 亿元，随着新一年专项债发行，政府债季节性错位影响逐渐减弱。4）直接融资同比多减。1 月企业债券净融资增加 1486 亿元，同比大幅少增 4352 亿元，受部分城投债兑付风险影响，城投债发行认购低迷；新增股票融资 964亿元，同比少增 475 亿元。  2、信贷增量创单月新高。金融机构口径信贷余额同比增速 11.3%，较前值高 0.2 个百分点。新增人民币贷款 4.9 万亿元，同比多增 9200 亿元。 企业贷款大幅多增。1 月新增企业贷款 46800 亿元，同比多增 13200 亿元。短期贷款、中长期贷款、票据融资同比分别多增 5000 亿元、大幅多增 1.4 万亿元、多减 5915 亿元。银行蓄力叠加疫后实体融资需求恢复，推升企业中长期贷款创单月新高。 居民贷款延续少增。1 月新增居民贷款 2572 亿元，同比少增 5858 亿元。其中，短期贷款新增 341 亿元，同比少增 665 亿元，主因疫情放开带来短期阵痛。居民中长期贷款增加 2231 亿元，同比少增 5193 亿元，连续9 个月少增。受春节因素影响，1 月房地产销售依旧低迷，30 大中城市销售面积同比增速下降 40%。近期部分热点城市呈现复苏迹象，“金三银四”小阳春有望带动局部市场销售回暖。  3、M2 与 M1 剪刀差收窄。M2、M1 增速为 12.6%、6.7%，分别较上月提升 0.8、3pct。从结构看，1）企业存款减少 7155 亿元，同比少减 6845亿元。居民存款增加 6.2 万亿元，同比多增 7900 亿元，1 月受春节影响，企业发薪缴税，向居民、财政转移；2）财政存款增加 6828 亿元，同比多增 979 亿元；3）非银存款增加 1.01 万亿元，同比多增 1.19 万亿元。  信贷“开门红”超预期，能否持续才是关键，关注扩消费和稳地产。1 月金融数据高增主因疫情好转叠加银行提前蓄力，且主要靠企业端，能否走出“一波三折”、实现真正的宽信用才是关键。未来重点是修复居民信贷需求，扩消费和稳地产是胜负手，仍需增量政策精准助力。对于银行板块，持续宽信用将带动银行信用扩张和资产质量提升，1 月 LPR 维持平稳，延缓银行息差压降节奏。建议关注两条主线，一是区域发展强劲、信贷资源充足、资产质量优异的银行，关注杭州银行、江苏银行、常熟银行、成都银行，二是受益于房地产修复，迎来困境反转的优质银行，例如平安银行、兴业银行。  风险提示：房地产销售回暖和居民消费意愿不及预期。 -28%-25%-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2022/2/102022/6/112022/10/102023/2/8银行沪深300 东吴证券研究所 证券研究报告·行业点评报告·银行 2 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图1：1 月社融增速较上月降低 0.2 个百分点 数据来源：Wind、东吴证券研究所 图2：1 月新增社融结构：信贷大幅多增，企业债拖累 数据来源：Wind、东吴证券研究所 8910111213141602102603103604102019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01社融存量（万亿元）社融存量同比（%，右）-1,959 7,312 -1,162 156 618 -1,770 -4,352 -475 -1,886 (6,000)(4,000)(2,000)02,0004,0006,0008,000新增社融规模新增人民币贷款新增外币贷款新增委托贷款新增信托贷款新增未贴现银行承兑汇票企业债券融资非金融企业境内股票融资政府债券2023年1月社融各项净融资同比变化（亿元） 东吴证券研究所 行业点评报告 3 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图3：1 月新增信贷结构：企业端显著优于居民端 数据来源：Wind、东吴证券研究所 图4：M2、M1 同比增速提升 0.8、3 个百分点 数据来源：Wind、东吴证券研究所 9,200 -665 -5,193 5,000 14,000 832 -5,915 (10,000)(5,000)05,00010,00015,000新增人民币贷款居民户:短期居民户:中长期企业:短期企业:中长期非银金融机构票据融资2023年1月信贷各项净融资同比变化（亿元）(5)0510152025303540452010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01M1:同比（%）M2:同比（%）免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，