新股覆盖研究：彩蝶实业

http://www.huajinsc.cn/1 / 10请务必阅读正文之后的免责条款部分2023 年 02 月 06 日公司研究●证券研究报告彩蝶实业（603073.SH）新股覆盖研究投资要点 本周三（2 月 8 日）有一家主板上市公司“彩蝶实业”询价。 彩蝶实业（603073）：公司专注于涤纶面料、无缝成衣和涤纶长丝的研发、生产和销售及染整受托加工业务。公司 2019-2021 年分别实现营业收入 8.65 亿元/6.24亿元/8.30 亿元，YOY 依次为-5.21%/-27.84%/32.98%,三年营业收入的年复合增速-3.11% ； 实 现 归 母 净 利 润 0.76 亿 元 /0.93 亿 元 /1.31 亿 元 ， YOY 依 次 为-4.99%/23.17%/40.14%，三年归母净利润的年复合增速17.93%。最新报告期，2022年公司实现营业收入 7.36 亿元，同比下降 11.39%；实现归母净利润 1.10 亿元，同比下降 16.17%。公司预计 2023 年一季度净利润为 1,900 万元至 2,200 万元，同比变动-10.65%至 3.45%。投资亮点：1、公司围绕纺织主业形成了一体化业务布局，具备较好的毛利率优势。围绕着纺织主业，公司形成了“涤纶长丝-染整受托加工-涤纶面料-无缝成衣”的一体化业务布局，其中涤纶长丝业务生产的 DTY 既可用于涤纶面料的生产，又可用于无缝成衣的生产制造，并且染整受托加工也是涤纶面料和无缝成衣生产的必要工序之一，各业务间形成了较好的协同效应。一体化优势带动公司产品相对同行具备较好的毛利率优势，2021 年公司涤纶面料、无缝成衣业务对应毛利率分别为 35.34%、30.60%。2、公司是国内少数生产无缝成衣的企业之一，有望受益于无缝服装渗透率的逐渐增长。无缝服装相较传统服装而言具有较好的合体性及舒适性，且无缝织造技术省略了面料织造的整道工序，并精简裁剪和缝合这两道工序的部分工作，在大规模生产中具备一定的成本优势。目前无缝服装的下游以运动服饰及内衣为主，现在尚处于起步阶段，其仅占服装行业的 5%左右，但其近年来增长较快，根据公司招股书，中国无缝贴身服装 2013-2022 年产量复合年均增长率为 18%。随着人们对服装舒适性需求的逐渐提高，无缝服装行业有望迎来进一步发展。同行业上市公司对比：公司主营业务为涤纶面料、无缝成衣和涤纶长丝的研发、生产和销售及染整受托加工业务；考虑到没有综合业务结构与公司较为相似的 A 股上市公司，因此根据业务的相似性，分别选取主要业务为涤纶面料加工的宏达高科、台华新材，主营业务为无缝成衣加工的棒杰股份，主营业务为染整受托加工的迎丰股份、富春染织以及主营业务为涤纶长丝生产的桐昆股份、新凤鸣为可比上市公司。根据上述可比公司来看，2021 年同业平均收入规模为 8.30 亿元、PE-TTM（剔除异常值/算术平均）为 35.14X，销售毛利率为 18.77%；相较而言，公司收入规模低于行业平均，但毛利率水平领先于上述可比公司。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）87.00流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn相关报告亚通精工-新股专题覆盖报告（亚通精工）-2023 年第 12 期-总第 209 期 2023.2.1真兰仪表-新股专题覆盖报告（真兰仪表）-2023 年第 11 期-总第 208 期 2023.1.31龙迅股份-新股专题覆盖报告（龙迅股份）-2023 年第 10 期 - 总第 207 期 2023.1.31坤泰股份-新股专题覆盖报告（坤泰股份）-2023 年第 9 期-总第 206 期 2023.1.31中润光学-新股专题覆盖报告（中润光学）-2023 年第 8 期 - 总第 205 期 2023.1.20新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2 / 10请务必阅读正文之后的免责条款部分公司近 3 年收入和利润情况会计年度2020A2021A2022A主营收入(百万元)624.4830.3735.7同比增长(%)-27.8432.98-11.39营业利润(百万元)107.3147.6129.5同比增长(%)20.6937.52-12.24净利润(百万元)93.5131.0109.8同比增长(%)23.1740.14-16.17每股收益(元)1.071.511.26数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3 / 10请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、彩蝶实业...................................................................................................................................................... 4（一）基本财务状况.................................................................................................................................... 4（二）行业情况........................................................................................................................................... 5（三）公司亮点........................................................................................................................................... 7（四）募投项目投入.................................................................................................................................... 7（五）同行业上市公司指标对比.................................................................................................................. 8（六）风险提示............................................................