金融衍生品策略日报

2023 年 02 月 06 日 金融衍生品策略日报 分析师：谢玉磊 S1050521100001 xieyl@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 策略观点 上周五，A 股三大指数早盘低开低走，午后探底回升。截至收盘，沪指跌 0.68%，深成指跌 0.63%，创业板指跌0.85%，科创 50 涨 0.21%，沪深 300 跌 0.95%，上证 50 跌1.32%。上涨家数为 1894 家，低于前一交易日 2311 家，低于此前一周均值 3225 家。涨停家数为 40 家，低于前一交易日 51 家，高于此前一周均值 38 家。下跌家数为 2994家，高于前一交易日 2565 家，高于此前一周均值 1640家。跌停家数为 9 家，低于前一交易日 15 家，低于此前一周均值 12 家。北向资金净流出 42.46 亿元，前一交易日为净流入 26.93 亿元，上周均值为净流入 97.03 亿元。成交额为 9155 亿元，前一交易日为 10256 亿元，上周均值为 7394 亿元。A 股在出现下跌降速之后，上周五出现宽幅调整，虽有尾盘回拉的迹象，但短期下跌动能未释放完，尤其在周五晚间美非农数据表现强劲，美元指数大幅反弹，或对 A 股短期形成风险偏好扰动。但长周期角度我们依然看好 2023 年的趋势性上涨逻辑。美联储加息进入尾声阶段，叠加美债收益率以及美元的走弱，人民币汇率相对强势表现，尤其在美国 23 年经济衰退预期逻辑，越发得到市场认可之后，外资已经成为 A 股的主要增量资金，同时我们认为此类特征的总量趋势大概率贯穿 2023 年上半年，而节前蓝筹股行情的启动其实已经为 A 股 2023 年的趋势性上涨奠定基础。 ▌ 股指期货交易策略 观点：指数连续调整，市场情绪低迷 （1）2 月 3 日，IF、IH、IC 合约持仓量分别为 22.5 万手、13.08 万手、29.07 万手，日环比变动为 1.3%、5.98%和-1.63%； （2）2 月 3 日，IF、IH、IC 当月合约与现货价差为 2.17点、3.4 点、-0.49 点，较上一交易日变化-2.28 点、-4.95点和 0.66 点。 操作建议：IF2302 以逢高卖出为主，阻力位 4190 点 ▌ 期权交易策略 观点：隐含波动率低位，指数偏弱震荡 （1）2 月 3 日，50ETF 期权、华泰 300ETF 期权、嘉实300ETF 期权、300 股指期权 PCR（持仓量）分别为 0.89、0.96、1.01、1.01，其中 50ETF 和 300ETF 期权 PCR 值小幅下降； （2）2 月 3 日，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率分别为-30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 (%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 17.0%、18.2%，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率维持低位。 操作建议：激进型策略：卖出 300ETF 购 2 月 4300；稳健型策略：暂无；套保对冲策略：暂无。 ▌ 风险提示 1 市场系统性风险；2 短期恐慌情绪持续扩散风险因子。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 图表 1 股指期货持仓量 图表 2 中证 500 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 3 沪深 300 股指期货与指数价差 图表 4 上证 50 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 5 50ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 图表 6 华泰 300ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01期货持仓量:沪深300期货持仓量:中证500期货持仓量:上证50张3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,000-200-150-100-500501002019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12中证500价差中证500指数点3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000-120-100-80-60-40-200204060802019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12沪深300价差沪深300点2,0002,5003,0003,5004,0004,500-100-80-60-40-200204060802019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12上证50价差上证50指数点2.02.22.42.62.83.03.23.40.20.40.60.81.01.21.41.62022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01持仓量PCR收盘价3.03.23.43.63.84.04.24.44.64.80.40.60.81.01.21.41.62022-012022-022022-032022-042022-042022-052022-062022-062022-072022-082022-082022-092022-102022-102022-112022-122022-122023-01持仓量PCR收盘价证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 图表 7 嘉实 300ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 图表 8 300 股指期权 PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 9 300ETF 历史波动率、隐含波动率对比 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 10 50ETF 历史波动率、