荣盛石化(002493)22年业绩承压同比预降67%74%，随需求复苏盈利有望边际改善

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司简评 炼化及贸易 22 年业绩承压同比预降 67%-74%，随需求复苏盈利有望边际改善 核心观点 荣盛石化 22 年业绩预计实现归母净利润 33.0-42.0 亿，同比下降67.3%-74.3%，对应 Q4 单季预计亏损 12.5-21.5 亿，预计同比下降 146.3%-179.6%。公司主要原材料原油价格波动较大，下游产品受疫情反复、需求等因素影响，未能完全传导原料波动带来的不利因素，致公司产品价差缩窄，毛利率下降。此外，1 月 17 日公司公告年产 40 万吨 ABS 装置投产成功，1 月 19 日公司公告获得第二批原油进口配额 2000 万吨。 事件 1 月 31 日，公司发布 2022 年业绩预告：预计实现归母净利润33.0-42.0 亿，预计同比下降 67.3%-74.3%，对应 Q4 单季预计亏损 12.5-21.5 亿，预计同比下降 146.3%-179.6%，环比下降1588.8%-2660.3%；预计实现扣非后归母净利 23.0-32.0 亿，预计同比下降 74.3%-81.5%。 简评 原料价格波动叠加需求不振，Q4 业绩预计同比大幅下降 公司 2022 年预计实现归母净利润 33.0-42.0 亿，预计同比下降67.3%-74.3%，对应 Q4 单季预计亏损 12.5-21.5 亿，预计同比下降 146.3%-179.6%，环比下降 1588.8%-2660.3%；预计实现扣非后归母净利 23.0-32.0 亿，预计同比下降 74.3%-81.5%。公司主要原材料原油价格波动较大，下游产品受疫情反复、需求等因素影响，公司产品价差缩窄，毛利率下降。 Q4 产品价差盈利降低，后续随需求复苏盈利有望边际改善 2022Q4 布油均价 89 美元/桶，环比降低；主要炼化产品中，LDPE、PP、PX、PTA 和涤纶长丝 FDY 平均价格分别为 9782 元/吨、8075元/吨、981 美元/吨、5670 元/吨、7884 元/吨，环比分别-5.9%、+0.1%、-10.1%、-8.8%、-7.1%，同比分别-22.6%、-6.0%、+9.7%、+15.4%、-0.6%；炼油价差、石脑油裂解价差、LDPE 价差、PP价差、PX 价差、PTA 价差和 FDY 价差分别为 1051 元/吨、-115美元/吨、2765 元/吨、815 元/吨、307 美元/吨、358 元/吨、1655元/吨，环比+51.2%、+10.8%、-18.4%、+0.1%、-18.9%、-33.2%、-3.5%，同比-17.8%、+64.6%、-38.7%、+8.3%、+127.7%、-36.2%、+8.6%。行业处于景气低位，后续随着纺服、地产等终端下游需求逐步复苏，公司盈利能力有望得到改善。 维持 买入 邓胜 dengsheng@csc.com.cn 021-68821629 SAC 编号:S1440518030004 研究助理：彭岩 010-86451946 pengyan@csc.com.cn 发布日期： 2023 年 02 月 05 日 当前股价： 12.33 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -4.20/-5.98 3.09/-1.43 -33.85/-24.89 12 月最高/最低价（元） 19.84/10.70 总股本（万股） 1,012,552.50 流通 A 股（万股） 949,828.13 总市值（亿元） 1,348.72 流通市值（亿元） 1,265.17 近 3 月日均成交量（万） 2554.16 主要股东 浙江荣盛控股集团有限公司 61.46% 股价表现 相关研究报告 2022-10-28 【 中信建投 石油石 化】荣盛 石化(002493):Q3 业绩承压，静待需求复苏和盈利改善，新材料布局持续推进长期成长空间广阔 2022-08-19 【 中信建投 石油石 化】荣盛 石化(002493):22H1 油价高位业绩承压，新材料储备项目充足长期成长前景广阔 -43%-23%-3%17%2022/1/182022/2/182022/3/182022/4/182022/5/182022/6/182022/7/182022/8/182022/9/182022/10/182022/11/182022/12/182023/1/18荣盛石化深证成指荣盛石化(002493.SZ) 仅供内部参考，请勿外传 1 A 股公司简评报告 荣盛石化 请参阅最后一页的重要声明 年产 40 万吨 ABS 装置近期投产成功，公司获得第二批原油进口配额 2000 万吨 2022 年以来，浙石化二期全面投产，同时公司一直积极推进大炼化、新材料及产业链上下游相关方面的项目建设。公司积极推进大炼化-新材料一体化布局，推进产业链上下游协同发展，资本开支近千亿。2023 年 1 月 17日公司公告称浙石化年产 40 万吨 ABS 装置投料成功，目前已顺利产出合格产品。浙石化同时具备 ABS 三大原料的生产能力，后续 120 万吨 ABS 装置投产后，公司总产能将位列国内首位，国内工程塑料的自给率将进一步提高。此外，2023 年 1 月 19 日，公司公告称 2023 年获得第二批原油进口配额 2000 万吨。 图表 1：荣盛石化主要业绩情况（亿元） 业绩指标 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 营业总收入 273.3 296.5 345.8 498.4 449.4 476.7 686.0 790.3 774.9 - 同比 36% 30% 64% 71% 64% 61% 98% 59% 72% - 归母净利润 24.4 16.6 26.2 39.5 35.6 27.0 31.2 22.5 0.8 -21.5--12.5 同比 206% 359% 114% 99% 46% 63% 19% -43% -98% -180%--146% 数据来源：Wind，中信建投 盈利预测与估值：考虑到生产成本以及主要炼化产品下游需求疲软，导致三季度以来公司盈利受损承压，三季度业绩环比下滑较多，下调公司 2022、2023、2024 年归母净利润分别为 38.3、80.0、139.3 亿元，EPS 分别为0.38 元，0.79 元、1.38 元；对应 PE 分别为 34.8X、16.7X 和 9.6X。 风险提示：（1）原油价格持续上涨：原油价格与国际政治经济形势高度关联且具波动较大，如果原油价格进一步上涨，进一步增加公司成本压力，进而影响公司盈利能力；（2）行业竞争格局变化：国内炼油及化工配套项目较多，可能造成某类产品板块产能局部过剩，进而加剧行业竞争，挤压业内盈利空间；（3）全球经济下行：炼化产品下游分支