2018年8月G7汇率前瞻：静候美元变盘契机

请务必参阅尾页免责声明 1 扫描下载兴业研究 APP 获取更多研究成果 静候美元变盘契机 ——2018 年 8 月 G7 汇率前瞻 外汇商品团队 G7 汇率月度观察 郭嘉沂 分析师 电话：021-22852634 邮箱：880202@cib.com.cn 张峻滔 分析师 电话：021-22852642 邮箱：880211@cib.com.cn 邵翔 助理分析师 电话：021-22852645 邮箱：880218@cib.com.cn 摘要 策略推荐：美元指数：加息已被市场较充分预期，缩表进入下半场，或继续支撑美债长端收益率。特朗普再度口头干预美元埋下导火索。技术上，美元指数显著顶背离，短线或再度冲高，但后市向下突破概率较大。欧元：经济数据出现积极信号，但尚不足以扭转趋势，欧元反转尚欠火候。英镑：英央行面临两难抉择，8 月或鸽派加息。日元：7 月议息会议对货币政策结构性调整，对日元影响中性。但受到日元多头平仓和期货净空头持仓影响，日元短期有贬值压力，中期倾向于看多。风险提示：（1）中美未能重返贸易谈判；（2）特朗普口头打压美元；（3）特朗普与国会矛盾加剧；（4）“通俄门”调查取得重大进展；（5）英国脱欧谈判受阻；（6）北美自贸协定谈判失败；（7）意大利债务危机；（8）欧美贸易摩擦升级。关键词：贸易战，通俄门 外汇商品团队 G7 汇率月度观察 2018年8月1日 G7 汇率月度观察／外汇商品团队 请务必参阅尾页免责声明 2 目录 美元：顶背离酝酿反转 ................................................................ 3 欧元：继续筑底，等待“反攻” .................................................... 5 1、欧元区经济：尚无法扭转市场预期 .................................................................. 5 2、技术分析 .............................................................................................................. 8 英镑：鸽派议息可能在所难免 .................................................... 8 1、英央行的两难抉择 .............................................................................................. 9 2、脱欧谈判进入深水区 .......................................................................................... 9 3、技术分析 ............................................................................................................ 10 日元：货币政策结构性调整影响中性 ...................................... 11 重大事件和风险提示 .................................................................. 13 G7 汇率月度观察／外汇商品团队 请务必参阅尾页免责声明 3 美元：顶背离酝酿反转 相较此前的高歌猛进，7 月的美元指数陷入高位震荡，盘中一度冲击年内新高 95.65 未果，月末自高点震荡下行。上月我们已经提示美元指数开始寻顶。目前而言，由于基本面缺乏新的驱动力，美元指数震荡筑顶的“鸡肋”行情恐将持续一段时间。 市场已较充分预期美联储年内第四次加息，缩表进入下半场。联邦基金利率期货隐含的年内第四次加息概率已至 68%，非常接近 70%的“充分预期”水平（见图表 1）。若 8 月议息会议未释放“鸽派”信号，美联储大概率会完成 4 次加息。今年第三季度起美联储缩表上限将继续提高，对于美债长端收益率仍有抬升作用（见图表 2）。在欧债收益率难有起色的情况下，美债收益率上行将给予美元支撑。 图表 1 联邦基金利率期货隐含加息概率 资料来源：CME, 兴业研究 图表 2 美联储缩表与美债收益率 缩表前 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 国债 单月上限（亿美元） 60 120 180 240 300 累计减持上限（亿美元） 180 540 1080 1800 2700 存量规模（亿美元） 24,463 24,283 23,923 23,383 22,663 21,763 最高累计减持比例 0.74% 2.94% 7.36% 14.72% 25.75% 联邦机构债券和 MBS 单月上限（亿美元） 40 80 120 160 200 累计减持上限（亿美元） 120 360 720 1200 1800 存量下限（亿美元） 17,798 17,678 17,438 17,078 16,598 15,998 最高累计减持比例 0.67% 2.70% 6.74% 13.48% 23.60% G7 汇率月度观察／外汇商品团队 请务必参阅尾页免责声明 4 资料来源：Wind, 兴业研究 特朗普“嘴炮”埋下导火索。7 月 19 日，特朗普公开批评美联储加息，后又指责欧盟等经济体维持宽松货币政策，导致欧元等货币贬值而美元升值，使美国在国际贸易中处于劣势。2017 年初特朗普就曾使用过“口头干预”的伎俩，在当时宏观基本面并未显著变化的情况下美元指数因其“口头干预”而显著下跌。同年 5 月的“通俄门”调查进一步加剧了美元指数跌势（见图表 3）。如今特朗普故技重施，再加上美国司法部对“通俄门”调查步步深入，很可能成为后市美元指数走