零售-化妆品行业：重点关注近期财报披露与开年经营战略布局情况，维持推荐优质国产化妆品品牌商

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●零售&化妆品行业 2023 年 2 月 3 日 “” 公司深度报告模板 重点关注近期财报披露与开年经营战略布局情况，维持推荐优质国产化妆品品牌商 零售&化妆品行业 推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1）维持“短期看渠道，中期看产品，长期看品牌”的化妆品行业推荐逻辑不变。短期需要尽快抢占市场份额，合适的销售渠道与营销手段尤为重要，新品与爆品利于初期品牌形象的树立；中期丰富的产品矩阵可以助力触达更全面的消费者群体，满足多元化需求，覆盖更广阔的产品价格带，拉高公司的渗透率；长期来看，化妆品公司的核心竞争力体现在研发层面，具有竞争壁垒的核心有效成分将提升品牌的议价能力，稳固自身的市场地位，并获得消费者对应品牌的忠诚度。 2）政策层面，“十四五规划”纲要中明确提升自主品牌影响力和竞争力，培养高端化的化妆品品牌；近期《化妆品生产质量管理规范检查要点及判定原则》、《化妆品抽样检验管理办法》等新规发布，不断完善化妆品质量安全监管。 3）化妆品在新兴渠道内销售强劲：化妆品线上渠道占比逐渐提升，线下百货、超市等占比下降，其中抖音美妆强势增长，平台中品牌商注重加大自播力度，减少对达人依赖。 4）从行业内上市公司的具体表现（2022 前三年度报告及年内股权激励计划的业绩考核要求）来看，行业头部推动多平台电商布局，电商、直播、达播模式结合，深耕消费者印象，提升品牌销量。营收规模与业绩基本实现稳步扩张，产品结构优化与核心产品发力带来盈利水平也有一定的提升。产品销售额的提升（双十一购物节、疫情后复苏、新品爆品等多元因素驱动），同时化妆品行业消费整体的结构性优化，消费者逐步认可长期积淀研发的国产品牌及旗下的高毛利护肤品。 5）化妆品类公司进行多品牌矩阵建设，通过投资、收购等途径来扩大自己的业务版图。外资品牌同样关注中国市场内的发展机遇。  投资建议 结合化妆品行业的投资逻辑，推荐：①重视全渠道建设和全渠道营销的品牌商以及线上渠道运营商，此阶段内可以享受线上渠道规模增长带来的扩张红利；②覆盖全品类产品，尤其覆盖相对必选属性、抗周期更强的护肤和个护类产品，消费者对于此类商品的依赖性与忠诚度更高；③打造品牌力，积极研发符合市场需求的化妆品产品。  推荐组合 证券代码 证券简称 月涨幅(%) 市盈率 PE(TTM) 市值(亿元) 600315.SH 上海家化 -1.85% 40 213.17 603605.SH 珀莱雅 -1.30% 65 467.78 300740.SZ 水羊股份 -12.76% 25 51.57 300957.SZ 贝泰妮 -5.36% 59 592.66 资料来源：Wind，中国银河证券研究院  风险提示：化妆品行业市场竞争日益激烈的风险。 分析师 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050002 行业数据 2023.02.03 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 组合表现 2023.02.03 [table_re ort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河消费品零售&化妆品】行业动态报告_头部品牌“双十一”优异表现为四季度业绩提供保障，维持推荐优质国产化妆品品牌商 【银河消费品零售&化妆品】行业动态报告_重点关注三季报与“双十一”预售表现，维持推荐优质国产化妆品品牌商_20221014 【银河消费品零售&化妆品】行业动态报告_重点关注中报业绩表现与下半年经营布局，维持推荐优质国产化妆品品牌商_20220729 -40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2021-01-012021-01-142021-01-272021-02-092021-03-012021-03-122021-03-252021-04-082021-04-212021-05-072021-05-202021-06-022021-06-162021-06-292021-07-122021-07-232021-08-052021-08-182021-08-312021-09-132021-09-282021-10-182021-10-292021-11-112021-11-242021-12-072021-12-202021-12-312022-01-142022-01-272022-02-162022-03-012022-03-142022-03-252022-04-112022-04-222022-05-102022-05-232022-06-062022-06-172022-06-302022-07-132022-07-262022-08-082022-08-192022-09-012022-09-152022-09-282022-10-182022-10-312022-11-112022-11-242022-12-072022-12-202023-01-032023-01-16上证指数深证成指化妆品指数-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%沪深300组合仅供内部参考，请勿外传 行业研究报告/零售&化妆品行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目 录 一、化妆品行业高景气延续，大众市场与美妆品类双轮驱动支撑行业稳健发展 ............................... 4 （一）需求仍处爆发期支撑化妆品市场规模成长，疫情冲击与经济下行负面影响逐渐减弱 .................... 4 （二）价格定位：大众市场为主，高端市场增长更快 ................................................... 5 （三）剖析品类：护肤品市场为主，彩妆市场加速增长 ................................................. 6 二、国际公司龙头地位稳固，本土公司后发追赶面临重重压力 ............................................. 8 （一）国际公司市场占有率遥遥领先，国产品牌奋起直追 ............................................... 8 （二）我国化妆品行业成长看点：受众基数大，行业集中度较低，细分领域崛起........................... 12 （三）行业财务分析：2022 年前三季度略有复苏但 Q3 单季利润同比仍然下降；疫情防控政策优化落实，四季度有望回升 ............................