1月销量同比增长，腾势销量环比向上

证券研究报告·公司点评报告·乘用车 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 比亚迪（002594） 1 月销量同比增长，腾势销量环比向上 2023 年 02 月 02 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 研究助理 刘晓恬 执业证书：S0600121070056 liuxt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 304.33 一年最低/最高价 209.43/358.86 市净率(倍) 8.64 流通 A 股市值(百万元) 354,472.81 总市值(百万元) 885,948.11 基础数据 每股净资产(元,LF) 35.21 资产负债率(%,LF) 73.59 总股本(百万股) 2,911.14 流通 A 股(百万股) 1,164.76 相关研究 《比亚迪(002594)：2022 年业绩预告点评：单车盈利小幅提升，业绩略好于市场预期 》 2023-01-31 《比亚迪(002594)：11 月销量亮眼再创新高，腾势品牌逐渐放量》 2022-12-04 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 216,142 420,393 588,714 717,411 同比 38% 94% 40% 22% 归属母公司净利润（百万元） 3,045 16,770 30,228 40,117 同比 -28% 451% 80% 33% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.05 5.76 10.38 13.78 P/E（现价&最新股本摊薄） 290.93 52.83 29.31 22.08 [Table_Tag] 关键词：#产能扩张 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 1 月比亚迪新能源汽车销量为 15.13 万辆，同比增长 62%。比亚迪 1 月电动车销量 15.13 万辆，同环比+62%/-36%，其中新能源乘用车出口10409 辆，环比-8%。 23 年推出仰望品牌贡献增量，我们预计 23 年总销量超 300 万辆，同增 60%+，出口超 20 万辆。 ◼ 插混、纯电份额环比持平，腾势品牌销量实现增长。1 月比亚迪插混乘用车销量为 7.88 万辆，同环比+69%/-36%，占比 52.5%，同比提升 2pct，环比+0.2pct；纯电乘用车销量为 7.11 万辆，同环比+54%/-36%，占比47.5%，同比下滑 2pct，环比-0.2pct。王朝、海洋车型 1 月销 14.37 万辆；腾势品牌 1 月销 6439 辆，环比增长 7.3%。 ◼ 海外市场加速布局，贡献出口增量。王朝网络车型精简向上，海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富；腾势及仰望高端车型发布上市。此外，公司积极推进海外市场布局，比亚迪正式进入日本、墨西哥乘用车市场，同时纯电动大巴已正式进入印尼、毛里求斯等国，海外市场放量助力销量增长，我们预计 2023 年比亚迪新能源车出口超 20 万辆。 ◼ 电池装机量同比高增、全年出货预计翻番以上增长。1 月比亚迪动力和储能电池装机 8.15GWh，同环比+71%/-27%。受益于欧洲户储及全球大电站项目，预计 23 年公司电池产量超 200gwh，同比翻倍以上增长，其中储能电池出货 30gwh，同增 150%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司销量持续高增，我们维持公司 2022-2024年归母净利润预期为 168/302/401 亿元，同增 451%/80%/33%，对应PE53x/29x/22x，给予 2023 年 35 倍 PE，目标价 363.3 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动等。 -24%-17%-10%-3%4%11%18%25%32%39%2022/2/72022/6/62022/10/32023/1/30比亚迪沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 6 1 月比亚迪新能源汽车销量为 15.13 万辆，销量同比高增。根据公司产销快报，比亚迪 1 月新能源汽车销量为 15.13 万辆，同环比+62%/-36%，其中新能源乘用车出口10409 辆，环比-8%。1 月产量为 15.42 万辆，同环比+68%/-34%。我们预计 2023 年比亚迪总销量超 300 万辆，同增 60%+，出口 20 万辆。 图1：比亚迪新能源汽车销量（万辆） 数据来源：公司产销快报，东吴证券研究所 新能源乘用车销量同比增长，商用车销量同比高增。新能源乘用车 1 月销量为15.02 万辆，同环比+62%/-36%；1 月产量为 15.29 万辆，同环比+67%/-35%。新能源商用车 1 月销量为 1177 辆，同环比+386%/+96.5%。 图2：比亚迪新能源乘用车销量（万辆） 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月22年9.328.8310.49 10.60 11.49 13.40 16.25 17.49 20.13 21.78 23.04 23.5223年 15.13同比62%环比-36%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%05101520251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月22年 9.298.75 10.43 10.55 11.42 13.38 16.22 17.40 20.10 21.75 22.99 23.4623年 15.02同比62%环比 -36%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%051015202522年23年同比环比 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 6 纯电/插混份额环比基本持平，腾势品牌实现环比增长。1 月比亚迪插混乘用车销量为 7.88 万辆，同环比+69%/-36%，占比 52.5%，同比提升 2pct，环比+0.2pct；纯电乘用车销量为 7.11 万辆，同环比+54%/-36%，占比 47.5%，同比下滑 2pct，环比-0.2pct。王朝、海洋车型 1 月销 14.37 万辆；腾势品牌 1 月销 6439 辆，环比增长 7.3%。 图3：比亚迪新能源乘用车动力结构（万辆） 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图4：比亚迪分车型销量（辆） 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 海外市场加速布局，贡献出口增量。公司王朝网络车型精简向上，海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富；腾势及仰望高端车型发布上市，全新专业个性化品牌有望推出。此外，公司积极推进海外市场布局，8 月比亚迪正式进入日本乘用车市场，亮相 ATTO3、SEAL、DOLPHIN 三款车型，预计 2023 年陆续发售，11 月比