金融工程专题研究：基于市场强弱下月初效应的指数投资方法

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 金融工程 [Table_Title] 金融工程专题研究 数量化投资 2018 年 08 月 13 日 [Table_BaseInfo] 相关研究报告： 《金融工程专题：市场风格与指数投资：市场风格及策略研究：价值差与市场系统风险》 ——2018-05-28 《金融工程专题研究：市场强弱下动态回撤率控制》 ——2018-06-13 《金融工程专题研究：行业轮动：强势重价、弱势看量》 ——2018-05-29 《大盘股量化选股系列之二：大盘股的三日强势股动量效应和三日弱势股反转效应研究》 ——2018-02-28 《金融工程专题研究：降低调仓频率，获取超额收益》 ——2018-08-01 证券分析师：黄志文 电话： 0755-82133928 E-MAIL： huangzw@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120059 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 专题报告 基于市场强弱下月初效应的指数投资方法  日历效应简述及成因假说 在不同的时间，收益、风险等指标往往存在系统性的差异，这就是所谓的日历效应。日历效应种类繁多并在多国市场中存在。Ariel(1987)发现上半月的收益通常为正，且上半个月收益好于下半月，这一效应被称为“月初效应”。  “上半月做多下半月做空”的简单实验 “月初效应”与市场环境相关。月均 RPS 在(0.5,1]的范围内，策略收益为正的月份数量占比 45.12%，收益率中位数为负；RPS 在[0,0.5]范围内时，策略收益为正的月份数量占比达 67.11%，收益率中位数为 2.26%。  基于市场强弱下月初效应的指数投资策略 在上证 50 指数进行测试，策略 05 年 6 月-18 年 7 月净值从 1 翻至 64.25 倍，年化收益 33.01%，同时段指数年化收益 9.24%，年化超额收益 21.75%。将多空策略分为多头及空头策略，多头策略翻至 18.11 倍，年化收益 21.95%，空头年化收益 9.06%，与指数基本持平，但波动明显更低。  ETF 使用基于市场强弱下月初效应的指数投资策略 对华夏 50ETF 使用多头策略，年化收益 21.83%，同时段指数收益 9.24%，超 额收益 11.52%，总交易次数 186 次，月均 1.17 次。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 日历效应简述及成因假说 ............................................................................................. 4 日历效应概述 ....................................................................................................... 4 成因假说 .............................................................................................................. 4 上证 50 指数月初效应与市场强弱关系 ......................................................................... 5 “上半月做多下半月做空”的简单实验 .................................................................... 5 简单实验的收益与市场强弱关系 .......................................................................... 5 基于市场强弱下月初效应的指数投资策略 .................................................................... 6 基于市场强弱下月初效应的月内多空指数投资策略 ............................................. 6 多头策略及空头策略 ............................................................................................ 8 敏感性检测 .......................................................................................................... 9 基于月初效应的指数投资策略：ETF 及期货的应用 ................................................... 12 获取多头收益：50ETF 及 IH 合约的应用 ........................................................... 12 获取空头收益：IH 合约的应用 ........................................................................... 15 总结 ........................................................................................................................... 16 附录：其他指数测试结果 ........................................................................................... 17 沪深 300 ............................................................................................................ 17 中证 500 ............................................................................................................ 18 国信证券投资评级 ...............................................