保险行业：商车险自主定价系数范围扩大，关注板块配置价值

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 行业动态报告●保险行业 2023 年 1 月 28 日 [table_main] 公司深度报告模板 商车险自主定价系数范围扩大，关注板块配置价值 保险行业 推荐 维持评级 核心观点  受疫情感染高峰影响，寿险保费收入承压 1-12 月, 中国平安、中国人寿、中国太保 、 新 华 保 险 以 及 中 国 人 保 分 别 实 现 寿 险 保 费 收 入4711.02/6152/2223.42/1630.99/1337.24 亿 元 , 同 比 分 别 增 长 -3.91%/-0.77% /+6.07%/-0.23%/+0.8% ， 增 速 相 较 前 值 (1-11 月 ) 变 化 -1.31pct/-0.44pct /-0.48pct/-1.28pct/-1.38pct。12 月单月,中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险以及中国人保分别实现寿险保费收入 344.65/238/78.5/63.48/50.23 亿元,同比分别 增 长 -17.92%/-10.53%/-5.58%/-24.03%/-25.05% ， 增 速 相 较 11 月 份 变 化 -14.8pct/-1.39pct/-28.91pct/-24.35pct/+30.09pct。  产险保费收入增速持续放缓 1-12 月，中国平安、中国人保、中国太保分别实现产险 保 费 收 入2980.38/4854.34/1708.24亿 元 ， 同 比 分 别 增 长+10.37%/+8.26%/+11.6%,增速相较前值（1-11 月）变化-0.51pct/-0.98pct /-0.05pct。12 月单月，中国平安、中国人保以及中国太保分别实现产险保费收入282.49/427.57/144.45 亿元,同比分别增长+5.71%/-0.92%/+11.12%，增速相较 11 月份变化-0.62pct/-1.28pct/+4.6pct。  险企固收类资产配置比例下降,权益类资产配置比例上升 截至 2022 年 11 月末，保险行业总资产 26.94 万亿元，较上年末增长 8.24%，环比提高 0.71%；净资产 2.74万亿元，较上年末下降 6.65%，环比提高 2.73%；资金运用余额 24.8 万亿元，较上年末增长 6.78%，环比提高 1.07%。险企固收类资产配置比例下降,权益类资产配置比例上升。截至 2022 年 11 月末，固收类资产（银行存款+债券）配置比例 52.07%，环比降低 0.72 个百分点；权益类资产（股票和基金）配置比例 12.84%，环比提高 1个百分点；其他类投资比例 35.09%，环比降低 0.27 个百分点。  商车险自主定价系数扩大，财险公司自主定价权提升 银保监会发布《关于进一步扩大商业车险自主定价系数浮动范围等有关事项的通知》，推进车险高质量发展。《通知》扩大商业车险自主定价系数范围，明确商业车险自主定价系数的浮动范围由[0.65，1.35]扩大到[0.5，1.5]。《通知》健全以市场为导向、以风险为基础的车险条款费率形成机制，优化车险产品供给，扩大车险保障覆盖面，实现车险服务质的有效提升和量的合理增长，推进车险高质量发展。《通知》扩大商车险定价系数的上下限，为财险公司定价提供了更广阔的空间，提升了财险公司自主定价权，有助实现合理、精准定价。  投资建议：2023 年险企基本面有望实现反转，资产端改善推动估值提升确定性强。负债端，疫情感染高峰影响开门红销售，随着疫情影响消退，代理人展业稳步推进，寿险核心业务指标向好；随着疫情防控政策放开，车险保费增速有望回升，产险景气度上行延续。资产端，地产系列支持政策落地，多渠道融资纾困，险企地产投资风险化解，投资端改善；宏观经济复苏对长债利率形成支撑,增厚险企投资收益。当前价格对应 2022 年保险板块 P/EV 在 0.36X-0.74X 之间，估值处于历史低位，具备较高的安全边际，建议关注配置价值。个股方面，我们持续推荐中国人寿（601628.SH）、中国平安（601318.SH）。  风险提示：长端利率曲线持续下移的风险；保险产品销售不及预期的风险。 分析师 武平平 ：010-80927621 : wupingping@chinastock.com.cn 分析师登记编码： S0130516020001 保险板块表现 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -40%-30%-20%-10%0%10%20%2021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-31保险行业沪深300 行业动态报告/保险行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 一、保险：社会保障体系重要组成部分，战略地位不断提升 ............................................... 3 二、受疫情感染高峰影响，保费收入整体承压 .......................................................... 3 （一）保险行业产险保费增速持续回落 ............................................................... 3 （二）上市险企寿险保费收入承压，产险增速放缓 ..................................................... 5 （三）险企固收类资产配置比例下降,权益类资产配置比例上升 .......................................... 9 三、商车险自主定价系数扩大，财险公司自主定价权提升 ................................................ 10 四、保险业在资本市场中的发展情况 ................................................................. 12 （一）保险板块总市值位居市场前列，板块市值占比下降 .............................................. 12 （二）板块当月股价表现弱于沪深 300 指数,估值处于历史低位 ......................................... 13 五、行业面临的问题及建议 ......................................................................... 15 （一）现存问题 ...........................