非银金融行业4Q2022公募持仓报告：板块持仓“乍暖还寒”，多维共振下配置正当时

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 非银行金融行业 行业研究 | 动态跟踪 ⚫ 券商板块公募持仓触底回升，保险板块持仓比例大幅回暖。1）4Q22 券商板块（除东方财富，下同）公募基金重仓股持仓比例结束连续三季下滑的趋势，触底回升。我们通过计算灵活配置型、偏股型与普通股票型（最能反映公募基金持仓风格与主观配置意愿的基金类型）公募基金的重仓持仓明细情况，截至 4Q22，券商板块的公募重仓股持仓占比 0.36%，环比 3Q22 的 0.29%增加 7bp，券商板块投资情绪由冷转暖。2）4Q22 保险板块的公募重仓股持仓占比结束连续 5 个季度下滑之后已连续三季反弹，资负两端共振带来的估值修复带动板块情绪持续升温。截至 4Q22，保险板块的持仓占比已由 3Q22 的 0.20%增至 0.35%（但是仍处于历史底部区间）。 ⚫ 券商板块低配幅度略有下滑，保险板块低配幅度下滑明显，但二者均处于历史高位。1）4Q22 券商板块的自由流通市值占比环比由 3.64%微增至 3.68%。截至4Q22，券商板块公募重仓低配幅度（低配幅度=（自由流通占比-重仓股比）/自由流通占比）为 90.21%，板块低配幅度环比 3Q22 的 91.99%略有下滑，连续三个季度突破 90%。2）截至 4Q22，保险板块的全市场自由流通市值占比为 1.82%，环比3Q22 增加 0.16pct。板块的低配幅度已经出现连续明显改善的趋势。截至 4Q22，保险板块的低配幅度环比 3Q22 的 88.03%降至 80.82%，同样结束连续 5 个季度的增长之后连续第 3 个季度下滑，但是保险板块的低配幅度仍然处于历史高位。 ⚫ 券商与保险板块重仓股普遍增持，港股金融标的增持明显。1）券商板块 TOP10 重仓股中，中信证券、东方证券、广发证券、国联证券、中金公司增持幅度居前，分别增加 0.0251%、0.0243%、0.0154%、0.0091%、0.0088%的重仓持股比例。2）相比券商板块，保险板块的增持则更为明显，TOP5 重仓股中，中国平安、中国人寿、中国太保持仓比例分别增加 0.0718%、0.0419%、0.0331%，加仓最为明显，此外新华保险、中国人保也出现了不同程度的加仓。3）多元金融板块方面，华铁应急持仓由 3Q22 的 0.0151%降至 4Q22 的 0.0103%，拉卡拉进入重仓股名单，持仓达 0.0076%，板块整体持仓由 3Q22 的 0.0153%增至 0.0199%。4）港股方面，截至 4Q22，香港交易所持仓比例由 0.2532%增至 0.4803%，友邦保险由 0.0250%增至 0.0511%，中银航空租赁由 0.0018%增至 0.0032%，远东宏信由 0.0012%增至0.0013%。 ⚫ 显而易见，非银板块的整体持仓比例扔处于历史极底，后续上涨动能仍然充足。 ⚫ 券商方面，估值仍处低分位，多维共振板块配置价值与赔率高，维持看好评级，重点关注：1）头部券商，推荐中信证券(600030，增持)，建议关注中金公司(03908，未评级)；2）中小券商，推荐 兴业证券(601377，增持)，建议关注国金证券(600109，未评级)、湘财股份(600095，未评级)、长城证券(002939，未评级)。 ⚫ 保险方面，代理人队伍逐步企稳，开门红节奏加速，板块处历史低估值区间，维持行业看好评级，看好寿险改革稳步推进的中国平安(601318，买入)，以及马太效应逐步强化的龙头中国财险(02328，买入)，关注开门红有望超预期的中国人寿(601628，未评级)、长航行动稳步推进的中国太保(601601，未评级)。 ⚫ 多元金融方面，推荐亚太交易所龙头香港交易所(00388，增持)、高成长 AMC 标的海德股份(000567，买入)、券商行情交易系统供应商龙头财富趋势(688318，买入)。 风险提示 ⚫ 系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 非银行金融行业 报告发布日期 2023 年 01 月 31 日 孙嘉赓 021-63325888*7041 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006 香港证监会牌照：BSW114 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 香港证监会牌照：BPU409 陶圣禹 021-63325888*1818 taoshengyu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070002 香港证监会牌照：BQK280 节后市场情绪有望持续升温，把握β属性强化下的板块配置机遇：——非银金融行业周观点 2023-01-29 把握节前配置窗口期，多因素共振板块配置正当时：——非银金融行业周观点 2023-01-15 平台企业金融业务整改初显成效，多因素共振催化非银板块配置机遇：——非银金融行业周观点 2023-01-09 板块持仓“乍暖还寒”，多维共振下配置正当时 ——非银金融行业 4Q2022 公募持仓报告 看好（维持） 非银行金融行业动态跟踪 —— 板块持仓“乍暖还寒”，多维共振下配置正当时 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：4Q2022 非银板块流通市值、基金持仓及低配比例 图 2：4Q2022 非银板块自由流通市值、基金持仓环比变动 数据来源：WIND、东方证券研究所 数据来源：WIND、东方证券研究所 图 3：2Q2018-4Q2022 券商板块自由流通市值占比、基金持仓占比及低配幅度 数据来源：WIND、东方证券研究所 图 4：2Q2018-4Q2022 保险板块自由流通市值占比、基金持仓占比及低配幅度 数据来源：WIND、东方证券研究所 -4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%证券II保险II多元金融II流通市值占比基金重仓股持仓占比低配比例（右轴）0.00%0.05%0.10%0.15%0.20%证券II保险II多元金融II流通市值环比变动基金重仓股持仓环比变动60%65%70%75%80%85%90%95%100%0%1%2%3%4%5%6%券商板块重仓股持仓占比券商板块自由流通A股市值占比低配幅度（右轴）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0%1%2%3%4%5%6%7%保险板块重仓股持仓占比保险板块自由流通A股市值占比低配幅度（右轴） 非银行金融行业动态跟踪 —— 板块持仓“乍暖还寒”，多维共振下配置正当时 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分