宏观经济研究周报：出口继续承压

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 宏观经济 宏观定期 出口继续承压 ——宏观经济研究周报 投资摘要： 12 月进出口继续承压，预计未来海外需求不振将继续压制出口增速，而在国内经济复苏动能的支撑下，进口增速有望先行修复。 进出口增速承压下行 出口降幅有企稳趋势，预期未来增速或难冲高。12 月当月出口金额 3061 亿美元，同比下降 9.9%，降幅较上月扩大 0.9 个百分点。全年累计出口金额 3.6 万亿美元，同比增长 7%，增速较上月收窄 1.9 个百分点。当月出口金额降幅有企稳的趋势，但未来欧美需求收缩的过程才刚刚开始，美国就业市场初现松动迹象，同时联邦基金利率高位停留时间尚未有定数，预计未来海外经济衰退将对我国出口增速持续施加压力。 当月进口增速触底回升，未来仍有上升空间。12 月当月进口金额 2281 亿美元，同比下降 7.5%，降幅较上月收窄 3.2 个百分点。全年累计进口金额 2.7 万亿美元，同比增长 1.1%，增速较上月下降 0.9 个百分点。11 月进口数量指数 93，价格指数106.4，说明内需比进口金额增速反映的更为疲软。未来涨价影响将逐渐褪去，但随我国经济基本面的环比修复，数量因素将逐渐发力，或支撑进口增速企稳回升。 贸易差额再创新高 国内外需求错位导致贸易差额持续扩大，未来或有下降动力。12 月当月贸易顺差780 亿美元，同比下降 16.3%，降幅较上月扩大 11.2 个百分点。全年贸易顺差 8776亿美元，再创历史新高，同比增长 30.9%。未来随国内基本面的好转，进口增速有望得到修复，从而对贸易顺差形成一定的压制。 增速贡献力量转变 新加坡贡献最多出口增速。从对出口增速的贡献来看，2022 年主要国家普遍下降。而对沙特和新加坡出口的增速贡献则较 2021 年提升，其中对新加坡出口贡献增速0.8 个百分点，在主要国家中最高。  对香港出口商品中，机电和音像设备金额占比超过 2/3。2022 年对香港机电和音像设备出口金额降幅达 17.1%，成为最大拖累项。增速的大幅回落反映了全球需求弱化的趋势。  对沙特和新加坡出口商品中，机电和音像设备金额占比均超过 1/4。2022 年对两国机电和音像设备出口金额增速分别达 23.2%和 13.6%，成为增速贡献主力。推测主要原因可能是外交关系的进一步深化以及《区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)》红利的释放。 对主要国家进口增速贡献普遍下降。从对进口增速的贡献来看，除对俄罗斯、阿联酋和加拿大进口的增速贡献超 2021 年外，对其他主要国家进口的增速贡献均下降，进一步凸显了去年我国需求端的颓势。  对俄罗斯和阿联酋的进口商品中，矿物燃料占比分别达 75%和 88%，成为进口增速的主要支撑。  2022 年对加拿大进口金额 423 亿美元，同比增长 39.5%，贡献进口增速 0.4个百分点。主要动力来自珠宝和贵金属进口金额的大幅增长。在 2022 年对加拿大进口商品中，珠宝和贵金属金额占比由 2021 年的 5%跃升至 35%，同比增长超过 700%，成为核心拉动力量。 风险提示：海外经济复苏超预期、我国需求修复低于预期、政策风险。 2023 年 01 月 29 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 2021-22 年各月累计进出口金额增速 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《中间价形成机制隐含的汇率预测方法——宏观经济研究周报》2022-12-11 2、《探底途中——宏观经济研究周报》2022-12-18 3、《站在新一轮周期的起点——宏观经济研究周报》2022-12-25 4、《超季节性收缩——宏观经济研究周报》2023-1-2 5、《紧张状态下的弱松动信号——宏观经济研究周报》2023-1-10 6、《整体较弱但仍有结构亮点——宏观经济研究周报》2023-1-15 宏观定期 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 8 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：12 月进出口数据点评 ........................................................................................................................................ 3 1.1 进出口增速承压下行 ................................................................................................................................................. 3 1.2 贸易差额再创新高 .................................................................................................................................................... 3 1.3 进出口集中度进一步提升.......................................................................................................................................... 4 2. 风险提示 ............................................................................................................................................................................. 6 图表目录 图 1： 2021-22 年各月出口金额增速 ...................................................................................................................................... 3 图 2： 2021-22 年各月进口金额增速 ...................................................................................................................................... 3 图 3： 2022 年各月贸易差额及增速 .............................................................................................................................