宏观策略日报：国内春节消费体现回暖之势，美国四季度经济数据超预期

总量研究 宏观策略日报 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Main] 2023年01月30日 [Table_NewTitle] 国内春节消费体现回暖之势，美国四季度经济数据超预期 ——宏观策略日报20230130 [Table_Authors] 证券分析师： 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师： 王洋 S0630513040002 wangyang@longone.com.cn 证券分析师： 胡少华 S0630516090002 hush@longone.com.cn 证券分析师： 张季恺 S0630521110001 zjk@longone.com.cn [table_main] 重要资讯 ➢ 1. 春节消费体现回暖之势。春运旅客发送量不及此前交通运输部预期，这可能与今年提前返乡的人数增多有关，而从百度迁移数据来看，假期结束后主要城市迁入占比明显高于往年，表明节后返工的节奏可能也在加快，或将利好节后的经济表现。另外，在疫情防控措施调整后旅游消费也明显好于2022和2021年，但仍不及2019年同期水平，未来仍有空间。观影消费表现尤其亮眼，创造了历史第二高的春节档票房。整体来看，春节消费已体现出回暖之势，参考海外的经验来看，疫情防控措施放开后，率先恢复的是此前受抑制比较明显的线下接触型消费，这一点在春节前的行情中亦有所表现。 ➢ 2. 美国经济温和下行。美国四季度实际GDP环比折年率初值为2.9%，前值3.2%，同比增长1%，前值5.7%，好于市场预期。2022年全年，美国实际GDP增速为2.1%，较去年下降3.8%。12月PCE物价指数的同比录得5.02%，核心PCE增速下滑至4.42%，符合市场预期。2022年以来，随着美联储逐步收紧货币政策，美国经济增速放缓的趋势已成为市场共识。四季度美国经济数据显示，美国经济仍有韧性，经济衰退的速度慢于市场预期。得益于就业强劲、通胀降温，居民消费的下行速度温和，对美国经济形成支撑。政策利率走高使住宅投资承压，但目前对非住宅领域影响有限。展望未来，美国货币政策的边际变化将减小，对于经济衰退逻辑的分歧或将成为资本市场波动性的主导因素。 ➢ 3. 油价疲态逐渐显现。WTI原油震荡上行动能逐渐疲软，于1月27日收于79.38美元/桶；截至2023年1月20日当周，美国原油产量为1220万桶/日，同比零增长，整体工作钻机数及原油增产仍动能不足，炼厂开工率86.1%，较上周有所修复；EIA预计2023美国原油产量为1240万桶/日，2024年则为1280万桶/日；预计自由港将于2-3月恢复LNG供应。 ➢ 4. 欧美1月PMI仍处萎缩区间。美国1月Markit制造业PMI初值46.8，预期46，前值为46.2。服务业PMI初值46.6，预期45，前值为44.7。1月经济活动整体较为低迷，服务业商业活动下降放缓，客户需求低迷和高通胀仍然是主要拖累因素。制造业需求仍然低迷，新出口订单降幅总体相对温和。欧元区1月制造业PMI初值为48.8，预期48.5，前值47.8；服务业PMI初值为50.7，预期50.2，前值49.8。房地产行业衰退迹象有所缓解，服务业活动出现了七个月来的最快增长，信心指数有所上涨。但成本增长和工资上涨的压力仍然上升，经济再次陷入衰退仍存可能。 ➢ 5. 欧央行继续释放鹰派信号。1月23日，欧央行行长拉加德释放鹰派信号，表示将采取一切必要措施使通胀回到2%的目标水平，并指出在下次议息会议中将大幅加息。市场普遍预计欧央行或将在2月和3月各加息50基点，并于今年晚些时候放缓加息步伐。 市场情况 ➢ 春节期间，海外股市表现较好，商品多数收跌。道指涨1.81%，标普500指数涨2.47%，纳指涨4.32%。COMEX黄金期货跌0.03%， LME铜跌0.58%，WTI原油跌2.83%。 ➢ 风险提示：1）疫情超预期影响；2）海外局势变化超预期。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2 / 8 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观策略日报 1.宏观要点 春节消费体现回暖之势 根据交通运输部数据显示，2023 年春节期间，全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客总量 22563.8 万人次，日均发送 3223.4 万人次，较 2021 和 2022 年明显上升，为 2019年同期的 53.6%。2021 年和 2022 年春节期间，全国铁路、公路、水路、民航共发送旅客分别为 9841.6 万人次和 1.3 亿人次，分别为 2019 年同期的 23.2%和 30.8%。从分项上来看，2023 年铁路、民航、公路和水路分别发送旅客 5017.4、900.6、16159 和 486.8 万人次。 经文化和旅游部数据中心测算，今年春节假期全国国内旅游出游 3.08 亿人次，同比增长 23.1%，恢复至 2019 年同期的 88.6%。实现国内旅游收入 3758.43 亿元，同比增长 30%，恢复至 2019 年同期的 73.1%。2022 年和 2021 年全国国内旅游出游分别为 2.51 亿和 2.56亿人次，分别恢复至 2019 年春节假日同期的 73.9%和 75.3%；实现国内旅游收入 2891.98亿元和 3011 亿元，恢复至 2019 年春节假日同期的 56.3%58.6%。 经国家电影局数据显示，2023 年春节档电影票房为 67.58 亿元，同比增长 11.9%，恢复至 2019 年同期的 116%。2022 年和 2021 年春节档电影票房分别为 60.49 和 77.83 亿元，分别恢复至 2019 年春节假日同期的 103.8%和 133.6%。 总体来看，春运旅客发送量不及此前交通运输部预期，这可能与今年提前返乡的人数增多有关，而从百度迁移数据来看，假期结束后主要城市迁入占比明显高于往年，表明节后返工的节奏可能也在加快，或将利好节后的经济表现。另外，在疫情防控措施调整后旅游消费也明显好于 2022 和 2021 年，但仍不及 2019 年同期水平，未来仍有空间。观影消费表现尤其亮眼，创造了历史第二高的春节档票房。整体来看，春节消费已体现出回暖之势，参考海外的经验来看，疫情防控措施放开后，率先恢复的是此前受抑制比较明显的线下接触型消费，这一点在春节前的行情中亦有所表现。 美国经济温和下行 美国四季度实际 GDP 环比折年率初值为 2.9%，前值 3.2%，同比增长 1%，前值 5.7%，好于市场预期。2022 年全年，美国实际 GDP 增速为 2.1%，较去年下降 3.8%。12 月 PCE物价指数的同比录得 5.02%，核心 PCE 增速下滑至 4.42%，符合市场预期。 美国经济增速进一步放缓，但仍好于市场预期。美国四季度实际 GDP 环比折年率初次估计为 2.9%，虽然较三季度下滑了 0.3%，但仍高于市场预期的 2.6%。2022 年上半年，美国经济增速曾连续两个季度转负，一度导致海外资本市场提前交易衰退，但随着三四季度GDP