建筑工程行业：为什么看好工程设计咨询龙头？

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 建筑工程 [Table_IndustryInfo]行业深度——建筑工程 超配 （维持评级) 2018 年 7 月 30 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业深度报告 为什么看好工程设计咨询龙头？  轻资产，现金流好，业绩优异设计咨询行业包括勘察设计、规划研究、试验检测、工程管理等业务，2015 年至今持续保持高增长。2017 年设计咨询上市企业合计完成营收 290.69 亿元，YOY+24.9%，近三年 CAGR 为 22.0%；实现净利润 29.03 亿元，YOY+34.14%，近三年 CAGR 为 24.5%。设计咨询行业属于轻资产行业，现金流好，盈利能力强：2017 年行业 ROE 为 14.6%，高于 A 股平均水平 3.4pct；经营现金流都为正且基本与净利润相当，流动和速动比率是 A 股平均水平的 2.8 倍和 4.2 倍；负债率只有 34.6%，远低于建筑行业 76%的水平。 大行业小公司，全国分散设计咨询行业市场空间大，工程勘察设计以交通为主，2018 年交通市场规模或超 3.68 万亿，勘察设计规模预计 8000 亿左右。我国设计费占比固定资产投资比例平均 4%不到，远低于海外平均水平，仍有提升空间。第三方检测市场刚起步；工程管理、规划研究能提质增效日益受到重视；智能交通、节能环保等发展空间广阔。设计咨询行业处于产业链前端，大致可分为“部级院”、“省级院”和“市级院”三种规模企业，行业集中度低、全国分散，上市龙头市占率不到 1%。 布局全过程、全国化，行业整合大势所趋全过程工程咨询是国家宏观政策鼓励的方向，也是行业发展的重要趋势，有望推动设计咨询行业进入新的发展阶段。我国大部分设计咨询企业经历了事业单位、改制、上市三个阶段，2017 年迎来上市高峰，当年上市 11 家企业。当前上市设计咨询企业多以区域性龙头为主。参考国际对标企业，以及国内上市较早的设计咨询企业的发展历程来看，新上市龙头企业依托资本市场，有望加快跨区域拓展和并购整合，打破地域壁垒，从“区域化”走向“全国化”，并在国家一带一路的推动下，实现海外布局，走向“全球化”。 估值新低迎来拐点，重点推荐龙头企业资质、技术、品牌等要素为设计咨询行业构建了较高竞争壁垒。当前整个板块估值处于历史最低位，也远低于国际龙头企业的平均估值，行业迎来拐点，建议重点关注上市的区域龙头企业如设计总院、建研院、华建集团等。重点推荐：市场开拓能力强、国际国内全面布局的低估值龙头苏交科；西南勘察设计龙头勘设股份；订单充沛、迅速扩展的交通设计咨询龙头中设集团。 风险提示：交通固定资产投资下滑；应收账款坏账等。重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2018E 2019E 2018E 2019E 300284.SZ 苏交科 买入 9.53 7027 0.73 0.92 13.0 10.3 603458.SH 勘设股份 买入 46.52 5767 3.22 3.83 12.5 10.5 603018.SH 中设集团 买入 16.80 4804 1.26 1.67 13.3 10.0 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测相关研究报告： 《国信证券-建筑行业 2018 年下半年投资策略：博观约取，坚守价值》 ——2018-07-02 《国信证券-中设集团-603018-深度报告-交通设计龙头，内生外延助增长，订单饱满潜力大》——2018-06-27 《国信证券-苏交科-300284-深度报告-设计咨询龙头，国际国内双轮驱动，深耕交通开拓环保》——2018-07-11 《国信证券-勘设股份-603458-深度报告-贵州勘察设计龙头，乘风起航》——2018-07-16 证券分析师：周松 电话： 021-60875163 E-MAIL： zhousong@guosen.com.cn 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 证 书 编 码 ：S0980518030001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.11.2J/17S/17N/17J/18 M/18M/18上证指数建筑装饰(申万) 为请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 轻资产，现金流好，业绩优异 ...................................................................................... 5 业绩优异，连续三年两位数以上增长 ................................................................... 5 净资产收益率高，盈利能力强 ............................................................................. 6 现金流好，偿债能力强 ........................................................................................ 7 资产负债率低，融资空间大 ................................................................................. 8 行业空间广阔，有望持续景气 ...................................................................................... 8 建筑行业订单高增长，设计咨询优先受益............................................................ 8 工程勘察设计以交通为主，规模超 3.68 万亿 ...................................................... 9 试验检测市场空间广阔，我国第三方检测处在起步阶段 .....................................11 工程管理能提质增效，越发受到重视 ................................................................. 13 智能交通和节能环保等新领域，潜力大 ............................................................. 14 “三化”趋势明显，行业整合龙头受益 ......................................................................... 18 “全过程