A股策略报告：经济修复兑现期，北向资金如何博弈

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_main] 公司深度报告模板 经济修复兑现期，北向资金如何博弈 核心观点：  北向资金大幅流入，外资成为 A 股主要增量资金。开年至今，A 股市场情绪稳步回暖，北向资金持续净流入，成为 A 股主要增量资金。截至 2023 年 1 月 16 日，1 月北向资金净流入额达 798.58 亿元。  北向资金大幅净流入的驱动因素：（1）美国 12 月通胀如期回落，市场预期美联储加息节奏将放缓。中美利差修复支撑人民币汇率走强，外资配置中国资产意愿回升，北向资金大幅流入。（2）中国疫情政策优化与大量经济、产业支持政策出台成为经济复苏保障，较低通胀率保留政策施展空间，2023 年经济基本面持续修复预期较强，推动海外资金进一步增加对 A 股的配置。（3）日历效应：近五年来，北向资金均有年初大幅加仓 A 股市场的规律，随着国内疫情防控放开后第一个春节临近，居民消费有望进一步释放，进一步利好外资重仓消费股。  外资大幅净流入后市场多迎阶段性上涨，消费、金融、TMT 板块受青睐。（1）纵向对比：回顾 2019 年至今几次北向资金大幅买入阶段，A股市场大多都有不错的超额收益。（2）横向：对比同期北向资金行业流向，消费、金融、TMT 板块流入量较大，外资流入较多的行业同期及后市表现较好。2023 年外资最多流向食品饮料、非银金融行业，净买入额分别达到 188.0、130.6 亿元，月涨幅分别达 7.6%、9.4%。  北向资金流入持续性分析：年后进入经济复苏兑现阶段，短期北向资金流入或将暂时趋缓，中期流入规模挂钩经济复苏节奏。短期来看，国内经济复苏预期快速抬升，春节前市场情绪高涨，部分行业估值快速抬升，但行情是否持续取决于节后经济复苏预期是否能够真正兑现。目前来看，春节人口流动可能带来一定疫情扰动、对比美国经济复苏初期我国目前直接促消费措施力度有限，叠加近期上市公司业绩逐步披露兑现，经济修复仍有部分不确定性因素存在，或与外资对我国经济复苏的节奏判断产生预期差，节后北向资金净流入或将短暂放缓。但中期来看，2023 年中国经济企稳增长预期将不断兑现，我们对后市保持信心，目前是牛市初期部分行业估值快速上升阶段，也是资金快速加仓时期，预计全年北向资金净流入将持续增加。  配置建议：（1）消费：国内经济修复叠加居民消费意愿释放为行业带来最强确定性 Beta 机会，且上市公司业绩逐步披露，消费板块盈利大概率延续回升。（2）金融地产：银行、地产等板块政策托底，外资大幅流入非银板块，3 月两会召开或有更多稳增长政策落地。（3）成长：电力设备、计算机、电子等成长股为主的板块经 2022 年较大幅度回调，目前已处于估值较低位置，12 月底以来相关成长板块有所表现，但后市行情持续需要配合业绩支撑，若消费等板块回落，成长板块仍是资金较优选择。（4）能源：上游资源品板块可关注结构性机会。  风险提示：经济复苏不及预期的风险；政策不及预期的风险。 分析师 [table_marketdata] 王新月 ：（8610）80927695 ：wangxinyue_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040003 特别鸣谢：实习生马映玮 相关研究 2022/12/17 银河证券 2023 年 A 股市场投资策略展望：时蕴新生，布局之 2022/12/08 银河证券 A 股策略报告：2022 年 12 月政治局工作会议要点 2022/12/02 银河证券 A 股策略报告：房地产产业链能涨多久？（2022-12-01） 2022/11/11 银河证券 A 股策略报告：疫情防控工作强调科学性、精准性 A 股策略报告 2023 年 1 月 17 日 A 股策略报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 图 1：历年 1 月各行业北向资金净流入（亿元）及月涨跌幅（%） 图 2：历年 2 月各行业北向资金净流入（亿元）及月涨跌幅（%） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 板块行业净买入月涨跌幅净买入月涨跌幅净买入月涨跌幅净买入月涨跌幅净买入月涨跌幅净买入月涨跌幅净买入月涨跌幅煤炭1.03.20.17.54.85.3-7.3-5.85.0-6.4-4.0-4.2-9.72.9石油石化3.52.31.47.716.93.3-1.0-2.613.010.217.3-4.80.84.3有色金属1.82.725.5-1.37.0-2.112.1-0.85.23.943.5-10.777.47.7基础化工3.2-1.78.60.66.00.420.7-0.197.26.716.1-10.635.14.5钢铁1.16.17.76.65.53.84.1-6.1-4.00.1-2.4-7.47.32.3建筑材料0.90.1-0.13.8-0.44.211.8-5.934.41.24.1-7.611.88.2机械设备3.7-1.81.8-3.827.90.79.4-1.214.21.42.4-11.826.14.9轻工制造0.7-2.67.00.62.9-2.26.9-0.417.32.718.7-9.611.54.9建筑装饰-0.5-0.57.91.419.0-1.517.6-2.7-23.7-4.018.9-2.9-3.72.1国防军工2.66.03.0-4.52.52.06.93.2-1.1-10.2-6.9-17.910.00.8电力设备0.7-2.37.9-5.123.34.322.85.489.75.788.7-10.8104.57.7农林牧渔2.0-2.83.10.112.33.53.6-4.014.90.38.6-4.6-1.32.7食品饮料-2.61.019.65.5118.29.721.5-5.9-161.11.4-34.7-10.6188.07.9纺织服饰0.9-4.10.70.40.2-2.22.1-1.9-0.3-7.5-2.5-6.73.83.0商贸零售1.5-2.71.61.63.90.37.9-3.27.8-8.0-23.1-6.525.71.4医药生物15.7-1.934.8-1.325.8-2.574.34.7-8.90.5-59.8-14.944.76.6汽车9.11.213.2-3.520.5-0.627.72.016.92.51.6-11.69.15.6家用电器17.71.928.110.398.613.131.7-2.6-4.1-3.1-36.2-4.629.110.3房地产2.4-1.23.413.630.33.912.8-6.628.4-6.816.6-1.3-3.22.4综合0.5-4.80.9-4.22.1-4.31.82.0-6.4-4.0-0.3-6.60.0-1.3美容护理0.1-2.10.0-5.1-0.7-3.37.21.04.85.5-1.7-14.18.83.4交通运输0.1