宏观策略日报：日本央行维持货币政策不变

总量研究 宏观策略日报 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Main] 2023年01月19日 [Table_NewTitle] 日本央行维持货币政策不变 ——宏观策略日报20230119 [Table_Authors] 证券分析师： 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师： 王洋 S0630513040002 wangyang@longone.com.cn 证券分析师： 胡少华 S0630516090002 hush@longone.com.cn 证券分析师： 黄涵虚 S0630522060001 hhx@longone.com.cn [table_main] 重要资讯 ➢ 1. 日本央行维持货币政策不变。2023年1月18日，日本央行发布利率决议，维持其主要政策设定不变，基准利率维持再在-0.1%，维持10期国债收益率目标为0%，波动区间为上下50个基点不变。在市场预计日本央行将提高10年期国债利率上限甚至取消YCC曲线政策的情况下，日本央行选择按兵不动。从市场反应来看，利率决议公布后，日元兑美元汇率下跌约2.3%至131.57， 10年期国债收益率从0.5%的收益率上限下滑至0.364%。另外，受此影响，美国10年期国债收益率也应声下跌。股市表现来看，日经225指数上涨约1.8%。 ➢ 未来需关注日本通胀的走势。日央行设定2%的长期通胀目标，而目前日本通胀压力较大，2022年11月CPI同比已升至3.8%，核心CPI同比同样升至3.7%的高位。但日本央行对国内通胀相对乐观，主要原因是考虑到目前日本国内的高通胀主要是受到输入性通胀的压力，而日本经济产出缺口仍存。若能源及大宗商品价格整体下行时，目前来看2023年这一概率可能较高，通胀可能会迎来拐点。另一方面，薪资成本上升导致的核心通胀压力也需要警惕。YCC是否会继续存在主要看日本国内通胀的可持续性。 ➢ 若日本央行后续继续放宽YCC上下限，甚至取消YCC，长端日债利率的上行将吸引国际资本回流日本，对其他资产的抛售将引发资产价格的下跌，尤其是可能导致欧美债券收益率的进一步上行。2023年日本央行的政策调整需持续关注。 ➢ 2. 刘鹤与美财政部长耶伦会谈。1月18日上午，国务院副总理刘鹤与美财政部长耶伦在瑞士苏黎世举行半天会谈。双方围绕落实中美元首巴厘岛会晤重要共识，就全球和两国宏观经济金融形势、应对全球共同挑战等进行了专业、深入、坦诚、务实的交流，会谈富有建设性。双方认识到可持续金融合作的重要性，同意在双边及联合国、G20和APEC等多边框架下加强合作。中方表达了对美国对华经贸和技术政策的关切，希望美方重视这些政策对双方的影响。中方欢迎耶伦财长今年适当时候访问中国。双方同意经贸团队在各个层级继续保持沟通交流。 ➢ 3. 美国PPI回落超预期。美国12月PPI环比下降0.5%，为2020年4月以来最大降幅，同比则上扬6.2%，低于预期的增长6.8%。核心PPI当月上涨0.1%，同比攀升5.5%。 市场情况 ➢ 北向资金继续净流入。1月18日，北向资金净买入47.35亿元。宁德时代、晶澳科技、紫金矿业分别获净买入3.97亿元、3.79亿元、2.95亿元。隆基绿能净卖出额居首，金额为4.52亿元。 ➢ 美股冲高回落。1月18日，道琼斯工业平均指数下跌1.81%；标普500指数下跌1.56%；纳斯达克指数下跌1.24%。欧洲股市，法国CAC指数上涨0.09%；德国DAX指数下跌0.03%；英国富时100指数下跌0.26%。 ➢ 风险提示：日本国内通胀超预期；日本央行换届导致货币政策出现较大调整的风险。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2 / 6 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观策略日报 1.宏观要点 日本央行维持货币政策不变 2023 年 1 月 18 日，日本央行发布利率决议，维持其主要政策设定不变，基准利率维持再在-0.1%，维持 10 期国债收益率目标为 0%，波动区间为上下 50 个基点不变。 此前，日本央行于 2022 年 12 月 20 日发布的利率决议中，意外地扩大了 10 年期国债收益率目标区间上下限，市场将此举解读为日本央行可能正向政策正常化迈进。此后，日本央行行长黑田东彦坚称 10 年期国债利率扭曲、债券市场功能恶化将对公司债券发行产生影响，扩大 YCC 曲线上下限是为了改善市场功能并宽松货币传导。而市场继续博弈日本央行无法维持现有的货币政策。自 1 月 6 日开始 10 年期国债收益率频繁地接近或突破上限。此外，日本国债流动性依然没有改善，在 10 年期国债利率抬升的影响下，受“溢出作用”拉升，其他期限的国债利率同样也有不同程度的上升，这反而导致了收益率曲线扭曲现象加深，国债市场的流动性不升反降。 在市场预计日本央行将提高 10 年期国债利率上限甚至取消 YCC 曲线政策的情况下，日本央行选择按兵不动。从市场反应来看，利率决议公布后，日元兑美元汇率下跌约 2.3%至 131.57， 10 年期国债收益率从 0.5%的收益率上限下滑至 0.364%。另外，受此影响，美国 10 年期国债收益率也应声下跌。股市表现来看，日经 225 指数上涨约 1.8%。 未来需关注日本通胀的走势。日央行设定 2%的长期通胀目标，而目前日本通胀压力较大，2022 年 11 月 CPI 同比已升至 3.8%，核心 CPI 同比同样升至 3.7%的高位。但日本央行对国内通胀相对乐观，主要原因是考虑到目前日本国内的高通胀主要是受到输入性通胀的压力，而日本经济产出缺口仍存。若能源及大宗商品价格整体下行时，目前来看 2023 年这一概率可能较高，通胀可能会迎来拐点。另一方面，薪资成本上升导致的核心通胀压力也需要警惕。YCC 是否会继续存在主要看日本国内通胀的可持续性。 若日本央行后续继续放宽 YCC 上下限，甚至取消 YCC，长端日债利率的上行将吸引国际资本回流日本，对其他资产的抛售将引发资产价格的下跌，尤其是可能导致欧美债券收益率的进一步上行。2023 年日本央行的政策调整需持续关注。 风险提示：日本国内通胀超预期；日本央行换届导致货币政策出现较大调整的风险 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3 / 6 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观策略日报 2.A 股市场评述 上交易日上证指数小幅震荡，短线仍或有震荡整理动能 上交易日上证指数延续小幅震荡，收盘上涨不足 1 点，涨幅 0.01%，收于 3224 点。深成指、创业板涨跌不一，主要指多呈收涨。 上交易日上证指数小幅震荡，再收星 K 线，仍收于年线之上。量能明显缩小，节前交易清淡，目前抛盘并不大。大单资金净流出约 34 亿元，金额也较小。指数日线 MACD 仍呈金叉状态，但日线 KDJ 死叉延续，日线指标有所走弱，且 60 分钟线 MACD 背离死叉成立，指数短线或仍延续震荡整理。 上证周线呈红阳线带小上影线，仍在箱体顶部压力位附近震荡。周