商贸零售行业2023年投资策略报告:寒冬已去,把握春季消费复苏行情
[Table_RightTitle] 证券研究报告|商贸零售 [Table_Title] 寒冬已去,把握春季消费复苏行情 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——商贸零售行业 2023 年投资策略报告 [Table_ReportDate] 2023 年 01 月 18 日 [Table_Summary] 投资要点: 行业回顾:疫情防控政策放开,消费复苏正当时。2022 年,由于受到国际环境更加复杂严峻及国内疫情冲击超预期的影响,经济下行的压力偏大,居民消费疲弱,社零同比增速由 2022 年初的+6.70%降至 11 月的-5.90%。从二级市场来看,2022 年初至 2022 年 12 月 31 日,多个板块出现下跌,其中商贸零售累计下跌 7.08%,跑赢上证综指 8.05 个 pct。2022 年 11 月末以来,“防疫二十条”、“新十条”、“乙类乙管方案”、“防控方案第十版”等陆续出台,新冠肺炎疫情防控措施的进一步优化,此前被疫情防控抑制的线下场景重启,人口流动向正常化恢复,线下消费尤其是旅游、餐饮、免税、黄金珠宝、医美化妆品等可选消费迎来复苏。 细分行业推荐:看好化妆品、黄金珠宝、培育钻石赛道 化妆品:需求端短期受疫情影响增速出现波动,但中长期来看,美妆消费年轻化、“她经济”崛起以及人均化妆品消费额的提升将共同助力行业规模稳步扩大。供给端近年化妆品法律法规密集发布、监管趋严的形势,利好强研发、强渠道的合规龙头。另外,在互联网红利消退背景下,国货化妆品龙头企业积极寻求新机遇,通过产品力、营销的升级,实现异军突起。看好强研发、多渠道、产品力优秀的化妆品龙头公司。 黄金珠宝:需求端方面,线下作为黄金珠宝的主要消费场景,此前受到疫情及封控的限制较多,随着防控政策的持续优化,线下珠宝消费有望迎来强势反弹。中长期而言,黄金珠宝在多场景渗透率的提升将驱动市场规模逐步扩大。同时,受美联储加息可能引发经济衰退的预期、地缘政治摩擦等因素的影响,黄金价格震荡上行,2022 年初的 1181 美元/盎司提升到 12 月底的 1814 美元/盎司,涨幅超 50%,量价齐升推动行业长期向好。供给端行业龙头在疫情期间积极开拓品类并逆势开店抢占渠道,市占率稳步提升,龙头强者恒强。看好受益于防控政策优化、短期需求弹性足、长期市占率提升的黄金珠宝龙头企业。 培育钻石:受居民收入水平提升、媒体与品牌商对下游消费市场教育以及悦己消费观念的影响,中国培育钻石市场蓬勃发展。目前我国培育钻渗透率仍然较低,2022 年仅 9.0%,到 2025 年有望提升至 17%。培育钻产业链上游呈现集群化,已有大型毛坯钻生产商上市,看好产能扩张、技术迭代推动产品升级的上游培育钻石生产商;产业链下游零售市场布局相对欧美迟缓,目前仍处于起步阶段,近两年国内也陆续有小白光、豫园、曼卡龙、潮宏基等珠宝品牌试水培育钻市场,随着未来多方对中国消费者的宣传教育,蛋糕做大的同时,布局培育钻的品牌商有望受益,看好具备品牌、渠道、营销等优势的珠宝龙头企业。 ⚫ 风险因素:疫情反复、行业竞争加剧、产品渠道拓展不达预期风险。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源:聚源,万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 疫情致行业整体承压,龙头强者恒强 华熙生物合成科学馆开馆,发布胶原蛋白产品 美妆、医美龙头半年度业绩亮眼,关注颜值经济背景下的优质标的 [Table_Authors] 分析师: 陈雯 执业证书编号: S0270519060001 电话: 18665372087 邮箱: chenwen@wlzq.com.cn 分析师: 李滢 执业证书编号: S0270522030002 电话: 15521202580 邮箱: liying1@wlzq.com.cn -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%商贸零售沪深300证券研究报告 行业投资策略报告 行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告|商贸零售 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 22 页 $$start$$ 正文目录 1 行业回顾:疫情防控政策放开,消费复苏正当时 ........................................................ 4 1.1 行业:防控政策持续优化+政策定调扩大内需,看好 23 年消费复苏 ..................... 4 1.2 行情:商贸零售行业跑赢大盘,科思股份、珀莱雅、周大福表现亮眼 ................. 6 2 细分行业推荐:看好化妆品、黄金珠宝、培育钻石 .................................................... 7 2.1 化妆品:短期内行业波动无虞,龙头强者恒强 ......................................................... 7 2.1.1 需求侧:颜值时代下,仍然看好美妆行业中长期的发展 ...................................... 7 2.1.2 供给侧:政策趋严促行业规范化,渠道驱动向产品驱动转变 .............................. 9 2.2 黄金珠宝:疫后恢复弹性大,国潮文化兴起拉动黄金消费 ................................... 12 2.2.1 需求侧: 疫后恢复弹性大,量价齐升推动行业长期向好 ................................... 12 2.2.2 供给侧:龙头积极开拓品类、扩渠道,有望实现强者恒强 ................................ 14 2.3 培育钻石:行业处于初步发展阶段,市场需求旺盛 ............................................... 16 2.3.1 需求侧:培育钻与天然钻性质一致,凭借价格优势吸引消费者 ........................ 16 2.3.2 供给侧:产业链上游和下游利润率高,国内珠宝商正积极试水培育钻市场 .... 19 3 投资建议 .......................................................................................................................... 21 4 风险因素 .......................................................................................................................... 21 图表 1: 全国/城镇/农村居民人均可支配收入同比(%) .................
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