区域国企综合研究之河南篇：淡妆浓抹总相宜，河南国企综合画像及策略研究

[Table_Yemei0] 行内偕作·区域专题 2022 年 11 月 18 日 [Table_Title1] 区域国企综合研究之河南篇—— 淡妆浓抹总相宜：河南国企综合画像及策略研究  河南省是传统人口、资源大省，国有企业在其经济发展大局中扮演着重要角色。本报告搭建了河南国企综合研究的分析框架：首先，我们通过梳理河南国企改革政策，以及描绘河南国企发展画像，从全国一盘棋的角度，观察河南国企的发展现状和所处改革方位；其次，从产业特征的角度，进一步对河南国企发展的优势和劣势进行深入分析；最后，对河南国企新一轮改革的方向和实现路径进行前景展望，并提出经营策略建议。  整体来看，河南国企呈现了“大而不强”的特点。一方面，河南是国企“规模大省、创收大省”，国有工业企业数量和资产规模均排名全国中上游；国企营收总量高、增速快、创收能力较强。另一方面，河南国企存在历史经营效率偏低、杠杆水平偏高的问题，国有工业企业的盈利能力、劳动效率，虽然近年来改善明显，但与全国平均水平仍有差距；国企整体资产负债率较高，偿债压力较大。  从趋势上看，国企改革三年行动以来河南国企“发展持续向好”。在国企改革三年行动中，河南省重点围绕瘦身健体、提质增效两条改革主线，取得显著成效。国企改革任务完成率 99.5%，首次进入全国第一方阵，省管企业盈利水平达到历史最好水平；2020 年，河南是全国为数不多的保持资产负债率压降，同时盈利水平提升的省份。从资本市场表现看，河南国有上市企业虽然数量较少，但资本市场活跃程度位于全国中上水平，反映出河南积极开展资本运作助推国有资本优化调整。  在产业特征方面，河南省国有工业企业及上市公司的产业布局均偏向上游，未来需积极布局新兴制造业、巩固优势产业、支持产业链向下游和细分领域倾斜。此外，河南国企不同产业均存在经营效率偏弱、杠杆水平偏高的问题，未来产业转型仍将面临较大压力。  展望未来，我们认为河南国企短期内仍要关注风险防范问题，加强企业经营和风险管理能力，完善国资监管机制。长期来看，提质增效将成为河南国企改革的主旋律：一是优化产业布局，提升国企效能；二是深化体制改革，提高国有资本运作效率；三是提升企业内部管理效率。  风险提示：一是区域融资环境恶化。由于地方国企业背靠政府的特性，国企融资环境与地方经济发展、地方政府财政实力具有较大关联度。若地方政府债务出现较大风险，或区域其他国企出现债务违约的情况，则会对区域整体融资环境造成影响，进一步影响地方国企融资。二是国企改革相关风险。国企改革存在不确定因素，可能对其财务指标、业务经营等带来影响。此外，地方国企进行新业务投资布局，也可能带来大量新增负债，影响其主营业务发展和市场认可程度。 [Table_Author1] 招商银行企业调研联合课题组 任骁丁 郑州分行公司金融事业部 业务管理岗 ：renxiaoding@cmbchina.com 韩剑 招商银行研究院 区域研究员 ：hanjian_work@cmbchina.com 温浩鹏 公司金融总部（小企业金融部）客群经营岗 ：wenhaopeng@cmbchina.com |研究院·公司金融总部（小企业金融部）·郑州分行 敬请参阅尾页之免责声明 行内偕作·行业深度 行内偕作·区域专题 1/3 目录 1. 河南国企改革政策 ................................................................................ 2 2.1 “三年行动”改革重点：聚焦瘦身健体和提质增效 .................................................... 2 2.2 “十四五”时期改革方向：优化资本配置、产业布局、国资监管体制 .................................... 4 2. 河南国企发展画像 ................................................................................ 5 2.1 国企总量：数量和资产规模较大，数量保持较快增长 ............................................... 5 2.1.1 企业数量：企业数量较多，增速保持良好态势 ............................................... 5 2.1.2 资产规模：资产规模总量可观，但增速略低于全国平均 ....................................... 6 2.2 经营效率：历史经营效率偏低，近年来改善明显 ................................................... 7 2.2.1 创收能力：创收能力优于全国平均，营收总量逆势上涨 ....................................... 7 2.2.2 盈利能力：利润总额不及预期，盈利能力改善明显 ........................................... 9 2.2.3 劳动效率：劳动效率连续五年提升，但仍低于全国水平 ...................................... 11 2.3 杠杆水平：存量经营杠杆偏高，发展趋势整体向好 ................................................ 12 2.4 资本市场：活跃程度位居全国中上，但新增上市数量较少 .......................................... 15 2.4.1 数量与规模：新增上市企业数量较少，市值规模整体偏低 .................................... 15 2.4.2 资本市场活跃程度：活跃程度位居全国中上，但较东部省份仍有差距 .......................... 16 3.河南国企产业特征 ................................................................................ 18 3.1.1 产业布局：工业企业及上市公司布局均偏向上游 ............................................ 18 3.1.2 产业经营效率：上游效率偏弱，关注结构优化 .............................................. 20 3.1.2 产业杠杆水平：杠杆普遍偏高，债务压力较大 .............................................. 22 4.前景展望和策略建议 .............................................................................. 23 4.1 前景展望：继续围绕两条主