轮胎行业深度报告之六：美国轮胎市场的空间有多大？

轮胎行业深度报告之六：美国轮胎市场的空间有多大？李永磊(分析师)董伯骏(分析师)S0350521080004S0350521080009liyl03@ghzq.com.cndongbj@ghzq.com.cn评级：推荐(维持)证券研究报告2023年01月16日汽车零部件行业请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M汽车零部件1.3%3.5%-12.9%沪深3003.1%3.1%-14.5%最近一年走势相关报告《——广信材料（300537）点评报告：光刻胶注入新活力，光伏电镀铜开启新赛道（买入）*电子化学品Ⅱ*李航，邱迪，李永磊》——2023-01-13《——万华化学（600309）公司动态研究：POE项目公告，福建MDI项目投产（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2023-01-13《——利尔化学（002258）点评报告：2022年业绩同比+69%，精草铵膦有望带来新成长（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2023-01-11《——基础化工行业周报：BDO、己二酸价格上涨，卫星能源三期百亿项目开工（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏》——2023-01-08《——化工行业新材料周报：能源局计划2023年新增风电光伏160吉瓦，国瓷材料回购占总股本0.67%股份（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏》——2023-01-08请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2023/01/13EPSPE投资评级股价20212022E2023E20212022E2023E601966.SH玲珑轮胎21.350.580.331.4763.02 65.50 14.49 买入601058.SH赛轮轮胎9.740.45 0.51 0.78 32.87 18.95 12.48 买入002984.SZ森麒麟28.051.161.402.6930.66 19.98 10.42 买入601500.SH通用股份3.690.01 0.04 0.20 534.00 83.03 18.63 买入000589.SZ贵州轮胎4.790.4015.38未评级资料来源：Wind资讯，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要➢美国轮胎市场仍有较大空间据美国轮胎制造商协会，2021年美国市场乘用车胎出货量达到2.62亿条，其中包括美国本土生产1.06亿条，占比40.54%，进口自东南亚的0.65亿条，占比24.73%，进口自其他地区的为0.91亿条，占比34.73%；我们预计，2025年，中国轮胎企业海外基地的乘用车胎产能将达到1.42亿条，目标市场为美国、欧洲和东南亚地区，相对于美国的整体2.62亿条的市场，仍有较大的成长空间。据美国轮胎制造商协会，2021年美国市场卡客车胎（包括轻卡）出货量达到7300万条，其中美国本土生产2201万条，占比30.2%，进口自东南亚的2483万条，占比34.0%，进口自其他地区的为2616万条，占比35.83%；我们预计，2025年，中国轮胎企业海外基地的卡客车胎产能将达到3400万条，目标市场为美国、欧洲和东南亚地区，相对于美国的整体市场7300万条的市场，仍有较大的成长空间。➢中国轮胎企业持续开拓海外市场据MTD，在美国前100名的经销商中，世界知名轮胎品牌一般具有50家以上的知名经销商，而中国轮胎的知名经销商数量基本都在20家以内，仍有较大提升空间。➢海运费回归底部，美国对中国轮胎的进口量有望提升2022年三季度，美国进口乘用车胎4080万条，环比-12.09%；进口商用车胎1547万条，环比-8.34%，三季度海运费大幅下降，一定程度上抑制了经销商拿货积极性，但同时美国汽油和柴油的消费量未下降，终端轮胎需求未变。我们预计随着海运费回归底部，中国轮胎出口美国的量有望回升。➢2022Q3海外轮胎公司营收环增，印证全球需求韧性前三季度全球轮胎消费量乘用车配套轮胎销量同比增加，替换销量持平；商用车配套轮胎销量同比减少，替换销量持平。多数海外轮胎公司三季度营收环比增加，侧面说明全球轮胎需求仍然保持较高韧性。➢行业评级：考虑到美国市场仍有较大空间，综合考虑行业景气度，维持轮胎行业“推荐”评级。➢重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎等。风险提示：全球经济下滑、原材料价格大幅上涨、海运费价格大幅上涨、国际贸易摩擦加剧、重点关注公司业绩不及预期。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5目录 美国轮胎市场仍有较大空间 中国轮胎企业持续开拓海外市场 海运费回归底部，美国进口中国轮胎量有望提升 2022Q3海外轮胎公司营收环增，印证全球需求韧性 行业评级及投资建议 风险提示请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6图表：美国乘用车胎供应情况资料来源：美国轮胎制造商协会，ITC，国海证券研究所图表：美国卡客车胎供应情况资料来源：美国轮胎制造商协会，ITC，国海证券研究所➢ 由于新冠肺炎疫情影响，2020年美国市场轮胎本土产量、进口量和出货量均有所下滑，2021年，本土轮胎产量、进口量和出货量有所恢复，整体来看，美国市场卡客车胎和乘用车胎进口量均高于本土产量。美国市场轮胎进口量高于本土产量请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7图：2021年美国卡客车胎市场占比资料来源：美国轮胎制造商协会，国海证券研究所中国和东南亚轮胎在美国市场上约占1/4-1/3图：2021年美国乘用车胎市场占比资料来源：美国轮胎制造商协会，国海证券研究所➢ 2021年，美国卡客车胎市场中，东南亚占比34.02%，高于本土轮胎占比，加拿大占比8.41%，南美（包括巴西、墨西哥、智利）的占比为7.59%，日本、韩国和中国分别占比5.43%、4.05%和3.18%。➢ 2021年，美国乘用车胎市场中，本土轮胎占比40.54%，东南亚占比24.73%，南美占比11.71%，韩国占比4.86%，加拿大4.36% ，日本3.13%，中国1.29%。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明8图表：中国轮胎企业海外建厂产能资料来源：车辙车辕，轮胎世界网，轮胎商业，中国橡胶工业协会，中国轮胎商务网，龙城区人民政府，齐鲁壹点，中国橡胶杂志，各公司投资者互动平台，每日经济新闻，青岛财经日报，盖世汽车，国海证券研究所未来中国轮胎海外产能投放合理公司名称乘用车胎（万条/年）卡客车胎（万条/年）非公路轮胎（万吨/年）（预计）投产时间赛轮越南130014052015玲珑泰国150018002014年一期投产，2019年三期满产中策泰国一期二期85021002015首胎下线森麒麟泰国1200002015双钱泰国015052017赛轮固铂（越南）026502019福林马来西亚3005002019浦林成山泰国4008002020奥戈瑞印尼02000已投产山东银宝泰国3001200已投产山东金宇越南020002021贵州轮胎越南012002021通用泰国60010002021中策泰国三期50014002021森麒麟泰国二期60020002022赛轮越南三期0052022赛轮柬埔寨90016502022朝阳浪马巴基斯坦07202022已投产合计