中国占全球份额变化与2023年增速预测：九问中国进出口

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 [table_page] 宏观动态报告 宏观动态报告 2023 年 01 月 14 日 [table_main] 宏观点评报告模板 九问中国进出口 ——中国占全球份额变化与 2023 年增速预测 核心内容： 分析师 1. 进出口的年内变化：2022 年中国出口在 7 月前保持在 15%以上，7 月后快速下降，11 月以来降至负值，全年累计同比+7.0%。进口则持续低迷，11 月以来更是降至负值，全年累计同比+1.1%。全年贸易顺差超万亿美元，同比增长 30.8%。 2.出口量价分解：2022 年出口价格指数相对稳定，截至 11 月仍在 113.2 的高位；出口数量指数 7 月之后开始快速下降，11 月降至 89.1，进入严重负增长状态。 3.进口量价分解：进口价格指数从 2021 年下半年至 2022 年上半年处于 115 以上的高位，在 2022 年下半年开始呈现缓和化趋势，8 月以来进入 110 以下的水平。进口数量指数全年都处于收缩状态，收缩的程度主要受国内疫情影响，年内低点出现在 4 月，之后逐步回升，11 月再次明显下降。 4. 出口国别结构：全球制造业 PMI 数据显示 2022 年 7 月以来欧、韩陷入收缩；11 月以来美、日、越南等陷入收缩。全年仅对东盟出口维持正增长，对欧、美等呈现持续降速的趋势，对日韩、中国香港等地出口增速相对更低。需注意，7 月欧央行开始加息，欧元区制造业 PMI 陷入收缩，与中国出口加速下降的时点一致。 5. 中国出口占全球份额变化：2015 至 2019 年中国出口占全球比重基本稳定在13.0 %左右。2020 年至 2021 年中国出口占全球份额分别上升至 14.9%、15.3%。2022 年前三季度，中国出口占全球份额回落至 14.6%，相比去年同期降低 0.44个百分点，预计全年回落幅度可能达到 0.5 个百分点。 6. 2022 年中国出口份额回落，主要让给美加墨地区、能源出口国、印度、越南与新加坡等。内部原因是中国疫情反复对生产合和运输的影响。外部原因有三个方面，一是 2022 年能源与粮食价格高位运行，推动商品出口国的出口份额明显提升。二是美国通过《芯片与科学法案》、《通胀削减法案》等，持续驱动制造业回迁美加墨自贸区。三是东盟的越南、新加坡，以及印度等对中国形成产业竞争。 7. 基于中国出口占全球份额可能进一步回落，同时全球经济面临衰退风险，世界出口增速趋于放缓的假设，预测中国出口增速 2023 年上半年约为-5.0%左右，下半年约为-8.0%左右，全年增速预计-6.0%，底部出现在 2023Q4，2024 年转正。 8. 中国出口呈现明显的基钦周期特征。本轮上行始于 2020Q3，2020 年下半年至2021 年中国实现 30%以上的高速增长，2022 年上半年也保持在 15%以上，出口景气持续期共 8 个季度。本轮下行的触发因素是美联储、欧央行于 2022 年 3 月、7 月开始激进加息，中国出口在 2022 年 7 月之后快速下行。预计 2023Q4 将逐渐见底，本轮下行期持续期约 5 个季度。 9.出口下行的影响主要在工业层面。目前进口额占名义 GDP 的 17%，出口额占名义 GDP 的 20%，对中国经济与就业影响显著。前三季度出口降速，叠加 PPI下行，工业企业利润增长压力较大。此时扩大内需将成为首要任务，而房地产、汽车销售等是能够实现快速扩大内需的重要抓手。 高明 ：18510969619 ：gaoming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522120001 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 詹璐 ：（86755）8345 3719 ：zhanlu@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522110001 中国银河证券研究院博士后工作站吕雷博士对本报告有重要贡献。 特别感谢：于金潼 风险提示：地缘政治事件、全球经济衰退 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page] 宏观动态报告 目 录 一、2022 年增速变化：出口增速 7 月之后快速下降，进口持续低迷.................................................................................... 3 二、量价分解：出口价格稳定，数量持续降速；进口价格缓和化，数量取决于疫情 ......................................................... 3 三、出口国别结构：全年仅对东盟维持正增长，对欧、美持续降速，对港持续低迷 ......................................................... 4 四、中国出口份额回落 0.5 个百分点，主要是让给能源出口国、美加墨、印度与东盟 ...................................................... 5 五、出口增速预测：2023 年上半年同比-5.0%，下半年-8.0%，全年-6.0% ........................................................................... 6 六、中国出口本轮周期底部预计在 2023Q4，此前工业企业利润增长将承压 ....................................................................... 7 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page] 宏观动态报告 一、2022 年增速变化：出口增速 7 月之后快速下降，进口持续低迷 出口：2022 年 12 月商品出口 3060.8 亿美元，同比-9.9%（前值-8.9%）。出口增速在 7 月之前处于 15%以上的较高水平，8 月以来出现快速下降。全年出口额累计同比 7.0%。从出口金额来看，5 月至 9 月均值 3200 亿美元，10 月至 12 月均值 3000 亿美元，同样出现水平下降。 进口：2022 年 12 月商品进口 2280.7 亿美元，维持在今年以来平均 2265.0 亿美元的水平。12 月进口同比-7.5%（前值-10.6%）。全年进口累计同比+1.1%，四季度负增长，11 月为谷底。 贸易顺差