航空装备Ⅱ行业点评报告：C919年订单产能双提升，看好大飞机产业链发展

证券研究报告 | 行业点评 | 航空装备Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 航空装备Ⅱ 报告日期：2023 年 01 月 13 日 C919 年订单产能双提升，看好大飞机产业链发展 ——行业点评报告 投资要点 ❑ 事件：1 月 12 日，中国商飞副总经理张玉金透露，C919 规划未来五年，年产能计划到达 150 架，已经有 1200 多架的订单。 1）1 月 12 日，中国商飞副总经理张玉金透露，C919 大飞机必将提速扩产，抢占市场份额，国产大飞机事业将从全面研制向产业化阶段转型。C919 规划未来五年，年产能计划到达 150 架，现在已经有 1200 多架的订单。 2）1 月 10 日，上海市科委发布《2022 上海科技进步报告》。报告显示，CR929 客机加快研制，已完成首轮需求验证，首批飞机级和系统级需求验证率达 98%，持续开展复材机身研制产。 点评：1）C919 订单数量 1200 架，较官网公布数量增加 47%；未来 5 年 C919 年产能到达 150 架。产能和订单双提升，国产大飞机产业链有望有益。2）C919 自2022 年 12 月 9 日交付东方航空全球首架机后，项目从全面研制向产业化阶段转型。我们认为未来 5 年，国产大飞机产业链将受益“C919 产业化进程提速+ARJ21稳定批产”双轮驱动。 ❑ 市场空间：未来 20 年中国客机市场价值超 9 万亿，国产客机订单价值超 1 万亿 1）中国客机市场：根据中国商飞预测，到 2041 年中国客机队规模将达到 10007架，占全球比例 21.1%，成为全球最大单一航空市场。未来 20 年中国将接收民航客机 9284 架，市场总价值超 9 万亿元。 2）国产客机订单：根据中国商飞公开消息，C919 获 1200 多架订单、ARJ21 获670 架客机订单，累计订单额超 1 万亿元（按 C919 单价 6.9 亿元、ARJ21 单价2.6 亿元测算）。 ❑ 大飞机产业链：自主可控，国产化替代是未来产业链供应链的主旋律 1）机体制造：价值占比 36%，主要由航空工业旗下主机厂承担。当前国产化程度最高，增长确定性强。国产客机订单机体制造环节价值约 3600 亿元。 2）动力装置：价值占比约 22%，当前由 CFM 国际公司配套，国产商用航空发动机预计 2030 年内开启放量。国产客机订单动力装置环节价值约 2200 亿元。 3）机载系统：价值占比约 30%。国产化率较低，产品利润率高，国产化过程中增长空间大。国产客机订单机载系统环节价值约 3000 亿元。 4）零部件：包括锻铸件、机加件、标准件、电子元器件等，产品附加值高。看好中航重机等细分领域龙头，享受国产客机放量拉动效果更为显著。 5）原材料：C919 机体结构中铝合金占比 65%、复合材料 12%、钛合金 9%、高强度钢 7%。CR929 复材占比提升至 50%以上。关注原材料国产化、复合材料投资机会。 ❑ 重点看好：大飞机产业链核心配套环节 1）机体制造：中航西飞、中航沈飞、中直股份、洪都航空 2）动力装置：航发动力（发动机国产化配套） 3）机载系统：中航电子（机载龙头） 4）零部件：中航重机（航空锻件龙头）、中航光电（连接器龙头） 5）新材料：中航高科（复合材料预浸料）、 ❑ 风险提示 1）C919 批产放量速度不及预期；2）C919 国产化率提升不及预期 行业评级: 看好(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：杨雨南 执业证书号：S1230522110003 yangyunan@stocke.com.cn 相关报告 1 《中国航空工业集团：航空装备铸就中国力量——大制造央企专题报告》 2023.01.11 2 《ARJ21 交付第 100 架，持续看好大飞机产业链——行业点评报告》 2022.12.30 3 《ARJ21 首次交付海外，看好大飞机产业链核心配套环节——行业点评报告》 2022.12.20 行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录 1：C919 项目规划和进展 图1： 2023 年 1 月 12 日中国商飞副总经理透露 C919 规划 图2： 2022 年 12 月 9 日 C919 全球首架机交付中国东航 资料来源：财联社、浙商证券研究所 资料来源：中国商飞公众号、浙商证券研究所 附录 2：《2022 上海科技进步报告》 图3： 大飞机产业体系加快建设，2022 年 ARJ21 交付首家海外客户、C919 交付全球首架、CR929 完成首轮需求验证 资料来源：上观新闻、浙商证券研究所 附录 3：大飞机产业链分布 图4： 大飞机产业链包括设计研发、先进制造（新材料、零部件、机体制造、机载系统、总装集成）和运营维修等主要环节 资料来源：中国商飞官网、浙商证券研究所 行业点评 http://www.stocke.com.cn 3/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买 入 ：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上； 2.增 持 ：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％； 3.中 性 ：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动； 4.减 持 ：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看 好 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上； 2.中 性 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上； 3.看 淡 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资