宏观策略日报：中国12月CPI小幅回升 美国通胀再度降温

总量研究 宏观策略日报 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Main] 2023年1月13日 [Table_NewTitle] 中国12月CPI小幅回升 美国通胀再度降温 ——宏观策略日报20230113 [Table_Authors] 证券分析师： 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师： 王洋 S0630513040002 wangyang@longone.com.cn 证券分析师： 胡少华 S0630516090002 hush@longone.com.cn 证券分析师： 任晓帆 S0630522070001 rxf@longone.com.cn [table_main] 重要资讯 ➢ 1. 我国12月CPI小幅上升，PPI或继续回落。12月，CPI当月同比1.8%，前值1.6%；环比0%，前值-0.2%。PPI当月同比-0.7%，前值-1.3%；环比-0.5%，前值0.1%。12月通胀总体温和上涨。食品CPI中猪菜对冲，但总体仍略弱于季节性，非食品CPI中出行类价格受疫情防控放开影响，有所复苏。往后看，2023年一季度CPI仍有冲高可能，全年需重点需要关注核心CPI的修复斜率，以及国内外不同周期对PPI结构的影响。 ➢ 2. 美国12月通胀再度降温。12月美国CPI同比增长6.5%，前值7.1%，环比下跌0.1%，前值0.1%，符合市场预期。核心CPI同比增长5.7%，前值6%，环比增长0.3%，前值0.2%。 12月美国CPI数据整体依然延续了此前的趋势，联储对抗通胀的压力有所减轻，但由于就业数据好于预期、核心服务价格延续上涨趋势，美国货币政策何时转向仍有悬念。 市场情况： ➢ 北向资金净流入。1月12日，北向资金净买入95.45亿元。隆基绿能、中国平安、比亚迪分别获净买入11.92亿元、9.63亿元、4.58亿元。恩捷股份净卖出额居首，金额为2.75亿元。 ➢ 美股上涨。1月12日，道琼斯工业平均指数上涨0.64%；标普500指数上涨0.34%；纳斯达克指数上涨0.64%。 ➢ 黄金、原油、伦铜上涨。1月12日，COMEX黄金期货上涨1.13%，报收1900.20美元/盎司。WTI原油期货上涨1.27%，报收78.39美元/桶。布伦特原油期货上涨1.65%，报收84.03美元/桶。LME铜3个月期货上涨0.11%，报收9179美元/吨。 ➢ 风险提示：1）疫情超预期影响；2）海外局势变化超预期。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2 / 7 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观策略日报 1.宏观要点 12 月 CPI 同比小幅回升 PPI 或继续回落 事件：1 月 12 日，统计局发布 12 月通胀数据。12 月，CPI 当月同比 1.8%，前值1.6%；环比 0%，前值-0.2%。PPI 当月同比-0.7%，前值-1.3%；环比-0.5%，前值0.1%。 CPI 环比略弱于季节性。12 月 CPI 环比 0%，低于近 5 年均值 0.14%，但较上月回升0.3 个百分点，季节性因素导致鲜菜价格的上涨抵消了一部分猪价下跌带来的影响。而非食品价格表现相对稳定。 12 月 CPI 食品价格同比 4.8%，前值 3.7%，涨幅较上月扩大 1.1 个百分点，环比0.5%，略低于近 5 年均值 0.8%。食品中，鲜菜价格环比同比均大幅上升，环比 7%，同比-8%，前值分别为-8.3%和-21.2%，主要由于季节性因素影响，冬季供给偏弱，鲜菜价格涨幅明显；由于生猪的二次育肥以及集中出栏，供给较为充裕，叠加疫情扰动的因素，餐饮消费需求明显转弱，使得猪肉价格较上月继续下降。 非食品价格表现与上月持平。12 月 CPI 非食品价格同比 1.1%，前值 1.1%，环比-0.2%，前值 0%。从细分项来看，仅交通和通信同比涨幅回落，当月同比 2.8%，较前值回落 0.1 个百分点，这主要与油价的下跌有一定关系，国内汽油和柴油价格分别下降环比6.1%和 6.5%；教育文化和娱乐、医疗保健、其他用品和服务涨幅较上月均有所扩大；生活用品及服务、衣着和居住持平。 疫情防控措施放开下，核心 CPI 小幅上升。12 月，扣除食品和能源价格的核心 CPI同比 0.7%，前值 0.6%；核心 CPI 环比 0.1%，前值-0.2%。伴随疫情防控的逐步放开，出行需求有所增加，线下活动修复等带动核心 CPI 小幅上升。细分项上，飞机票、电影及演出票、交通工具租赁费价格分别环比上涨 7.7%、5.8%和 3.8%。 PPI 受国内外不同周期影响，结构可能有所分化。12 月 PPI 同比-0.7%，前值-1.3%，降幅较 11 月收窄 0.6 个百分点，主要受上年同期对比基数走低影响；PPI 环比较上月有所回落，主要受石油及相关行业价格下降影响。往后看，一方面，随着疫情逐步好转，以及各地促进房地产相关包括保交楼政策的落地见效，同时叠加全年仍然较为可观的基建投资，以内需定价为主的工业品中游建材等相关生产资料价格或将得到一定支撑。另一方面，不同于国内向上周期，虽然海外经济衰退的程度尚难以定论，但方向上确定性比较强，以国际定价为主的商品需求大概率走弱。虽然原油整体供应仍偏紧可能导致价格相对疫情前仍处高位，但中枢有望回落。 美国 12 月通胀再度降温 事件：12 月美国 CPI 同比增长 6.5%，前值 7.1%，环比下跌 0.1%，前值 0.1%，符合市场预期。核心 CPI 同比增长 5.7%，前值 6%，环比增长 0.3%，前值 0.2%。 商品价格下跌，服务价格仍坚挺。12 月核心商品价格环比下跌 0.3%，新车及二手车价格分别下跌 0.1%、2.5%。核心服务价格环比上涨 0.5%，住房价格增幅高达 0.8%。疫情对国际供应链的影响持续缓解，大宗商品价格下跌。美国居民消费倾向进一步从商品向服务转变，劳动力市场供不应求，对服务价格形成支撑。 住宅租金价格即将见顶，服务价格有望回落。住宅租金分项权重超 30%，是核心服务中最为重要的一项。市场数据显示，美国新租约价格已于 2022 年一季度见顶，之后出现证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3 / 7 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观策略日报 大幅回落。劳工部统计的住宅租金需要考虑到存量租约，因此较为滞后。美国房价领先CPI 中的租金价格一年左右，从房价趋势判断，CPI 中的住房价格将于近两个月内见顶。 12 月 CPI 数据公布后，市场情绪较为乐观，货币市场定价的下次会议加息 25bps 的概率从 75%上升至 91%。市场定价美联储政策于 2023 年 6 月转向，利率终点位于 4.9%附近。美股指数攀升，美元指数跌至 7 个月以来的低点，黄金价格冲破 1900 美元。尽管12 月 CPI 数据证实了通胀降温的趋势，但强劲的劳动力市场之下，美联储没有理由将工作重心过早转向稳定经济。2023 年，对抗通胀仍将是美联储的首要关切