商贸零售行业跟踪周报：粉笔港股上市，关注职教投资机会

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 19 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 粉笔港股上市，关注职教投资机会 2023 年 01 月 09 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 研究助理 阳靖 执业证书：S0600121010005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《出行复苏数据跟踪周报（2023年第 1 周）：短途出行见底回升显著，长途数据底部已现》 2023-01-04 《免税数据跟踪周报（2023 年第1 周）：元旦期间赴岛游客继续回升，线上折扣稳中略升》 2023-01-03 增持（维持） [Table_Tag] 关键词：#困境反转 [Table_Summary] 本周行业观点（本周指 2023 年 1 月 3 日至 1 月 6 日，下同） ◼ 粉笔港股上市：非学历职业教育培训公司粉笔于 2023 年 1 月 9 日登陆港股，本次公开发行价格拟定为 9.90 港元/股，发行股份数量为 2000 万股，募集资金净额约 1.2 亿港元，主要用于公司丰富课程内容和扩大学员群体、加强内容和技术开发能力、开展营销活动以及补充营运资本。 ◼ 粉笔是中国领先的非学历职业教育培训服务供应商：公司专注于职业考试培训服务，主要业务包含提供线上、线下培训服务及教辅资料销售。公司是职业教育培训行业知名企业，截至 2022 年 6 月，拥有全职讲师3796 名，线下营运中心 276 个，覆盖中国 31 个省的 220 多个城市。根据弗若斯特沙利文数据，2021 年粉笔在中国非学历职业教育培训行业中市占率为 1.4%，排名第三；在职业考试培训行业中以 4.3%的市场份额位列第二。2021 年公司实现营业收入 34.4 亿，同比增长 61%；归母净利润-20.5 亿元，2022 年 H1 公司实现营收 14.6 亿元，同比-22.5%，亏损 3.9 亿元，亏损幅度有收窄。 ◼ 第一大业务板块公务员考试培训收入占比达 67%。将公司培训服务营收按考试类别拆分，2021 年公职人员考试 20.6 亿元，同比增速 43.5%，占总培训业务收入比重达到 67%，其次第二大培训业务为事业单位培训，2021 年收入 5.9 亿元，同比+110%，占总培训业务收入比重约 20%。 ◼ 付费人次总量稳步增长，正价课及协议班付费人次占比持续提升。公司培训业务付费人次逐年增加，由 2019 年的 607.1 万人次增加至 2021 年的 973.6 万人次。2021 年整体付费人次增速放缓，主要因为公司在缩减推广课的规模，公司除了培训课程外，提供的产品还包括在线学习产品，包括会员礼包和新手训练营，仅看培训课程的付费人次，2021 年达到774 万人次。 ◼ 公司线下渠道稳步拓展：2019 年以来，公司加大了线下渠道的拓展力度，其中运营中心数量也从 2019 年的 31 个增长到 2021 年的 363 个，2022 年上半年受疫情影响有调整，从区域来看，公司重点布局的优势地区包括山东、江苏、广东和云南等地。 ◼ 相关标的：推荐中教控股，中公教育，中国东方教育，关注东方时尚，中国科培，希望教育，新高教集团等。 ◼ 风险提示：政策风险，疫情反复、招生不及预期等 -28%-25%-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2022/1/102022/5/112022/9/92023/1/8商贸零售沪深300仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 19 内容目录 1. 本周行业观点 .................................................................................................................................... 4 1.1. 公司业务为职业考试类培训，营收规模高速增长................................................................. 4 1.2. 付费人次稳步增长，正价班占比快速提升............................................................................. 6 1.3. 渠道：公司线上培训起家，线下业务稳步拓展..................................................................... 8 1.4. 财务指标：2022 年以来毛利率和净利率均有明显回升........................................................ 9 1.5. 股权架构：创始团队为公司控股股东................................................................................... 10 2. 细分行业观点及估值表 .................................................................................................................. 11 3. 本周发布报告 .................................................................................................................................. 14 4. 本周行情回顾 .................................................................................................................................. 15 5. 本周行业重点公告 .......................................................................................................................... 15 6. 本周行业重点新闻 .........................................................................